payzhf 2008-4-1 22:45
锁定投资成果 赢得超额收益——浅析投资连结保险的账户转换
[color=#000000][font=宋体]作为一种与资本市场密切相连的保险产品，投资连结从它出现在市场上的那天起就一直成为人们关注的焦点。在经历了[/font][font=Times New Roman]2001[/font][font=宋体]年至[/font][font=Times New Roman]2005[/font][font=宋体]年的“长熊”与[/font][font=Times New Roman]2006[/font][font=宋体]年到[/font][font=Times New Roman]2007[/font][font=宋体]年的“猛牛”之后，越来越多的人体会到这种长期的半强制性投资的优势（除了高额的保障之外还可享有不输于基金的收益）。在享受着高收益的同时，投连产品也同股票基金一样承受着股市大幅波动所带来的风险，对于那些熟悉股市的投连客户，保险公司为其提供了一种锁定投资成果的手段，即投资账户转换。投资账户转换是利用不同投资帐户的不同风险特征[/font][font=Times New Roman],[/font][font=宋体]在不同的市场状态下选择不同的账户，或者在不同的帐户间按比例分配资金，从而获取更高收益的一种投资手段。在进行投资账户转换之前需要做好两项准备，第一是判断股市处于高位还是低位，第二是分析不同投连账户的风险特点。在实际操作中第一项工作比较难做，第二项则相对容易，以下我们详细分析。[/font][/color]
[font=Times New Roman][color=#000000][/color][/font]
[color=#000000][font=宋体][font=Times New Roman]一、[/font][/font][font=宋体]投资账户的风险特点[/font][/color]
[font=宋体][color=#000000]以平安的“聚富年年”投连产品为例，聚富年年投连险共设置了四个账户，每年有十二次免费转换机会。其特[/color][/font][font=宋体][color=#000000]征与[/color][/font][font=宋体][color=#000000]投资范围分别为：[/color][/font]
[color=black][font=宋体]平安发展投资账户：该账户[/font][/color][color=black][font=宋体]为稳健平衡型投资账户，账户资金投资于银行存款、债券、证券投资基金。投资于国债及国有商业银行存款的比例不低于[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman] 20% [/font][/size][/color][color=black][font=宋体]；投资于证券投资基金的比例不高于[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman] 60% [/font][/size][/color][color=black][font=宋体]。该帐户设立于[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman]2000[/font][/size][/color][color=black][font=宋体]年[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman]10[/font][/size][/color][color=black][font=宋体]月。[/font][/color][color=black][size=10.5pt][/size][/color]
[color=black][font=宋体]平安基金投资账户：该账户[/font][/color][color=black][font=宋体]为积极进取型投资账户，账户资金主要投资于证券投资基金，同时兼顾对收益型投资品种的投资，投资于基金的比例不低于[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman] 60% [/font][/size][/color][color=black][font=宋体]，最高可达[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman] 100% [/font][/size][/color][color=black][font=宋体]。操作上采用优化基金指数化投资与积极主动投资相结合的方式，指数化投资占[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman] 50% [/font][/size][/color][color=black][font=宋体]。该帐户设立于[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman]2001[/font][/size][/color][color=black][font=宋体]年[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman]4[/font][/size][/color][color=black][font=宋体]月。[/font][/color][color=black][size=10.5pt][/size][/color]
[color=black][font=宋体]平安精选权益投资账户：该账户[/font][/color][color=black][font=宋体]为积极进取型，适合风险承受能力较高，乐于进行积极投资，愿意以额外风险换取可能的高报酬的进取型客户。账户资金主要投资于权益类资产（包括股票、证券投资基金等），非权益类资产（包括固定收益资产和货币市场工具）以及法律法规或监管部门允许投资的其他投资工具。其中投资于权益类资产的最低比例为[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman]40%[/font][/size][/color][color=black][font=宋体]，投资于非权益类资产的最高比例为[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman]60%[/font][/size][/color][color=black][font=宋体]。该帐户设立于[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman]2007[/font][/size][/color][color=black][font=宋体]年[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman]9[/font][/size][/color][color=black][font=宋体]月[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman]13[/font][/size][/color][color=black][font=宋体]日。[/font][/color][color=black][size=10.5pt][/size][/color]
