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在水一方 2008-7-9 15:21

二、艰辛之旅——中国国有企业改革与调整（4）

　　3.换个角度看改革

　　国有企业改革已触及到企业所有权问题
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　　国有企业改革的复杂性、艰难性正日益显现。U/B"q&|p!OF)O
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　　近几年在对改革的批评与质疑声中，国有企业改革首当其冲地受到批评，是因为在多年的国企改革实践中出现了不少问题，如数千万国有企业职工下岗问题；少数国企的经营管理层通过瓜分国有资产暴富，造成国有资产流失等。由于国有企业牵涉数千万国有企业职工的就业与失业，牵涉弱势贫困群体的利益保护，同时又涉及是否有官商勾结瓜分国有资产，涉及是否改变中国社会主义性质，涉及是否损害工人阶级主体地位与政权性质，涉及关于贫富悬殊、两极分化的道德评判，因而处于焦点状态。p+u$q^eK
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　　2004年夏末秋初的“郎顾之争”，是1994年国企改革争论以来的第一次席卷全国的大讨论，其实质上就是产权改革的大讨论，焦点问题集中在以下几个方面：（1）国企改制应该不应该？（2）国企改制国资是否流失？流失的评价标准是什么？（3）国企改制的操作透明性、程序的合法性。（4）国企领导产权激励的合法性与合理性，其本质还是“国企改制过程中的公平与效益问题”。
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　　国企改革是党和政府推行的重大改革之一，是切合社会实际的、符合经济规律的重大举措，是审时度势的、创新社会主义市场经济体制、结束计划经济体制遗留问题的正确选择。当务之急，应对改革的许多问题重新审视，用广泛的事实与准确的理论说明改革的合法性与正当性，进而提出解决问题的方法与途径，推动进一步的改革，才能避免改革前功尽弃，才能重新赢得社会对改革的支持与信任，为下一步的改革提供较好的舆论氛围、技术方案、操作思路与精神准备。

　　从微观的角度看，国企改制的首要任务是进行产权制度的创新Z4iUoj3f:uMnH
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　　这种创新从所有者的角度来看，要保证资本的保值增值，实现企业的价值最大化，另外要减少代理成本的支付，减少代理损失；而从经营者的角度来看，要实现经营者群体的收益最大化。但是所有者和经营者的目标往往并不一致，因此产权制度的创新成为问题的焦点。我们的理解是从股权多元化、股权结构合理化、经理人职业化三个方面来达成引进新的产权机制、形成良好的公司治理结构、实现所有者与经营者分离的最终目的。!m]T9k$K

　　国企改革的核心是“人”的问题

　　改革涉及人的问题往往成为改革的阻力所在。首先，国企改革要从目前企业的人员结构、人员数量方面进行调整，对目前的人员进行重组和配置。其次，对人员的管理要采用科学的方式方法，强调激励约束机制的建立，明确企业的用工性质并建立科学的绩效考核制度。第三，人员的观念必须转变，积极接受现代的管理理念，从企业的文化、氛围等方面着力改善企业人员的观念。最后，企业家成长环境的改善。我们要从企业的责权体系、公司的治理结构、股权激励等角度来考虑怎样改善企业家的成长环境。8Kqv8m3^)i
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　　正确看待国有经济总量的增长与国有资产在国民经济中比重的下降

　　总有一些人在担心：国有企业卖出去了是不是会动摇我们社会主义制度的基础。其实这种担心可以理解却并不必要。首先，国有经济是社会主义经济建设的重要力量但不是全部——很难想象，仅仅依靠国有企业如何能够解决全国所有劳动力的就业问题，仅仅靠国有经济如何能够实现全民小康。将中国经济改革的目标定位于多种经济成分共同发展是一个正确的选择。其次，国有经济要做到有所为有所不为，重点要在关系国计民生的领域、对行业发展有带动力和推动力的领域进行拓展。其三，中国的国有产权转让和国有企业改革并不是简单的私有化，而是在进行“有进有退、进退有序”的战略性调整。经过一段时间的改革和调整，纯粹的国有企业数量会逐渐减少，国有资产在国民经济总量中的比重可能会有所下降，但国有资产可以通过参、控股多元投资主体的现代化公司制企业的方式增强对国民经济的影响力和带动力，而且国有资产的总量将保持持续增长的态势。&h/a7WWf5a8ADN

　　我们期待在整个经济体制改革过程中创造一种独特的改革模式，也许这种独特的改革模式会从经济领域的改革进而促进我们的政治体制改革。因此，我们期待着在体制方面和管理方面出现新的突破。

在水一方 2008-7-9 15:22

三、流动重组——国资调整和国企改革的实现路径（1）

　　在我国国有经济战略性调整和国有企业市场化改革的过程中，资产重组—盘活存量始终是一项重点内容，坚持资产的流动重组并不断探索国资流动的创新模式成为国企改革能够不断获得显著成效的路径。
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　　1.资产流动重组的客观合理性
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　　企业资产流动重组是指企业间通过产权流动、整合带来的企业组织形式的调整（再造），其形式包括企业收购、兼并、合并、租赁、破产等。它是一个系统性的大概念，既包括企业的业务重组和资产重组，又包括企业的债务重组、股权重组、人员重组和管理制度重组。企业资产流动重组不是偶然出现的经济现象，也不是只与某一特定社会制度相联系的经济范畴，而是人类社会生产力发展到一定阶段的产物，反映社会经济发展的客观规律。
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　　资产流动重组，表面上看是各种有形、无形资产的分合，其实质则是与这些“物”的运动有关的产权关系的变更，亦即与这些有形、无形的资产相联系的财产权利的转移与重新组合。进一步讲，在市场经济条件下，资产重组的实质是资本产权的交易，这种资本产权的交易不是一般商品交易的产权流动，而是以企业产权整体交易为特征的市场活动。与传统体制下政府主导的“关停并转”有本质上的不同，企业进行资产流动重组是符合市场经济规律的市场行为，也是市场经济规律的客观要求。)EIXf`W D"Y.l%sT)N

