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小豆包 2008-7-3 13:53

日元国际化的发展及其政策课题

所谓日元国际化，实质上就是日元的国际通货化，即日元不仅是日本的货币，而且在国外也要被广泛地保有和运用，从而成为一种在国际上广泛流通的国际货币。鉴于日元国际化是日本经济国际化特别是金融国际化的重要内容之一，我国经济国际化、金融国际化也将面临人民币国际化的重大课题，所以，研究日元国际化的经验，对我国有一定的参考和借鉴意义。

　　[b]一、日元国际化的发展[/b]/RZ2h$x2Ai(i]+G{c"V

　　1.日元国际化的起步
自上世纪70年代初国际通货体制由固定汇率制转向浮动汇率制以来，因日元升值，对外贸易按美元结算就使日本企业产生了汇率风险的问题。特别是船舶和机械设备出口，由于出口信贷的比重很大，在回收债权中就不可避免地蒙受了相当的损失。所以，把出口贸易由美元结算改为日元结算，就成了日元国际化的最初动因。1970-1980年，在日本的出、进口额中，按日元结算的比重分别由0.9％和0.3％，提高到了29.4％和2.4％。G9@:ggX d.v
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　　70年代后期，由于日元升值和美元危机的发生，世界各国开始出现了日元需求。其具体表现，一是境外居民日元存款和购买日本债券、股票的数量开始增加；二是由于日本利率低，世界各国对日元外债和日元贷款的利用也开始增加了。1976-1980年，在世界各国的外汇储备中，日元的比重为由2.0％提高到4.5％。1982年，在欧洲金融资本市场的通货构成中，日元占1.6％；在国际债券发行额中，日元债券占5.6％；在各国银行对外资产中，日元资产占3.7％。
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　　面临日元国际化的发展，1978年12月，大藏省提出了“正视日元国际化，使日元和西德马克一起发挥国际通货部分补充机能”的方针，并采取了“大幅度缓和欧洲日元债发行方面的限制”和“促进日元在太平洋地区流通”等政策措施。DH$O!cOZ0RoFL

　　2.日元国际化的迅速发展 f4p`4svH
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　　尽管日元国际化早在70年代初期就已经开始了，但它正式成为日本对外经济发展战略或日本经济国际化、全球化战略的重要一环，却是在80年代中期前后。而其契机，则是在日元美元委员会的谈判中美国强烈要日元国际化。为此，根据1984年5月发表的《日元美元委员会报告书》，大藏省发表了题为《关于金融自由化、日元国际化的现状和展望》的政策报告，正式拉开了日元国际化战略的序幕。其后，日本政府在推进日元国际化方面采取了一系列的政策措施：1986年12月正式建立了东京离岸市场；1988年1月和12月先后向国外开放了日元CP市场和外汇CP市场；1989年5月向国内开放了中长期欧洲日元贷款，6月对欧洲日元债和居民的海外存款实行了自由化。
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　　80年代后期，由于平成景气的经济繁荣有力推动了日本经济的国际化，日元国际化也出现了迅速发展的局面。1990年，在日本出、进口额中，按日元结算的比重各为37.5％和14.5％，分别比1980年提高了8.1和12.1个百分点；在世界各国的外汇储备中，日元的比重为8.0％，虽然仍大大低于美国的50.6％，也低于德国马克的16.8％，但却超过了英镑3.0％的1倍以上。1989年4月，在全世界外汇交易中，日元的比重为13.5％，与德国马克持平，仅次于美国的45.0％，高于英镑的7.5％和瑞士法郎的5.0％。由于在日元国际地位上升的过程中美元的国际地位相对下降，所以，世界就出现了美元、日元和西德马克“三极通货体制”开始发展的趋势。:X"N5WW*r C