[color=black][font=宋体]平安货币投资账户：该账户[/font][/color][color=black][font=宋体]为准现金类管理工具，账户资金投资于债券型基金，现金、货币市场基金、短期债券、央票、债券回购、银行存款以及法律法规或监管部门允许投资的其他货币市场工具。该帐户设立于[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman]2007[/font][/size][/color][color=black][font=宋体]年[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman]11[/font][/size][/color][color=black][font=宋体]月[/font][/color][color=black][size=10.5pt][font=Times New Roman]22[/font][/size][/color][color=black][font=宋体]日。[/font][/color][color=black][size=10.5pt][/size][/color]
[color=#000000][font=宋体]在以上四个投资账户中，[/font][color=black][font=宋体]平安基金投资账户与平安精选权益投资账户属于高风险高收益的账户，平安发展投资账户属于[/font][/color][/color][color=black][font=宋体]稳健平衡型的账户，平安货币投资账户属于低风险的账户。下面我们通过部分数据看一下（见下表）。[/font][/color]
[color=black][font=宋体]
[/font][/color][color=black][size=10.5pt][table=98%][tr][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=2,1,138][font=宋体][size=3][color=#000000]发展账户[/color][/size][/font][/td][td=2,1,138][font=宋体][size=3][color=#000000]基金账户[/color][/size][/font][/td][td=2,1,138][size=3][color=#000000][font=宋体]精选权益账户[/font][/color][/size][/td][td=2,1,138][font=宋体][size=3][color=#000000]货币账户[/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,69][size=3][color=#000000][font=宋体]时[/font][font=Times New Roman] [/font][font=宋体]间[/font][/color][/size][/td][td=1,1,69][font=宋体][color=#000000]卖出价[/color][/font][/td][td=1,1,69][font=宋体][color=#000000]涨跌幅度[/color][/font][/td][td=1,1,69][font=宋体][color=#000000]卖出价[/color][/font][/td][td=1,1,69][font=宋体][color=#000000]涨跌幅度[/color][/font][/td][td=1,1,69][font=宋体][color=#000000]卖出价[/color][/font][/td][td=1,1,69][font=宋体][color=#000000]涨跌幅度[/color][/font][/td][td=1,1,69][font=宋体][color=#000000]卖出价[/color][/font][/td][td=1,1,69][font=宋体][color=#000000]涨跌幅度[/color][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]20010430[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.1585[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]0[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]0[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]20010630[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.1946[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]3.11%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.0276[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]2.76%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]20011231[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.1712[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]-1.95%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]0.9874[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]-3.91%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]20021231[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.2074[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]3.09%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]0.9953[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]0.80%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]20031225[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.251[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]3.61%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.058[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]6.29%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]20041230[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