　　其一，资产由直接实物形态控制转变为价值形态控制要求资产流动重组。在社会化大生产条件下，企业的成长、生产规模的扩大，客观上要求同一生产组织中容纳多个产权主体的资本，生产过程中各个资本所有者必须放弃对自有资本的实物控制，而以价值形态体现为对某一特定的资本产权。这样，必然会引起资产的流动重组。通过资产流动重组，企业在较短时间内能迅速集聚数额巨大的资本，满足生产发展需要，同时，也节约了资金筹措成本、人才培养和技术开发成本。可以说，资产流动重组是市场经济优胜劣汰机制与现代生产力发展的完美统一。

　　其二，资源的优化配置要求资产的流动重组。如何使有限的资源在不同用途、不同使用者之间进行合理分配，亦即资源的优化配置，是不同社会制度下的基本经济问题，也是经济学的核心问题。计划经济条件下，资源的配置是通过政府的行政命令进行，来自计划当局的指令代替自愿协定，并且决定了生产的物品质量、数量以及如何生产出来，消费品的交换也都是按照政府管制的价格进行，往往造成资源配置不当；市场经济条件下，资源的配置则是通过市场机制进行，要求价格必须充分灵活，资本能够自由流动。p4u/D T/Vj0FK(|

　　市场机制的实质就是优胜劣汰的竞争过程，而企业资产流动重组正是优胜劣汰的一种表现形式。这一点，马克思在《资本论》中早已论及。他指出，在竞争机制的作用下，出于趋利的动机，资本家总是把资本由利润率低的部门向利润率高的部门转移，从而使得各个部门的不同利润率转化为平均利润率。同样，在社会主义制度下，企业作为具有独立经济利益的市场主体，为了在竞争中求生存、求发展，也必须将其资产不断地从低效益部门向高效益部门转移、从劣势行业向优势行业转移，这就不可避免地会引起资产的重组。通过资产流动重组，资本的产权关系在处于不同地区、生产不同产品的企业之间进行变更，产生资源的新组合，使社会资源得以优化配置，企业组织结构、产业结构等也在这一过程中得到了调整。!p O%`2e2z/ErjZ~h
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　　2.国有资产流动重组的必要性

　　改善国有经济布局和结构的需要otX+_ SR
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　　江泽民同志在党的十五大报告中指出：公有制的主体地位主要体现在公有资产占优势，国有经济控制国民经济命脉，对经济发展起主导作用。公有资产占优势，不仅要注意量的优势，更要注意质的提高。国有经济起主导作用，主要体现在控制力上。长期以来，人们在思想认识上多对公有制为主体、国有经济为主导作了片面的理解，在国有资产布局和结构上，使得国有资产的分布过于分散，战线拉得太长。据粗略测算，分布在基础产业、支柱产业及先导性高科技产业中的国有资产不足其总量的30%，国有经济的主导作用由此被大大削弱，在许多重要领域（如高新技术领域），与国外的距离不是在缩小而是继续在拉大。要改变这种状况，一个有效的途径就是对国有经济进行战略性改组，通过资产的流动重组，使分散的国有资产从一般竞争性领域向必须由国有经济发挥主导作用的战略性领域集中，由分散的中小企业向大型和特大型企业集团集中。这有利于国有经济占据国民经济重要领域，加强对国民经济的控制，从而更好地发挥主导作用。!sn9^8f1D-~D

　　实现规模经济和增强国有企业竞争力的需要H}RU!IR

　　由于鼓励各种经济成分共同发展，市场供给主体日益增多，同时，市场态势也在发生相应变化，如：市场由需求膨胀转向市场疲软，市场开发转向市场份额的争夺。从国际市场看，国外资本与产品不断介入，更加剧了全国的市场竞争。在这种情况下，国有企业唯有不断增强自身实力，才能在竞争中求得生存与发展。
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　　要增强国有企业竞争力，就要实现规模经济，获得规模效益，这也是现代企业的共同追求。但是，目前我国国有企业不合理的组织结构却成为企业实现规模经济的一个严重制约因素。长期以来，由于指导思想上的偏差和计划经济体制的影响，我国形成了一种大中小企业并举的企业结构，且分属不同的地方和部门，造成普遍的规模不经济和生产非专业化。特别是在诸如汽车、机械、石化、钢铁等规模效益十分明显的行业中，企业规模过小的问题更为突出。

　　为此，必须对国有企业进行战略性改组，打破地区部门的界限，通过国有资产流动重组，使劣势企业的资产向优势企业集中，使分散的中小企业的资产向大型和特大型企业集团集中，并由此形成一批规模大、实力雄厚的中国的“航空母舰”。从目前的国情考虑，应该说这是一条非常现实、有效的途径，它既不需要国家增量资金的大量投入，同时又能够以企业内部扩张的无可比拟的速度迅速扩大企业生产规模，并增强企业的资金、技术、人才和市场优势。另外，也可以用较低的成本使现存的不合理的企业组织结构得到调整。