　　3.日元国际化的停滞和倒退V.pW3F0b4{!]E-h

　　90年代以后，由于泡沫经济崩溃及长期经济停滞的影响，在日本经济国际化和金融国际化遭受挫折的情况下，日元国际化也出现了停滞和倒退的局面，主要表现在：
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　　(1)对外贸易中按日元结算的比重下降。1993年，日本出口贸易按日元结算的比重虽然提高到了42.8％，但其后又转为了下降，2000年1月只为36.1％，退回到了80年代中期前后的水平。从进口方面看，1995年3月按日元结算的比重虽然提高到了24.3％，但其后也转为了下降，2000年1月也只回升为23.5％。
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　　(2)各国外汇储备中日元的比重下降。1991年以来，日元在世界各国的外汇储备中的比重一直是下降的趋势，1999年末已下降为5.1％，这不仅低于1991年末最高的8.5％，而且也低于1985年末的7.3％。%^8Vh9z-F,C-V

　　(3)银行对外资产中日元资产的比重下降。90年代，在日本各银行的对外贷款中，日元贷款的比重一直徘徊在20％左右。2000年9月末，在发达国家银行的对外资产中，日元资产的比重只为8.7％，大大低于1985年末的14.1％。3[vXPEA1w4f1w/?

　　(4)国际债券中日元债的比重下降。在全世界的国际债券余额中，日元债的比重自1995年末达到17.3％以后，就一直是逐年下降的趋势，到2000年末已下降为8.6％，只相当于1995年的一半

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[b]二、日元国际化的再次提出及其背景+k(n"PU4Sr$xa
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[/b]　　1998年5月，在加拿大举行的APEC财政部长会议上，前大藏大臣松永在发言中提出了“采取紧急措施，进一步促进日元国际性运用”问题；同年10月，大藏省又提出了《关于推进日元国际化的政策措施》。以此为契机，日元国际化再次成了日本政府的政策课题。日元国际化再次提出的背景是：

　　1.日元国际化的落后fu&DD `2[8Z
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　　由于90年代日元国际化的停滞和倒退，日元国际化已处于了明显落后的状态。主要表现在：

　　(1)日元的国际地位与日本经济的国际地位不相称。1999年，日本、美国和欧盟的GDP各占世界的14.5％、28.8％和27.4％，日本的比重已超过了美国和欧盟的一半以上。然而，在世界各国的外汇储备中，日元只占5.1％，与美元的66.2％和欧元、英镑合计的16.5％相比，只分别相当于其7.7％和30.9％；在全世界的国际债券余额中，日元债券只占10.5％，与美元债券的47.1％和欧元圈通货债券、英镑债券合计的36.5％相比，只分别相当于其22.3％和28.8％；在各国银行的对外资产中，日元资产只占9.0％，与美元资产的39.5％和欧元圈通货资产、英镑资产合计的31.9％相比，只分别相当于其22.8％和28.2％。上述比重与日本世界第一贸易和经常收支黑字大国、资本输出大国、海外纯资产大国的地位是很不相称的。@P^,XZa

