candy 2008-5-23 09:07
信托业今年上演“过山车”？
信托公司“消灭亏损”
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细读年报可发现，投资收益飙升成为信托公司共同的特点。信托公司自营资产及信托资产运用，均大量涌向证券市场。与此同时，信托公司的信托项目利润，也显著受益于投资收益的大幅增加。1M7X;q FR{
统计显示，在48家信托公司中，自营资产净利润超过1亿元的公司达30家。深圳国投、上海国投、中诚信托位居行业前三甲，2007年分别实现净利润23.73亿元、14.24亿元、9.31亿元，远远超过其上年5.84亿元、3.90亿元、2.08亿元的净利润。:O J'?%Z
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信托公司年报的另一个亮点是消灭了亏损公司，安信信托(600816行情,股吧)、西安信托和渤海信托在2007年顺利实现扭亏为盈。
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中信集团将入主实施重组，使安信信托在二级市场上成为“香饽饽”。去年1月重组消息公布后，安信信托连拉9个涨停，再经此后几波的拉升，由不足5元的低价股，摇身变为30多元的高价股。如今，安信信托随大盘调整回落至24元左右，但市场对其重组前景较为看好。兴业证券预计，如果中信信托2008年5月并入合并报告，则安信信托每股收益预计为0.667元；2009年和2010年每股收益分别为1.43元和1.76元。
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细读年报可发现，投资收益飙升成为信托公司共同的特点。拿粤财信托来说，营业收入的增加，主要归功于证券销售差价收入和投资收益两项，在2006年分别是5037.32万元和5448.31万元，而到2007年增至16185.58万元和23808.11万元。`\ fb @-Ex5`
再如，上海国投投资业务收入由2006年3.79亿元增至2007年的13.36亿元，在公司收入中的占比由73.88%提高至77.58%；中泰信托投资收益为30290.53万元，同比增加1081.70%，远超过公司净利润的增幅。y#[| Sy,iRMD
信托公司自营资产及信托资产运用，均大量涌向证券市场。以深国投为例，该公司自营资产62.01亿元，其中有33.27亿元用于证券投资，占比达53.65%；信托资产运用合计252.24亿元，其中有132.56亿元用于证券投资，占比达58.9%；中诚信托39.48亿元的自营资产，其中有8.66亿元用于证券投资，占比达21.93%。
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与此同时，信托公司的信托项目利润，也显著受益于投资收益的大幅增加。以中诚信托为例，2007年信托项目下的投资收益，由上年的5203万元猛增至233402万元，推动信托项目下的营业收入由77923万元增至425046万元。j$]V
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银信合作改变产品结构 e2H*Py*M
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信托公司之所以取得不菲业绩，另一个重要因素是银信合作更加密切。2006年银信合作兴起，在2007年进入了高峰期。
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西南财大信托与理财研究所的统计显示，2007年有30家商业银行和29家信托公司合作，共发行了582只银信合作理财产品。
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从某种程度上说，银信合作给信托公司带来了发展的机遇。熟悉信托市场的投资者都知道，集合信托产品一直是信托产品发行的主力，正是2007年信托新政的实施，彻底改变了原有的格局，单一信托（包括银信合作产品）不再是配角，其发行量远远超过集合信托产品，成为信托业产品发行的新主力。LU'Av | s
用益信托工作室的一份报告称，单一信托产品的信息极不透明，估算2007年的发行量在4000至7000亿元之间。但即使是最保守的估算，其发行量也远远高于集合信托产品同期的发行量。而据公开资料不完全统计，2007年共发行集合信托产品641个，发行规模1078.04亿元，实际融资规模955.06亿元，与2006年相比，分别增长13.65%、77.80%和61.42%。b-S-qgk,D.I'A
改变信托产品结构的信托新政，是去年3月起实施的《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》。该新政被视作对信托行业的“大松绑”，其中规定，单个集合资金信托计划的人数不受200份合同份数的限制；集合信托计划可引入合格投资者，并不对数目限制。但是，单个集合资金信托计划的自然人人数不得超过50人。 hT)m-t C*a v
所谓的合格投资者，是对投资者设立一定门槛的限制，其必须符合的条件之一包括：一是投资一个信托计划的最低金额不少于100万元的自然人、法人或者依法成立的其他组织；二是个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元，且能提供相关财产证明的自然人；三是个人收入在最近三年内每年收入超过20万元或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元，且能提供相关收入证明的自然人。
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委托人门槛的大幅提高，使普通个人投资者无缘参与，集合信托产品走向了高端。按照银监会在新政出台时的解释，集合资金信托业务的委托人要具有一定资金实力，能自担风险，因而对委托人的准入门槛相对要高一些。
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新政实施后以来，银行业与信托业的合作更加紧密。银信合作拓宽了银行理财产品的投资领域，其收益率也在同类银行产品中具有明显优势。一项不完全统计显示，投资于基础设施领域和证券投资领域的产品占2007年产品总量的79%，运用贷款和证券投资方式的产品占产品总数量的90.53%。
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其中，最热门的是信托贷款类和证券投资类产品。随着存贷款加息，信托贷款类银行理财产品的收益节节攀升。例如，工商银行(601398行情,股吧)上月发行的一款“稳得利”增强型信托融资产品，3个月期限的预期年化收益率为3.8%，高于同期3.33%的存款利率。(\w