在水一方 2008-7-9 15:23

三、流动重组——国资调整和国企改革的实现路径（2）

　　转变经济增长方式的需要3_oE0DA(y

　　资产流动重组具有迅速实现生产集中和经营规模化的功能。在传统体制下，由于产权不能流动，企业生产规模的扩大主要是依靠增量资金的投入，而不能运用资产流动重组机制，通过兼并、联合等方式来实现。可以说，这是长期以来粗放型经济增长方式形成的重要原因之一。目前，为实现经济增长方式从粗放型向集约型转变，要求必须从主要依靠铺新摊子、上新项目扩大生产规模，转变到主要立足于现有基础，把建设的重点放到现有企业的改造、充实和提高上。要实现这一要求，除了以现有企业为依托，强化技术改造并通过改造扩建提高生产能力外，还必须加快国有资产流动重组步伐，盘活资产存量，发挥现有资产流动重组的规模扩张效应，这是加快经济增长方式转变的一个有效途径。
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　　进一步完善社会主义市场经济体制的需要
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　　在市场经济条件下，要有效地发挥市场在资源配置方面的基础性作用，产权的自由流动是必不可少的。国有资产在社会总资产中占有很大比重，国有资本产权不能流动，完全的资本市场就不可能真正形成，市场体系也就不可能是完整的，市场配置资源的范围和有效性就会受到很大制约。因此，在业已初步建立的社会主义市场经济体制的基础上，适时推进国有企业资产流动重组，也是健全市场体系、进一步完善市场体制的客观要求。7w;h Lj8F

　　3.国有资产流动重组的探索实践+aR4sK1g3IgX

　　资产行政划拨\[;Tv.u9iMKv+I
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　　对国有经济调整和对国有企业改组可以有两种方式，一种是行政的方式，另一种是市场的方式。前者的主要做法是在保持“国有”性质不变的情况下，政府运用行政手段，通过无偿划转、置换等方式使一些企业的整体或部分国有资产在不同国有产权主体之间转移，实际上就是将这个兜里的东西放到那个兜，程序比较简单，主要在于划出方和划入方协商。

　　行政划拨是国有企业资产重组常用的一个手段，由于行政性指令强，经常出现不顾划转双方实际情况的“拉郎配”现象。以组建企业集团为例，常把具有优势的大企业和一些困难企业“捏合”在一起。这样组建的企业集团往往是“泥足巨人”、“虚胖子”，不但劣势企业效益不容易好转，而且优势企业也有被拖垮的危险。此外，有的地方名为无偿划转，却含有一些优惠条件或限制性条件，存在不规范或违法的内容，违背了无偿划转的基本原则，导致出现暗箱操作现象。也有国有企业为解决本企业职工子女的就业及分流富余劳动力等问题，兴办集体性质的“三产”公司，而这类公司从办公场所、厂房设备到原材料、资金等全部都由该国有企业通过国有资产无偿划转的方式进行，造成国有资产收益的流失。更有国有集团公司为达到逃避企业债务的目的，也会通过无偿划转的方式转移企业良性资产。这些做法都会导致国有资产的流失。!L.B8vgq@H&F

　　而当时也出现了由政府官员主导国有企业买卖的情况，以上世纪90年代初期山东省诸城市市委书记陈光为代表——他把全市272家国有（集体）企业全“卖”了，并从此被戴上了“陈卖光”的帽子。他在国有企业产权制度改革方面的探索取得了部分成效，但是从现在来看，“市长”作为行政官员，他在市场方面并不具备专业优势，而国有企业更应该通过专门的市场进行处置。

　　实践证明，这种以政府为主导的、用行政手段对国有经济进行调整重组的效果不尽理想，不少是失败的案例。但是，由于国家还处在体制转轨过程中，很多法规还不完善，国有资产管理体制还未理顺，产权流转还不通畅，因此，改革初期，用行政手段，由强势领导推动的国企改革和国资调整，在一定历史时期具有不可替代的推动作用，但随着改革的不断深入，要充分考虑市场化的途径。目前看来，行政手段主要可以在以下领域发挥作用：制定调整改组的政策、法规和规划；对企业的兼并重组行为进行引导调节，防止形成垄断，保护公平竞争；借助行政力量，理顺国有企业的产权关系和管理体制；为有联合意愿的企业提供信息和其他帮助；为确保国家经济安全，对外资参与国家大型企业的兼并行为进行调控，等等。
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　　政府部门批准的协议转让
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　　批准协议转让，是国有资产流动重组过程中的一种特殊方式，即转让标的、转让方案包括转让给谁、多少价格都应由政府部门批准。从本质上讲，这不是完全意义上的市场化配置方式，有点类似于资产划拨，区别在于无偿划拨是无偿的，更多的应用于国有经济主体内部，相当于从左边口袋转到右边口袋；协议转让是有偿的，可能是转让给其他国有企业，也可能转让给非国有企业或自然人甚至是外国人。但批准协议转让也完全不同于市场化的交易，根本区别在于批准协议转让是政府主导，受人的主观因素影响较大。因此，国有资产监督管理部门对于批准国有资产协议转让的行为有较为严格的限制。"_tBj0L

　　纯市场化的交易
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　　国有资产的场外交易是指在有形的产权交易市场外进行的，一般是买卖双方通过一对一的私下谈判进行的交易。其特点是出于各种考虑，在达成交易前交易双方都希望保密，从而不愿意进入有形的交易市场交易。9uO(hT8z-T3yA Q3~q
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　　在产权交易市场出现以前，由于没有专业化的市场服务平台，大多数产权交易采用纯市场化的场外交易方式进行，由于缺乏法律规范，加上中介服务体系的不健全，这种交易方式存在很多不规范的地方。产权市场出现后，为国有产权进场交易提供了专业化的市场平台，但一些企业出于嫌麻烦、节约费用等方面的考虑，依然采用场外交易的方式。在国资监管部门出台政策规范国有产权进场交易以后，有的企业因为不了解政策、甚至个别企业负责人为了个人目的而逃避进场交易。
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　　4.防止国有资产流失的各种尝试J(U,{yKMd)ze
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　　国有资产必须流转起来。但在制度不完善、监管不到位的情况下，国有资产在流转中的流失现象非常严重。导致流失的方法有低价评估、转移隐匿资产、自买自卖、他买他卖等，其根本原因是国有资产的经营者代替所有者行使了不该行使的权利，加之行政主导、暗箱操作、权钱结合等。甚至有人说“国企改革是最后一次暴富机会”。这也是2004年下半年郎咸平教授引发的国企改革争论引起重大反响的一个原因。