　　(2)对外贸易按日元结算的比重依然很低。1998年，日本出、进口按日元结算的比重分别为36％和22％，大大低于德国的75％和52％，在主要发达国家中处于最低的水平。从总体情况看，在世界贸易总额中，按日元结算的比重只为5％，不仅大大低于美元的48％和欧洲通货的31％，而且也低于日本占世界贸易总额比重的7％。
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　　(3)日元国际通货化的进展落后。从世界各国外汇储备中的日元储备、国际债券中的日元债券和银行对外资产中的日元资产等方面看，日元在国际金融通货化方面的进展已明显地落后于德国马克和欧元。至于日元在国际媒介通货化方面的落后，则更为明显。1998年4月，在伦敦和纽约外汇市场的现货交易中，以德国马克为价格的交易已分别占22.9％和19.4％，而以包括日元在内的其他通货为价格的交易只分别占1.3％和0.7％。即使在东京外汇市场，以日元为价格的交易也只占9.6％。从全世界的情况看，以日元为价格的外汇交易额只相当于以德国马克为价格的外汇交易额的6.5％。这表明，与德国马克已在很大程度上发挥了国际媒介通货的机能相比，日元国际媒介通货的机能还是很微弱的。另外，在一些国家的外汇制度改革中，德国马克和法国法郎等已经与美元一起，被作为了货币篮子中被盯住的一揽子货币之一，这意味着，德国马克等已在一定程度上具备了准基轴通货的机能。欧元诞生后，也具备了区域内基轴通货的机能。相比之下，目前日元的国际基轴通货化还没有什么实质性的进展。Gh.MD}RL?+j7m
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　　(4)日元圈已明显地落后于欧元圈。以欧元的诞生为标志，从1999年1月起，西欧各国不仅实现了经济方面的统一和联合，而且在货币方面也实现了统一和联合，由此，欧元圈就正式形成了。相比之下，在东亚，不仅在经济方面没有形成区域内的统一和联合，而且在货币方面也只是刚刚开始议论亚元，所谓日元圈还只不过是一种设想。这样，在“三极通货体制”或“三大货币圈”中，日元或日元圈就处在了最落后的地位。(`U"~:p2|8^/z(j7{
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　　2.亚洲金融危机后各国外汇制度的动向
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　　1997年发生的亚洲金融危机，不仅导致了东亚各国的经济危机，而且还给世界经济带来了很大的影响和冲击。这次金融危机的教训是，多年来，亚洲各国货币的汇率大都是盯住美元随美元浮动的，这样做曾经很安全。但是，亚洲金融危机后，由于各国在经济发展和国内外贸易等方面的差异，其风险就充分暴露出来了。为此，在金融危机中，一部分国家在外汇制度方面已开始放弃盯住美元随美元浮动的做法，转向了浮动汇率制。金融危机平息下来以后，为了使外汇制度能够更好地反映和适应国际贸易和国际金融、资本交易的新形势、新变化，各国又都在摸索新的通货体系，并有可能选择盯住货币篮子随一揽子货币汇率浮动的办法。在货币篮子制度下，由于亚洲各国货币的汇率将随美元、德国马克和日元等主要国际货币的汇率一起浮动，从而就为日元发挥基轴货币的机能创造了条件，提供了机会。所以，抓住这一机遇，不失时机地推进日元国际化，与东亚各国共同建立新的国际金融制度和亚洲通货体系，就成了日本时不我待的政策选择。
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　　3.欧元诞生的影响

　　1999年1月欧元正式启动，对以美元为中心的现行国际通货体制是一个重大的挑战，这是布雷顿森林体系崩溃以来美元所受到的最大冲击。鉴于欧盟在经济规模方面已与美国不相上下，在贸易和资本输出方面则都大大超过了美国，所以，在欧盟与中欧、东欧以及非洲和亚洲的关系进一步发展的大趋势下，欧元在不久的将来很可能成为与美元相比肩抗衡的基轴通货。以欧元的国际通货化为契机，从美元一极中心的时代向多极化通货体制时代的转移，已是大势所趋、不可避免的了。与此同时，国际商品交易和金融、资本交易中所使用通货的多样化，也必将在现有基础上进一步发展。这样，日元国际化就既面临了严重的冲击和挑战，又得到了前所未有的发展机遇。f F xU*?
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　　4.日本金融改革的进展
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　　面临世界经济全球化的大趋势和日本金融危机的严重局面，1996年11月，桥本政府提出了标新立异的“金融大爆炸”，意在彻底改革金融。1998年4月，以修改《外汇法》为首，按桥本首相“自由、公正、全球化”的改革三原则，日本政府全面推进了金融改革，其重点是改变传统的金融保护行政，在金融领域引入竞争机制，通过金融机构的改革和重组，来改善金融机构的经营，提高整个金融系统的稳定性，并进一步提高东京国际金融中心的地位，确保东京金融资本市场对伦敦和纽约金融资本市场的竞争优势。这样一来，就既为日元国际化创造了有利的条件，又对日元国际化提出了新的要求。

