雨馨 2008-5-7 08:44
解剖券商理财产品“沦陷”之惑
受股市单边下调拖累，券商集合理财产品一季报显示，其净值几乎全面亏损
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进入2008年以来，股市震荡，一度调整下跌。自去年10月16日至今年4月中旬，上证指数下跌幅度超过了45％，各种理财产品都没有逃脱净值下跌的命运，券商集合理财产品也不例外。业内人士认为，在大盘单边下调的过程中，为了减少风险，投资者可以考虑配置限定性券商集合理财产品。5b0ZrYG7p
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产品净值、规模均跳水
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从2007年12月28日至2008年3月31日，上证指数下跌34%，创近年来我国股市最大季跌幅。由于股市不断下跌调整，证券投资基金、券商集合理财计划等专家理财产品的业绩表现也大幅下滑。{1tp \8G
股票型券商集合理财产品今年一季度亏损比较严重，中金股票精选跌幅最大，一季度回报率为-43.15%.其余股票型券商集合理财产品的业绩与股票型基金相比，整体业绩表现不相上下。p0Q ?rP1V(N
来自Wind资讯的数据显示，非限定性券商集合理财的平均净值损失为15.89％，其中跌幅最小的是招商证券基金宝，净值下跌幅度为9.02％。而7只限定性券商集合理财产品有3只取得正收益，包括招商现金牛、东海东风1号、中信避险共赢，其中招商现金牛一季度拔得头筹，取得5.8％的正收益，大幅超越同类产品收益以及大盘的表现。Z]$mdA4UN Hs
截至4月28日，在2007年5月份之前成立的券商集合理财产品中，除去两只货币型、4只已到期产品以及中金短债，有3只跌破净值。而在2007年8月后成立的券商集合理财产品中，提供数据的6只全部跌破净值。.K8QQ+h ?L
在业绩下降的同时，券商理财产品总规模也出现了明显的缩水。据目前已公布的数据显示，2008年以来共有8只券商集合理财产品发生了净赎回。k1Vp8Z~)o.l5pLB
易方达基金北京分公司总经理助理金鉴认为，本轮市场出现的调整是由多种国际和国内因素共同造成，这对理财产品的业绩表现肯定会有影响。今年下半年，国内、国际政治经济的不确定性将有望逐步降低，市场趋势有望渐趋明朗。金鉴建议投资者不妨借近期的反弹调整投资组合，增加抗跌产品的投资比例。
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一季度“跑赢”公募基金_?,] p {8SbX+v&E
今年一季度，市场呈现单边下跌的走势。券商集合理财产品虽然受到拖累，但与公募基金相比却表现出明显的抗跌性。而在去年一季度，公募基金净值增长率总体上跑赢券商集合理财和信托私募基金。
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来自Wind资讯的统计数据显示，今年一季度，券商集合理财产品平均收益率为-10.15%.而国内所有271只可投资二级市场股票的基金加权平均跌幅达20.09%，跌幅少于10%的基金仅有9只。SE^p8W:eW*|3B
光大证券资产管理部的一位人士表示，券商集合理财产品的资产规模一般都比基金小，船小好调头。而且由于是固定期限开放的产品，赎回压力比每天开放的基金小，在资产配置方面也没有类似基金的限制，操作会更灵活些。该人士告诉记者，限定性券商集合理财产品一季度最大跌幅不到5%，在大盘单边下调的过程中，投资者可以考虑配置限定性券商集合理财产品。券商集合理财产品跌幅相对小的主要原因是，在证券市场急剧下跌时，多数集合理财产品大幅降低仓位。/Dk!W t?|C1v
券商集合理财的一季报已经陆续出齐，季报内容显示，大部分券商集合理财在大跌之前已经提前减仓，这正好印证了上述说法。券商披露的一季度集合理财资产管理报告显示，截至一季度末，券商集合理财前十大重仓股持股总市值达117亿元，相比去年年底的221亿元减少了47%.O!s8i"~.@ qQr
中信证券(600030行情,股吧)的一位人士告诉记者，投资者对二季度的股票市场应持谨慎乐观态度，本轮调整以大市值股票为主导下跌力量，市场已经完成了一个下跌的轮回。
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在股市暴跌时，券商集合理财产品下调仓位的一个重要原因在于，集合理财产品发行时，券商均会以比例大约在3％或者5％的自有资金参与发行，作为出现亏损时的优先赔偿资金，这让管理人与投资人的利益绑架在了一起。但事实上，即便有资金的保证，在2008年以宽幅波动为特征的市场中，自有资金完全亏空后，投资者的亏损也在所难免。
雨馨 2008-5-7 08:44
细看 X1Y P ~d \
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集合理财两宗“罪”
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一“罪” 错看板块 BS]l"[*OM1Z
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今年一季度，在股票型券商集合理财产品中，中金股票精选跌幅最大，一季度回报率为-43.15%.而在2007年表现最好的股票型券商集合理财产品正是中金股票精选，其去年的回报率达138.22%.北京展恒理财顾问有限公司分析师李章认为，中金股票精选一季度跌幅大，与其持续看好并重仓金融板块有很大关系。naNV.f9[$W[
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二“罪” 持股比例高
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债券型券商集合理财产品今年的业绩表现明显不及债券型基金，是由于前者整体投资风格更为激进一些，在牛市时其回报率要高于债券型基金，熊市调整时跌幅自然也要大一些。@9A1Z _dYE T2E#C N