　　多年来，政府、业界、专家在国有产权转让中如何防范国资流失的问题上进行了艰难的探索。

在水一方 2008-7-9 15:23

三、流动重组——国资调整和国企改革的实现路径（3）
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　　最优评估法

　　有人认为卖国有资产的核心问题就是价格，可以设计一套非常精准的价值评估体系，然后要求国有资产按照这个价格来转让，从而避免低价转让国有资产。但事实上，不管采用什么样的评估办法，都只能评出资产的一个价格区间，而不是它的精确价值。这个办法显然行不通。zdbx5]4Y p|9O6Y
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　　强力机构的监督P\i nW
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　　也有人想建立一个强力机构，授予这个机构最高权力，利用人身监控以及各种各样的刑侦手段来监督，看谁敢偷盗或贱卖国有资产。但只要粗略估算一下就不难发现，先不用说能否起到实际效果，只维持这样一个机构的综合成本，甚至可能远远比国有资产流失的还要多，显然不划算。D)^$`,o*\w7P

　　全民动员cjh0Xa1[

　　国有资产是全中国13亿人民的，大家都是股东，大家都来对国有资产的处置行使表决权可不可以？理论上可以，操作上没有实现的可能。试想一下，每一笔转让来一次全民公决，是否做得到先不说，时间成本和费用成本怕也吃不消。
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　　纯粹市场化的场外交易

　　实践已经证明，场外交易存在不透明、不公开的弊端，缺乏有效监管，容易产生不规范、不公正的现象。
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　　首先，场外交易信息不公开、不透明，在转让过程中容易出现暗箱操作、违规操作，造成国有资产流失、逃废银行债务、侵犯职工权益等问题，表现为弄虚作假——隐匿资产，提供虚假会计资料使国有资产流失；以权谋私——利用改制和产权转让之机，转移、侵占、侵吞国有资产；企业的管理层滥用职权——参与转让国有产权的各个环节，“自卖自买”等。其次，场外交易在转让过程中协议定价，没有市场发现价格的机制，缺乏判断转让价格合理性的客观依据。再次，大量的场外交易还容易产生地域、行业等人为分割，不利于国有经济布局和结构的战略性调整。最后，由于缺乏统一的市场监督和制约机制，容易出现以多种方式侵蚀国有权益的违法、违纪行为。

　　看来，要让国有资产流动起来，还要解决流动中的流失问题，还需要另辟蹊径。

　　5.市场行为就要启动市场机制
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　　国有资产是公有制的核心组成部分，是社会主义制度的物质基础，是全体人民的命根子。致力于国有资产的保值增值、国有经济的巩固和发展，是改革的重要目标，是保持社会稳定的重要基础。xI`vO

　　行政性划拨和场外交易的处置方式虽然在一定程度上促进了资产的流动重组，但是，其代价也是巨大的，容易造成国有资产大量流失。国有资产流失，从流向上看，有从中央流到地方，政府流向企业，企业流向个人；也有从国内流到国外，部门流到部门，部门流到企业，企业流到企业等。从其表现性质和成因来看，可以归纳总结为“三色流失”：

　　一是白色流失。主要是指因体制不健全、国家宏观管理水平不足、企业认识水平不高以及法律的不健全而造成的国有资产流失，是国家在经济发展过程中，鉴于认识过程的一般规律，是非主观性的资产流失，属于显性流失。白色流失有三个特点：一是流失的客观性。在经济体制改革进程中，对国有资产的认识经历了一个不断发展的过程，在这个过程中，有关利益主体根据自己的利益，进行不断的调整，所造成的国有资产流失在所难免。这些国有资产的流失具有相对的不可预见性和难以避免性。二是相对合理性。这里的合理是相对的，因为就其发展过程来说，实际上表现为短期的合理性，长期的不合理性；动机的合理性，结果的不合理性；局部的合理性，全局的不合理性。三是具有合法性。这里的合法性，是由于法律上的实际漏洞所造成的，而所谓的法律漏洞，也是有时效性的。因为人的前瞻性只是相对的、有限的。

　　白色流失与国有资产合理流动有着本质的区别。国有资产合理流动的结果是资产权益得到保值和增值或得到合理补偿，而白色流失的结果是国有资产权益的转移不仅没有带来经济效益，也没有得到相应的、合理的补偿，其带来的经济效益被非国有产权主体无偿占有和利用。白色流失从行为上来说是合法的，但对国家不利，它不等同于国家经济发展应该付出的成本，因为白色流失不能给资产的产权主体在任何时候带来任何收益。,w E6YoU.nD
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　　二是黑色流失。主要是指由于哄抢、盗窃、渎职舞弊、贪污腐败等违法犯罪活动所造成的国有资产流失。黑色流失同白色流失一样，也属于显性流失。由于黑色流失具有非法性，不仅侵蚀大量国有资产和人民财产，而且还造成了极坏的社会影响，其危害比白色流失更为严重。:ON e zV;m(W
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　　三是灰色流失。主要是指表面上具有合法性，但实质上通过钻国家政策和法律法规的空子侵蚀国有资产而造成的国有资产流失。灰色流失不同于白色流失与黑色流失，属于隐性流失，其特点是在合法的表面下掩藏着的国有资产流失。