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[b]三、日元国际化的政策课题 EM:FN0@t_Df

[/b]　　1.重建日本经济3rT$JJ[[dN(b
要改变目前日元国际化被动落后的状态，当务之急，就是通过经济改革和结构调整，重建日本经济，实现日本经济的潜在增长力。为此，首要前提是尽快解决金融机构持续增加的巨额的不良债权，消除金融危机的威胁，保持金融系统的稳定，恢复国内外对日本经济和日本金融的信任。@qrLtE R
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　　2.确保日元汇率的稳定1YUTt]0nk
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　　在浮动汇率制下，美元、欧元和日元这三种最主要的国际货币汇率的经常变动，给世界各国带来了普遍的汇率风险。就日元而言，其汇率变动风险已直接影响到与其经济关系密切的东亚各国。正因为如此，所以对于2001年12月以来的日元贬值，各国就担心其诱发亚洲各国货币新一轮竞相贬值的危险性。由于日元国际化离不开东亚各国的支持，特别是离不开东亚各国货币制度和外汇制度的改革，因此保持日元汇率的稳定，对日元国际化是至关重要的。为此，日本不仅需要加强与美国和欧盟的政策协调，而且还需要加强与东亚各国的政策协调。
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　　3.进一步提高贸易和金融、资本交易中运用日元的比重%C2u{7|L'kT
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　　(1)改变按美元结算的贸易惯例。随着工业制成品特别是海外当地生产产品进口的增加，只要日本进一步开放国内市场，为越来越多的外国商品进入日本市场创造条件，进口贸易按日元结算的比重就有可能趋于提高。与此同时，亚洲金融危机以后，由于一些国家的货币汇率已开始改变单纯盯住美元的做法，从而出现了扩大日元结算的有利条件。目前，向东南亚出口的零部件等，已由美元结算改为了日元结算；即使现在仍按美元结算的原燃料和农产品，也出现了转向按日元结算的趋势。以此为契机，日本将根据国内外环境的变化，努力改变按美元结算的贸易惯例。.LDG0X%K)GF7@#z
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　　(2)扩大日元外债、增加日元贷款。70-80年代，以亚洲开发银行债为首，日本曾面向亚洲国家发行了许多日元外债。亚洲日元债的发行主体大都是各国政府，发行日元债所筹措的资金又大都直接成了各国政府的外汇储备。所以，亚洲日元债的发行既活跃了日本金融、资本市场，又促进了日元国际化的迅速发展。然而，90年代以来，与欧洲日元债相比，亚洲日元债的发行却一直呈减少的趋势，这不仅影响了东亚各国的日元筹措，而且也冷落了日本金融、资本市场，导致了日元国际化的停滞或倒退。因此，围绕日元银行票据、日元项目债券和日元借贷债权的流动化，日本今后将有可能增加亚洲日元债的发行，并通过资金援助的方式，增加对亚洲国家的日元贷款。2000年，根据“新宫泽设想”，日本向东亚各国所提供150亿美元资金援助，就几乎全是日元贷款。

　　(3)扩大日元资本输出。日本是世界资金剩余最多的国家，目前，仅家庭和个人的金融资产就高达1400万亿日元之巨。今后，如能创造直接用日元进行国际投资的政策环境和有利条件，就不仅能扩大日本的资本输出，而且还可以回避国际投资中的汇率风险。za+E(me-e