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证券投资类银信产品则借去年牛市的东风，大量发行了“打新股”和FOF产品。据西南财大信托与理财研究所统计，在2007年发行的占银信合作理财产品总数量43%的证券投资类产品中，用于新股申购和部分资金用于新股申购的产品占证券投资类产品的89%。2007年发行并已到期的26款新股申购类理财产品，平均年化收益率为23.78%。
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该研究所的最新报告称，今年4月份，集合资金信托发行减速，而银信合作持续升温。从募集资金规模来看，今年4月份共有20家信托公司发行了45只集合资金信托产品，募集资金规模为30.57亿元，与上月相比减少8.97亿元，减幅为22.68%。相比之下，当月发行的银信产品发行数量较上月增加40款，增幅为34.48%。
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股市降温暴露市场风险
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股市的大幅震荡，使信托公司自己也对前景增加了担忧。一级市场新股申购收益率滑坡的现状，以及银行理财产品回归稳健风格的需要，很可能悄悄改变人们的理财思路与投资方式。N]it d4SQO8Wl
中泰信托在年报中称，基于证券市场的繁荣和现实盈利需要，近一年信托理财产品多数集中在证券投资领域，但如果股市行情持续转淡和低迷，隐含风险将逐步显现。届时不仅信托理财产品的收益率会出现波动及亏损，而且再次影响信托公司经营声誉，短期内信托公司盈利将受重大影响。
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信托业知名专家李旸接受媒体采访时表示，股市震荡对信托业的影响不可忽视。一方面，信托公司自有资金大量投资股市，对股市收益的波动很敏感。他举例说，北方某信托公司2006年自有资金收益是4000多万元，2007年收益是1.4亿元；若股市重归2006年的平静，投资收益势必大幅萎缩。另一方面，大量信托计划投资于股市，股市低迷将导致产品销售遇冷。3k/xZ X,X
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其实，股市低迷对银信理财产品的影响已初步显现。西南财大信托与理财研究所的数据表明，4月份，证券投资类银信产品继续低迷。当月，证券投资类银信产品持续2008年以来发行量不断下降的趋势，数量由2008年1月的55款，下降到2008年4月的28款，下降幅度为49.09%。新股申购类产品由2008年1月的48款，下降到2008年4月的8款，下降幅度达到83.33%。
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投资者可以发现，“打新股”产品已被暂时“打入冷宫”。工商银行3月份以来发行的7款“稳得利”产品中，票据类银信理财产品占了大部分，而“打新股”产品很少露面。票据类理财产品有两大优势，一是流动性强，大部分产品的投资期限为2个月或3个月；二是收益高，3个月产品的预期年化收益率达4.0%至4.5%左右。但与去年股市红火时“打新股”产品12%至20%的年收益率相比，票据类产品在吸引力上与前者存在差距。d@I0^'`E a:Q8x+T
一级市场新股申购收益率滑坡的现状，以及银行理财产品回归稳健风格的需要，很可能悄悄改变人们的理财思路与投资方式。从募集资金总量上来说，信托公司面对银信理财产品发行规模可能出现滑坡的窘境。也有一种观点认为，银信合作面临政策因素带来的考验。银监会新出台的理财业务新规，要求商业银行理财服务立足自主设计开发。从字面上看，并非针对信托公司，但随着银行自主能力的提高，一旦终结银行理财“外包”时代，银信合作就有可能“半途而废”。 n#Xl]1Q2` Y]K
李旸对此持不同看法，他认为，银行理财对信托公司仍有依赖，包括渠道的利用。银监会新规的影响主要是推动产品结构的变化，目前的产品单一，技术含量较低，许多问题因为市场繁荣而被掩盖。
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某信托公司人士称，随着银行理财产品自主开发能力的提高，银行可以不再单一扮演“销售商”的角色，但其依然需要借助于信托公司的投资通道。如果脱离与信托公司的合作，银行理财产品想“染指”证券市场具有相当难度，在风险上也缺乏可控性。
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业绩分化市场洗牌加剧A
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有业内人士指出，让信托公司有紧迫感的，不是与银行合作的结束，而是行业洗牌和理财市场洗牌的加剧。可以预见，当股市不再像去年那样创造财富效应的时候，信托公司间将出现业绩分化，其中个别公司难免遭遇“过山车”。:{e"u [~+[cG.l ~
有业内人士指出，让信托公司有紧迫感的，不是与银行合作的结束，而是行业洗牌和理财市场洗牌的加剧。深国投在年报中谈及三点：一是金融混业经营趋势日益明朗，信托公司面临重组大潮，商业银行、保险公司、外资金融机构等金融机构收购信托公司的步伐明显加快，信托公司面临的行业竞争压力将更为明显；二是商业银行、保险公司、证券公司、基金公司等金融机构利用其渠道、网点、人员、产品开发能力等优势，大量推出各种各样的金融理财产品，对信托公司开展理财业务造成更大的竞争压力；三是外资金融机构加大加快在中国布局的速度，利用其强大的产品研发优势和全球网络资源，推出个性化较强的高端理财产品，不断抢占理财市场份额，势必对信托业产生冲击。
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2007年，湖北国投实施重组并更名为交银信托，由交通银行(601328行情,股吧)持股85%，成为国内首家由国有股份制银行直接控股的信托公司。该公司提出的经营目标之一，是“服务于交通银行战略转型创建最佳财富管理银行，打造综合经营平台”。2007年，交银信托实现净利润仅为610.38万元，在信托业内并不起眼，但因其背靠交通银行的资源，信托业界对其不敢轻视。5a-T yJ'?6q6O
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可以预见，当股市不再像去年那样创造财富效应的时候，信托公司间将出现业绩分化，其中个别公司难免遭遇“过山车”。今年1季度，国内上市的几家券商有盈有亏，有大幅增长也有大幅滑坡，或许已经预示了信托公司2008年发展的曲折坎坷。