　　分析国有资产流失的原因，?是多层次的。从浅层次上看，不论哪一种资产流失都是管理问题，即管理不力、管理混乱造成的，但这只是最浅表、最直接的原因；再深一层次的原因就较为复杂，涉及政企关系、社会环境、责任制度、整个国有资产监控体系等方面存在的问题。实际上，资产流失的最根本性原因可归结为一个问题，就是产权制度的内在缺陷和传统体制中公众的参与不足。过去我们只有所有制或最终所有权的概念，缺乏具体运行中产权制度的概念及其有效的制度安排。-dM2`Sz l
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　　在世界银行高级经济学家张春霖看来，鉴定和防止国有资产流失的简单答案是“底价加竞争”，成交价低于底价，通常会发生国有资产流失。如果成交价高于底价，则问题转向“国家利益是否实现了最大化”。M r| H1g

　　在已经做成的买卖中，卖主的底价和买主的底价之间通常有一个差额。张春霖把这个差额比喻为“蛋糕”，实际的成交代表着对这个蛋糕的一种分割比例。事实上，国家工作人员不可能把“蛋糕”整个都抱在自己手里。但这也不是说国家无力实现国家利益的最大化。张春霖认为，国家应该通过有效的过程监督来最大化自己的利益，不能只盯着结果。过程监督就是要提高出售过程的竞争性和透明度。
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　　张春霖认为，对于负责出售国有企业的政府工作人员来说，要做的重要事情有：一是按合适的折现率和预期现金流量确定真正的底价；二是努力提高成交价。同时他也提醒，缺乏科学依据的过高的底价会导致过高的预期，使本该出售的企业卖不出去，从而出现“冰棍效应”，给国家带来更大的损失。

在水一方 2008-7-9 15:24

保证出售过程有充分的竞争性和透明度，正是国家建立“阳光市场”的要求。张春霖认为现实中有三个问题迫切需要解决：@} nuxJ

　　一是如何保证所有可能对某个企业感兴趣的投资者都知道这个企业在出售；

　　二是如何保证潜在的买主都能获得充分的信息来评估该企业对他的实际价值；U"W!T'wu_A5ym1E

　　三是如何在若干个竞争者中做出最佳的选择。%p[N(KuA
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　　事实上，现实中信息发布的不充分、政府部门对非价格因素的考虑等因素，增加了上面三个问题的解决难度。
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　　张春霖认为，国外在处理价格因素和非价格因素的矛盾时，解决办法是要求投标者有技术与财务两份标书，通过专家对两个标书的评分来进行取舍。
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　　总之，国资是否流失是一个复杂的问题，而底价和竞争是鉴定和防止国有资产流失的关键。1x@ }8q|BW@R

　　国有资产流失不仅有损于社会公平，而且会在很大程度上损害经济发展的效率。但不能流失不等于不能流动，不等于不能按价值规律进行交换，也不等于不能按市场要求进行重新配置。

　　然而，正是由于国有资产的特殊性，使得其流动重组向来备受社会公众的关注。国有产权转让、尤其是国有产权的定价是一个非常复杂的经济问题，正如专家所说，“政治上很敏感、技术上很复杂，质疑起来很容易、辩护起来很困难”。如果通过行政化处置方式而不是通过市场公开转让，首先是为暗箱操作和私下授受预留了操作空间；其次是即便不违规也卖了一个高价，但因为这个价格不是经过市场形成的，容易让人联想到可能还应该卖一个更好的价格，使决策者陷入尴尬的境地。2004年下半年出现的“郎顾之争”引起了社会的广泛关注，就是一个很好的证明。广大的社会民众不关心你国有经济是不是要调整、为什么要调整和怎么调整，他们所关心的是调整的不公开、不公正和随之带来的国有资产流失与社会分配不均现象。即便是在西方国家，公有资产非公开处置所带来的资产流失问题也是民众所普遍关心的问题。

　　国际、国内进行国有经济调整的实践经验证明，国有资产的流动重组是市场行为，市场行为就要启动市场机制。要杜绝改革中的国有资产流失现象，也要采取公开化和市场化的改革方式。所谓公开化就是要使国有企业的产权改革在公众知情、公众参与和公众监督的情况下进行，防止暗箱操作。在改革过程中，要让尽可能多的公众了解产权出让的对象、程序、条件和价格等，让尽可能多的公众享有平等的购买权。较为重要的产权改革项目、出让条件及其改革结果，都应通过适当的媒体向社会公布，欢迎社会各界对这些改革提出批评和建议。市场化就是要使国有企业的产权改革通过市场交易的方式和市场交易价格进行。市场配置是一种分散决策行为，是依靠市场机制功能的发挥得以实现的。市场机制具有自我调节功能，可以自动修正或调整不合理的配置，它对资源配置中的资产重组或存量调整，是一种持续而有序的行为。Yy0S%s3C@dmf

　　1994年以来，地方政府部门为了反映国有资产的真实价值，也为了保护投资人的利益，纷纷出台相关管理办法，对当地的产权交易行为进行规范，严禁场外交易，强制或引导国有产权进场交易，对于保证国有资产交易的规范、有序和国有资产的增值保值起到了积极的促进作用。9S(N ?M y z L:@y

　　2003年12月，国务院国资委、财政部颁布《企业国有产权转让管理暂行办法》（即3号令），明确要求企业国有产权应当在依法设立的产权交易机构中公开进行，并规定了企业国有产权转让的操作程序、审批程序，以及社会中介机构、产权交易机构、企业国有产权转让批准机构的职责及违法、违规应负的纪律、经济、法律责任。%xN,f!C1b H-l6J
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　　3号令的出台使国有?权转让有章可循，并将国有产权转让纳入了规范化、法制化的轨道。其意义在于：一是为产权交易各方公开、公平、公正交易提供了一项制度保障，因而能更好地通过市场机制，加快国有经济“有进有退”的战略调整步伐，提高全社会资源配置的效率；二是使企业国有产权转让有了统一的工作原则和操作规范，从而既能有力地促进国有产权的流转，又能有效地防止国有资产的流失。