　　4.进一步创造有利于外国保有和运用日元的政策环境{L E0Ub#y&x~v
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　　(1)改善国债市场的投资环境。以境外居民保有和运用日元资产的重要途径为中心，1999年以来，日本政府已就国债市场的改革开放提出了如下政策措施：第一，改变政府短期证券的发行方式：从1999年4月起，开始实行短期政府证券市场公开招标的发行方式。第二，减免税收：从1999年4月1日起，对符合规定条件的短期贴现国债和短期政府债券的偿还收益，在发行时免征源泉税；从1999年9月1日起，对境外居民和外国法人认购国债的利息收入，凡符合规定条件的，都免征所得税；从2000年1月1日起，在国债利息课税的对象范围中，取消个别登记国债的利息。第三，增加国债商品的种类：从1999年4月起，开始发行1年期的短期贴现国债；从同年9月起，开始发行30年期的附息国债；从2000年2月起，开始发行5年期的附息国债；从同年6月起，开始发行15年期变动附息国债；2001年末又开始发行3年期贴现国债。第四，提高国债交易的透明度：从1999年1月起，废除国债提前偿还的条款；从同年3月起，开始实行国债招标日程和发行额事前公示的制度。第五，提高国债市场的流动性：从2001年3月起，实行国债即时品牌统一的方式。

　　(2)改革证券交易的结算系统。在欧美各国，证券交易结算一般都实现了即时总额结算化和证券资金同时结算化，不仅结算方便，而且结算期间也大为缩短了。特别是欧洲，自欧元启动以后，证券交易的结算系统进一步改善，在跨国交易方面各国也正在建立统一的结算系统。相比之下，日本证券交易的结算系统却依然是按证券种类由不同的证券结算机构分别结算。由于是按各不相同的交易规则和交易手续结算，所以不仅结算速度慢，而且在安全性方面也有令人担忧之处。由于方便快捷的结算系统是使外国投资者放心保有和运用日元资产的重要前提，所以，参照欧美各国的经验，尽快建立股票、公司债、国债等各种有价证券统一结算的系统，就越来越必要了。为此，从2001年1月4日起，日本银行已开始实行了国债交易即时总额结算，并要求民间金融机构也建立类似的国债交易结算系统。2001年4月，日本证券业协会也公布了国债交易的结算规则，决定合并实施国债交易即时总额结算方式。O4f!LTp/WAZeOU

　　(3)为境外居民利用日本债券提供方便。由于日本利率低，武士债的发行额近年来已有所增加。但是，由于武士债的有关介绍都是日文，境外居民利用起来很不方便。在经济国际化、全球化迅速发展的形势下，日本政府正着手解决类似的技术性问题，以方便外国筹资者直接利用武士债等在日本筹措资金。O,s1lWme~
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　　(4)提高企业财务的透明度。为方便外国投资者参入日本金融、资本市场，日本政府正在推进会计制度的改革，以使日本的会计原则和会计标准与国际惯例接轨，彻底实行财务公开的原则，提高企业财务的透明度。

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(5)提高日本银行的服务水平。为了提高各国中央银行储备日元的积极性，必须为其日元和日元资产的运用提供方便。为此，日本银行已采取措施，允许各国央行剩余的日元可以自动运用于日本政府短期证券，各国央行在日本银行保护性存储的日本国债也可以能够灵活地运用。Ju,p+w;QI
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　　5.推进亚洲的金融合作和金融联合{P1T'ou*AYV

　　日本作为东亚国家，与亚洲各国的关系特别密切。所以，从三极通货体制或三大货币圈的发展趋势看，日元国际化的重点是亚洲，即日元国际化首先要使日元成为在亚洲广泛保有、运用和流通的国际通货，并由此而形成与美元圈、欧元圈相抗衡的“日元圈”。所以，推进亚洲的金融合作和金融联合，对日元国际化就具有至关重要的意义。
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　　(1)推动亚洲各国在货币和金融方面的合作。亚洲金融危机爆发以后，从确保金融和金融体系的稳定性出发，东亚各国已充分认识到了区域内货币和金融合作的重要性。为此，1999年11月，10＋3领导人会议已就加强货币和金融方面的合作达成了共识，2000年5月各国财政部长会议又达成了加强货币合作的“清迈协议”。以此为基础，日本将进一步推动与东亚各国在货币和金融方面的合作。