.2565[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]0.43%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.0492[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]-0.83%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]20051229[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.3157[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]4.71%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.0856[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]3.46%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]20061228[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.8333[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]39.34%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1.8591[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]71.25%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]20070913[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]2.7089[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]47.76%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]3.4347[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]84.75%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]1[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]0[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000] [/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,69][font=Times New Roman][size=3][color=#000000]20071122[/color][/size][/font][/td][td=1,1,69][font=Times New 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说明：
1、投资连结账户的净值在2003年7月之前是按月结算，2003年7月后按周结算，2008年3月3日后按日结算（发生变化的原因是为了让客户能够更及时的把握市场机会），因此上表中的时间是按月（或周）的最后一个交易日来确定的。
2、因时间跨度太长，账户的起始时间取基金账户设立日，每年取1至3次有代表性的数据。
3、涨跌幅度是当期与前期的数据之比。
通过上表我们发现，在2005年12月29日至2008年1月10日发展帐户的收益率为117%，基金账户的收益率为245%，如果在此期间把账户资产放在基金账户则收益率要大幅提高。这一期间正是股指涨得最快的时期。同样，在2008年1月10日至2008年3月27日，发展帐户的收益率为-10.19%，基金账户的收益率为-18.35%，精选权益账户的收益率为-22.04%，货币账户的收益率为0.01%，如果在此期间把账户资产放在货币账户则可以回避因股票下跌所带来的资产损失。
二、账户转换分析
账户的特点容易分辨，但账户转换的时机却很难把握，并且很多客户对股市不熟悉、没时间关注股市，买投连险本来就是为了“省心”，分享专家理财的成果，根本没时间和能力进行账户转换。就产品而言，投连险本身就是一种专家理财的产品，由投资专家解决普通客户无力“选股”和“选基”的问题，同时投资专家也会根据市场状况调仓换股，力争为客户取得最大的回报，如果不进行账户转换也会取得较高的收益。而账户转换是锁定投资成果，进行锦上添花的一种手段，是为那些熟悉股市的客户赢得超额收益的一种方式。从2005年底开始的这轮大牛市有一个突出的特点是：上涨时涨幅巨大，中间少有调整，下跌时跌幅巨大，中间少有反弹，高低点的落差很大。由于经济的周期性、流动性过剩、人民币升值，这种市场波动未来也会经常发生，适当的账户转换将会带来丰厚的收益。在股市高位，可以把账户资产转移到货币账户，在股市低位可以把账户资产转移到基金或精选权益账户，若判断不了股市的高低可以把账户资产转移到发展账户。
对于不进行账户转换的客户，可以按自己对风险的承受能力在发展账户、基金账户、精选权益账户之间进行选择，可以选择单一账户，也可以按比例组合。货币账户则不宜选择，若把资产放入该账户则收益太低。从长期投资的效果看，我国经济将长期保持高速发展，基金投资将获得高额回报，因此可对基金账户和精选权益账户重点关注。
账户转换其实并不是投资连结的专利，这种手段目前在基金投资中也可应用，如在股市高位把股票型基金转换成同一基金公司旗下的债券基金或货币基金，可以避免股票下跌带来的基金净值损失。同时这种转换通常免收手续费，可以减少基金因申购赎回造成的交易成本。只是大多数基民不熟悉这种转换方式而不能熟练使用。对于那些有基金转换经验的投连客户，进行账户转换是很容易操作的。
在进行账户转换时需要注意一个问题，即投连险是一个定期定额投资的产品，前期没有做大额追加保费的客户在前几年账户中的资金一般不多，即使不做转换对收益的影响也不会太大。而经过几年之后账户中累积的资金量就会较大，到那时对账户转换的准确度要求很高。
三、确定账户转换的时机
判断股市处于高位还是低位很难，顶部和底部总是在事后才知道的，并且在形成顶部和底部时往往是人们的心理最乐观和最悲观的时候，因此账户转换也很难在顶部和底部进行。对于稳健的投资者，账户转换适宜选在上升或下降趋势形成以后，这样能够最大限度减少判断失误。并且这种转换不适合频繁操作，操作越频繁，失误会越多。同时一旦转换失误，要迅速转换回来，以减小转换失误造成的损失。
从近期股票的走势来看，从去年10月的6124点到今年3月28日最低的3357点，股票跌幅巨大。而我国经济高速发展的潜力仍然存在，一些上市公司的业绩仍将快速增长。面对这种弱市状况，虽然之前没有出台有力度的“救市”政策，但政府在一直关注，“救市”政策随时可能出台。这就需要近期密切关注消息面的变化，一旦政策出台，将会引发股市快速反弹，也将为账户转换提供一个较好的机会(把账户资产放到基金账户或精选权益账户中)，从而获得更高的投资回报。
作者：平安人寿大连分公司 RFC财务顾问师 杨振峰
2008年3月30日
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