在水一方 2008-7-9 15:24

四、国有资产流动重组离不开产权市场的支撑

　　回顾产权交易市场的发展历程，可以看出，产权交易市场是国有经济顺利变革的一个必备条件。B @3v0l*D\5R_'I#HMm

　　首先，国有经济的发展思路和投资结构调整客观上要求建立产权的市场化配置机制。由于人们过去机械地理解生产资料所有与社会制度之间的关系，越公越好的思想就曾促使我国国有经济走上一条几乎覆盖所有领域、所有行业和所有企业类型（指规模结构）无所不包的发展道路。

　　20世纪90年代以来，随着人们逐步从实物形态角度转向更高层次的价值角度来正确看待国有经济比重和国有资产问题，尤其自党中央在《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》中明确指出“就全国来说，公有制在国民经济中应占主体地位，有的地方、有的产业可以有所差别”后，中国国有经济的恰当范围就重新得到界定，发展思路也从面面俱到转向有所侧重的“抓大放小”上来。

　　按照新的发展战略，国有经济既要从那些无关不紧要的领域撤出，又要从本不适合国有制这种高级所有制形式的大批中小企业中退出，以便于一方面集中力量保证国有经济在特定领域的应有实力，同时给民间经济腾出相当空间，以尽量扩大社会经济的自由竞争程度。伴随这种国有经济的战略调整，撤出的大量国有资产存量必然需要重新配置。而鉴于以往的教训，国有资产存量的盘活不可能靠走行政划拨的老路来完成，实现产权高效配置的产权交易市场也就因此成为国有经济顺利实现战略调整的根本出路和主要途径。,I|3ehz pM
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　　其次，国有经济的内部优化调整离不开产权交易市场。除切块让渡给民间经济的对外调整外，中国国有经济内部也面临着优化、重组的结构调整问题。一是历史上计划管理失误所造成的重要布局不当、资产闲置等生产能力浪费问题亟须纠正，以提高国有资产的运行效率；二是原国有企业在进行转制（主要指企业资产组织形式）、实行自身经济扩张及增减资本以实施技改、调整生产方向时，都程度不同地依从于产权交易市场的支持。因此，从国有经济自身的运行和发展需要来看，产权交易市场的存在和正常运行都是必不可少的基础条件。%u$XOf m^

　　第三，解决国有企业的现实困难迫切需要产权交易市场有效地发挥作用。近年来，大多数国有企业处于程度不同的亏损状态之中，企业的发展和生存非常艰难，同时也使这部分国有资产的收益权利受到极大侵害。与盈利企业相比，亏损企业的产权转让要紧迫得多，国有企业改造中最需要重点进行“大手术”的“重灾区”部分，就是这些亏损企业。5F2G#~Kd
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　　要使这些企业内凝固和沉淀的国有资产重新流动起来并且流向高效率的地方，就必须大力发展能够对资产存量进行高效配置的产权交易市场，通过其优胜劣汰内在激励机制的作用，来增强国有企业的活力并确保国有资产的保值增值。/A L'@9i,@dE.|d

　　相反，如果在国有企业问题上避重就轻，只一味热衷于少数盈利企业的股份制改造，而对占大头的亏损企业资产处置置若罔闻或促改不力，使占有相当大比例的国有资产存量得不到市场机制的有效调配，会使许多国有企业难以摆脱目前的困境。&_M{P?4@b#t

　　产权交易市场在中国的兴起，既是微观经济改革的客观要求和国有经济变革的迫切需要，同时更是市场体系走向完备的必然结果。它不仅给经济改革创造了必要的市场条件，标志中国市场体系进入成熟阶段，而且还对中国经济改革和发展起到积极的推动作用。

在水一方 2008-7-9 15:27

第三章产权市场：十年磨剑迎接国资进场

1
不同的产权界定会带来不同的资源配置，产权制度是决定经济!v etN(| ~.f
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　　效率的重要变量。

——科斯，诺贝尔经济学奖获得者
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“产权”是个舶来品。对西方的新制度学派而言，“产权理论”是他们在经济学战场中与人征伐的利器。科斯就曾因对产权制度的研究而站到了斯德哥尔摩音乐厅的红地毯上，接受那块举世瞩目的金质奖章。z.U%c}&v WJo~c,SFd

　　对中国人而言，“产权”进入人们视野的时间还很短。计划经济时代讲求一大二公，产权对人们来说无疑是天上的云朵，有偿转让难登大雅之堂，一切的市场化思维都会被当作资本主义尾巴割掉。lu'Z ny-a
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　　到了上世纪八十年代，“小裁缝”出身的步鑫生用一把剪刀剪开了中国企业改革的大幕，中国领导层开始使用“放权让利”的办法提高企业效率，打破铁饭碗成为国企改革的时尚。改革深入后，“产权有偿转让”开始破题，第一批产权交易机构诞生了。但政治与经济向来互为表里，上世纪八十年代末的经济治理整顿来了，产权市场掉进了谷底。

　　有冬天就会有春天，邓小平“南巡”讲话催动了经济的起飞，也带动了产权市场的复苏，产权交易变得空前繁荣。但命运总是福祸相随，刚刚走出市场低谷的阴霾，又被卷入了一级半市场的泥潭，红庙子市场的爆炒与箩筐市场的疯狂一次次地考验着监管层的耐心，环境的变化，带来了整顿非法交易市场的风暴。