　　(2)消除东亚各国对日元国际化的疑虑。尽管东亚各国有加强区域内货币和金融方面合作的愿望，但由于日本在国际化、全球化战略方面更多地考虑日美关系，现在又急于摆脱长期经济停滞的局面，所以，东亚各国普遍担心日本在日元国际化的名义下我行我素，把汇率风险转移给周边国家。对于东亚各国来说，他们首先关心的并不是日元国际化，而是如何建立确保区域内汇率体系稳定的机制，以及如何促使日本把对外经济战略的重点转向东亚，扩大对东亚各国的贸易和投资。所以，如何消除东亚各国对日元国际化的疑虑，乃是推动亚洲各国在扩大货币和金融方面合作的前提。(3)促进亚洲外汇市场的形成和发展。为了在贸易和金融、资本交易中更多地利用日元，建立日元和亚洲各国货币直接交易的外汇市场是一个必不可少的有效的途径。然而，从目前亚洲各国货币对日元的交易量来看，亚洲外汇市场的建立并非容易。为此，日本将继续设法增加亚洲各国货币与日元的交易量，并在交易量不断扩大的基础上探讨开展直接交易的途径。另外，为了使亚洲通货间的外汇交易不依赖美元的中介机能而独立地进行，各国货币当局相互保有对方的通货乃是不可缺少的条件。所以，尽管亚洲各国货币国际化的程度很低，但随着各国金融、资本市场的开放和日本国际投资的扩大，只要日本带头持有亚洲各国的通货和有价证券，就会通过推动各国货币的国际化来推动亚洲外汇市场的发展。M#Wtb?6@V%E.il

　　(4)推动东亚各国金融、资本市场的开放。与西欧相比，由于东亚各国经济国际化和金融自由化的落后，大多数国家在外汇交易中都仍然实行按实际需的原则，本国货币的国际化也没有提到各国的议事议程，这在很大程度上限制了日元与东亚各国货币间的外汇交易，是影响日元国际化进程的严重障碍。所以，在亚洲货币、金融合作发展的形势下，特别是在日本-新加坡自由贸易区、日本-韩国自由贸易区、日本-东盟自由贸易区以及中国-东盟自由贸易区、东亚自由贸易区形成和发展的趋势下，日本将以贸易自由化为中心，全面发展与东亚各国的经济合作和经济联合，并借机推动各国放宽规制、促使各国加快实现金融、资本市场的开放和自由化。3yN]6}jB ^mP,Si

　　(5)推动“日元圈”或“亚元圈”的建立。80年代后期，当日本经济正处于战后经济发展鼎盛时期的时候，面临三大经济圈以及三极通货体制展的趋势，日本曾雄心勃勃，要在东亚建立与美元和德国马克相抗衡的“日元圈”。然而，一方面，由于亚洲经济联合的落后，另一方面，由于日本经济的长期停滞和日本金融实力的削弱，日本的这一目标并没有实现。尽管如此，但作为世界第二经济大国和世界首屈一指的贸易和经常收支黑字大国、资本输出大国和海外纯资产大国，日本始终也没有放弃建立日元圈的既定目标。不过，面临东亚经济的新形势，特别是面临中国经济的崛起，日本已越来越感到单独建立日元圈的困难和力不从心了。在这种情况下，日本已有越来越多的人主张联合中国，以日元和人民币为中心，共同建立亚元和“亚元圈”。为此，日本将最大限度发挥日元国际通货的地位和优势，使亚元和亚元圈符合其经济利益和经济要求。
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　　6.官民一体，共同推进日元国际化
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　　官民一体是日本的传统，曾使日本经济发展在很多方面获得了成功。在日元国际化方面，日本也将采取官民一体的做法。为此，日本政府在营造日元国际化气氛的过程中，一直强调国民对日元国际化的配合和支持，特别注重发挥企业在日元国际化中的作用。例如，在实现贸易结算日元化方面，在政府的诱导下，许多企业通过美元结算与日元结算的风险和成本比较，不仅主动在各项交易中扩大日元结算，而且还把贸易结算日元化作为了企业国际化、全球化经营的方针之一。

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