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以国都1号、黄山1号、华泰紫金1号为例，投资风格一贯比较积极。来自Wind资讯的统计数据显示，其2007年12月31日的股票投资比例分别为15.16%、13.08%、18.23%，远高于债券型基金整体持股水平。
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三招“看清”集合理财产品`:K&C1Q/P
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市面上的券商集合理财产品主要有以下几种：直接投资于一级或二级市场的股票型理财产品；专门投资债券、货币市场的；还有一类专门投资公募基金的FOF理财产品，俗称“基金中的基金”。
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对于普通投资者来说，选择这种产品时，该考虑哪些方面的因素呢？
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第1招 分清限定性与非限定性 j"v q { n
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券商集合理财分为限定性产品和非限定性产品两大类，前者规定投资于权益类证券和股票的比例不能超过20％，因此主要投资债券、货币市场工具等风险较小的品种，目前大部分产品也积极参与新股的网上和网下申购。此类产品投资风格一般比较稳健，其投资门槛一般为5万元，比较适合稳健型的投资者。但由于高于债券型基金的整体持股水平，债券型券商集合理财产品的业绩表现则明显不及债券型基金，在大盘调整时受到牵连。.Y kj4h8t S
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非限定性产品对投资对象没有限制，证券投资比例可以高达90％以上，也可以空仓为零，该类产品的特点是高风险、高收益，投资门槛也较高，认购起点是10万元。/TVs _ i%V#GK
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第2招 看清是否有补偿条款 R/Yi7o L
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目前，多数券商理财产品都承诺以一定的自有资金参与，当认购期参与并持有到期的投资者本金出现亏损时，券商以自有份额资产进行补偿。J$^J4iyh5_1h Q
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但是，即使设置了补偿条款，不同产品的补偿方式也不一样，有的承诺当本金亏损时才进行补偿；有的承诺一定的保障收益。/\~ j%f|cqB
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补偿条款只对在募集期认购并持有到期的投资者有效。在退出费用方面，持有时间越长，退出费率越低。因而投资券商集合理财计划，最好在募集期认购，并做好长期持有到期的打算。R8Yn.{?0B F
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第3招 看清费率与业绩提成4hsN*c R:v
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投资者需要支付的集合理财服务费主要有参与费和退出费。退出费的高低一般与持有时间成反比，持有时间越短，退出费越高。\]^ x(^4yv
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与基金不同的是，有些券商理财产品设置了业绩提成条款，当投资业绩超过一定标准时，券商将提取部分超额收益作为报酬。业绩提成比例的高低直接影响投资者获得的收益。券商理财产品收益=持有期间累计净值增长额-参与费-退出费-业绩提成。
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部分券商理财产品收益列表（更新日期：2008年4月25日）
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管理人 产品名称 单位净值 累计净值 投资类型
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光大证券 光大阳光 1.7394 2.6394 混合型O*n Q
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中信证券 中信避险共赢 1.196 1.454 债券型8BpFl7P;E.F$H X
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中金公司 中金短期债券 1.0396 1.113 债券型
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华泰证券 华泰紫金1号 1.1937 1.7237 债券型
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中信证券 中信理财2号 1.6083 2.5083 混合型
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东方证券 东方红2号 1.9035 2.8135 混合型
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国信证券 国信金理财经典组合 0.9965 1.8765 FOF
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中金公司 中金股票精选 1.0735 2.8 股票型