　　覆巢之下，难有完卵，最终的一纸命令让所有跳动的音符都划上了休止符，无论它和谐与否，这其中也包括市场做得有声有色的NET与STAQ。经历了两起两落的产权市场再次沉默下来，在等待中进入了新的世纪。+ijW,zbF
'Vu~E&Ni
　　终于，技术市场开始展现活力，科技成果转化崭露头角，技术产权交易市场的兴旺为产权市场的三次崛起开辟了道路，产权市场犹如伏在早春泥土里的蛰物，等着春天的第一声惊雷。

在水一方 2008-7-9 15:30

一、产权、产权交易机构与产权市场（1）
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　　我们在这里要讨论的重点，就是产权市场如何服务各类产权有序流转的问题。因此有必要先对产权、产权交易机构和产权市场以及它们之间的相互关系做一个界定。
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　　1. 对产权的理解4x5axs+c0fKyo
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　　产权是什么
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　　产权（property rights）是经济学中的一个常用概念，也被称为“财产权”或“财产权利”。在制度经济学研究领域，产权更多的是一个经济学概念而不是法律概念，所以它的核心不是个人财产的权利，而是企业财产的权利。比如说，属于个人所有的汽车、电脑或其他家庭用品，主要用于个人和家庭的使用而不普遍地进行流通，在法律范畴确定其所有权、使用权和处置权就可以了，不需要纳入制度经济学的研究范围。这里讨论的产权，主要是企业财产权利。(wUudJ_j}H/T

　　关于产权的定义，在不同流派的经济学家眼中或者不同时期的经济学文献里不太一样。目前，经济学对产权的定义主要有两种，一种是“剩余索取权”（residual claims），另一种是“剩余控制权”（residual rights of control）。1937年，美国经济学家科斯发表了题为《企业的性质》的论文，将产权定义为“剩余索取权”（也被称为“收益权”），被认为是开创了产权经济学。1980年以来，美国经济学家哈特等创立了“不完全合约”理论，将产权定义为“剩余控制权”，基本相当于中国人理解的“选择经营者和给经营者定报酬”的权利，以及与之相对应的“转让权”或“处置权”。著名的《新帕尔格雷夫经济学大辞典》把产权解释为“一种通过社会强制而实现的对某种经济品的多用途进行选择的权利”。

　　现代制度经济学认为，产权对于企业的效率至关重要。一般认为“剩余索取权”和“剩余控制权”的配置要一致，才有利于效率的提高，同时还要降低代理成本，因此，产权问题又涉及公司治理问题。但西方产权理论很少研究国有企业问题，中国的经济学家用西方产权理论研究中国的国有企业，许多人的结论是，委托代理问题在国有企业中不可能解决，所以国有企业存在根本性的产权缺陷，出路就是要进行产权改革。

　　值得注意的是，现代法律中也有产权或财产权利的概念，但这只是一种泛指，具体的财产权利往往有具体的界定，而且一般都是通过成文法或判例法来界定。按照《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》的界定，产权是所有制的核心和主要内容，包括物权、债权、股权和知识产权等各类财产权。|8df]d TsTk
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　　企业是由资金、土地、技术、人力等要素构成的实体。各要素进入企业后，原来物的属性就被模糊了，抽象出新的经济概念——产权。以一家新设企业为例：三个投资人，张三拿出600万元现金，李四拿出价值300万元的厂房和设备，王五拿出价值100万元的专利技术，共同投资组建了一家企业。单纯的现金如果不是用来投资而是存在银行，只能取得微薄的税后利息；单纯的厂房、设备或专利技术如果不是用来生产，本身也不会产生剩余价值，流转起来也不方便。一旦把它们组合起来设立一家企业，这家企业就可以通过组织人力资源进行生产经营来创造利润。而这些现金、厂房、设备和专利技术，在公司注册成立的那一刻起，就成为这家企业的生产要素，其所有权不再属于原来的主人——张三、李四或者王五，而是属于新设企业的法人财产。张三持有的已不是600万元现金而是公司60%的股权。此时，作为要素的资本的物的属性被模糊了，变成了新的经济学概念——产权。
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　　产权是要素的抽象、升华与虚拟化，就像货币是商品的升华一样。产权使得要素的组织效率、流动效率和产出效率产生了质的飞跃，是现代工商文明的基石。h#?J*ZgM4Z9~
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　　产权的几个固有属性

在水一方 2008-7-9 15:31

作为所有制的核心和主要内容，产权具有以下几个方面的基本属性：
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　　一是排他性。产权体现的是资产归谁所有及归谁支配、运营这样一组经济行为的法律关系，因此，产权主体明晰、资产归属明确是产权的基本特征之一。产权的排他性包含着两方面内容：首先是要明确所有者主体，即明确资产归谁所有、归谁使用等问题；其次是要明确所有者客体，即明确归某个所有者占有、使用和支配的是哪些产权和哪些权利。说得通俗一点，就是要明确到底是什么东西归谁所有的问题。
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　　从一定意义上讲，这种排他性具有独一无二、非此即彼的含义。比如说我们在开篇中所举的那个例子，雪津啤酒的国有产权，从终极所有权看，它是全民所有制，也就是说，其终极所有者是全国人民，其他国家的公民不能享有；从代理人关系方面考虑，国家代表人民管理这份资产，并专门成立了国资监管部门作为出资人代表，代表全国人民行使所有者权利，因此雪津啤酒的出资人代表就成了其上一级的国有资产监督管理部门，其他地区的国资监管部门不能越权行使这份出资人权利。

　?二是独立性。只要产权关系一确立，产权主体就可以在合法的范围内自主地行使对产权的各项权利，谋求资产收益最大化，而不受同一产权上其他产权主体的随意干扰。
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　　三是可交易性。产权是商品经济高度发展的产物，它体现为资产交易市场中的动态性财产关系，还规定了交易过程中的资产权利界定。党的十六届三中全会要求：现代产权制度需要保证产权的“流转顺畅”。产权的转让又有两种形式：一种是包括所有权各项权能在内的整个所有权的转让——对一个国有企业的整体转让就是一个典型的例子；另外一种是保留股权而将所有权的占有、使用、收益与处分权（被称为产权的“四权”）转让，形成法人财产权，中国上世纪八十至九十年代的国有民营可以作为这方面的代表性例子。
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　　产权的交易是产权在不同主体之间的转手和让渡。按交易内容或对象可以分为整体交易和部分交易。“四权”（即占有、使用、收益与处分）既可以作为一个整体成为交易对象，其中的任何一项或任意几项的组合也可以成为交易的对象。作为整体交易时是对财产的全部让渡，而且是一次性、永久性的。按交易时限或产权的让渡时限可以分为：无限期交易(产权的永久让渡）和有限期交易（产权的有限期让渡）。狭义所有权（归属权）的交易和特定财产产权作为整体交易，必然是永久性让渡，即原有主体一旦让渡，就不可能再收回。狭义所有权以外的产权交易可以采取有限期交易方式。例如，借贷资本就是资本所有者有限期让渡资本的占有、支配和使用权。产权的可转让性促使资源从低生产力所有者向高生产力所有者转移，所以，对产权可以进行交易的制度性安排，为提高产权效率创造了条件。y'b8A;Gh,Dp7Lgc&r$]
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　　四是可分解性。产权的可分解性，是指特定财产的各项产权可以分属于不同主体的性质。例如，土地的狭义所有权、占有权、支配权和使用权可以分解开来，分属于不同的主体。写字楼也是如此，比如说某单位建有一个写字楼，这个楼的所有权是他的，但是他可以在保留所有权的前提下，将这个楼的使用权出让给承租人。7OLob2H
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　　由于产权由权能和利益组成，所以产权的可分解性包含两个方面的意义，即权能行使的可分解性和利益的可分割性。产权的不同权能可由同一主体行使转变为由不同主体分工行使，就是权能的分解；相应的利益分属于不同的权能行使者，这就是利益的分割。有权能分解，必然有利益分割。但是利益分散或分配不等于权能分解，它不一定以权能分解或分散为基础或条件，也不一定导致权能分解或分散。
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　　产权的可分解性不等于产权的分解，只是为产权的现实分解提供了前提或可能性，现实的分解取决于现实的社会经济条件。由于产权的现实分解是在可分解性前提下为了适应社会经济条件需要而在不同主体间分割产权，实际上是在原有产权制度的基础上对产权关系进行重新调整，是产权的重新安排。可见，产权可分解性的现实化，就是对产权关系的调整。

　　五是收益性。产权的收益性是指产权所有者凭借自己对财产的所有、使用而获取收益的权利，是产权所有者谋取自身利益、实现资产增值的主要手段。失去了收益性，所有权就没有了任何经济意义。这一点也正是经济学领域研究的企业产权与法律范畴的个人产权相互区别的地方。属于个人产权的电视机，其使用会给使用者带来娱乐方面的享受，但只要不是用于经营或是将电视机出售，所有者对电视机的使用本身并不会直接产生效益。而作为经济学研究领域的企业产权，则是以追求利润最大化为终极目标的，收益权是它的特性。 E-^@lxA
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　　六是法律性。产权关系是法律确认的各种经济利益主体之间对财产的占有、使用、收益和处分而发生的权利、义务关系，是一定历史时期的所有制形式在法律上的表现。产权强调财产交易过程中必须遵循法则和规范，因此，产权的确定必须以国家法律为前提。同样，产权主体行使其职能，产权客体发挥作用，都必须在国家有关法律的监督和保护下进行。可以说，如果没有法律的保障，产权的其他特性也将不复存在。比如说，产权的排他性和独立性需要通过法律来界定，而收益性也需要法律给予保障。

　　此外，产权还具有价格不确定性的特点。由于不同的投资人有着不同的投资偏好，有着各自不同的实际情况，他们对同一份产权有着不同的预期，因此同一份产权对于不同的投资人来说有着不同的价值判断。比如前面所说的雪津啤酒，对于国内的啤酒巨头来说，他们在国内已占有一定的市场份额，收购雪津啤酒不过是锦上添花；但对于那些对中国啤酒市场觊觎已久却尚未能进入这个市场的境外啤酒商来说，雪津啤酒更是一个进入中国市场的敲门砖，因此他们愿意花更大的代价来争取这份产权。也正因为如此，在雪津啤酒竞价转让过程中，境内的啤酒企业最多出价只有20多亿元，而英博公司却愿意以588亿元的高价来收购这个项目。还有值得注意的一点是，对于同一个标的企业来说，不同的股权比例可能卖出的价格是有很大区别的。某一份产权的转让如果能让受让方因此获得对标的企业的控股权，那这个受让方往往愿意出更高的价格来获取这个控股权。充分认识产权的这一特点，对于产权转让方和从事产权交易业务的交易机构来说是至关重要?，灵活的应用往往能提高产权交易的增值率。

在水一方 2008-7-9 15:32

一、产权、产权交易机构与产权市场（2）

　　产权的基本功能+g`k/o,d
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　　企业之所以要追求对产权的所有权，就是因为产权具有一定的基本功能，产权的所有者可以通过行使对产权的占有、使用和处置，获得相应的收益。_e$Y#_d#n
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　　产权的第一个基本功能，就是激励功能。所谓激励，就是要使经济活动当事人达到一种状态，在这种状态下，他具有从事某种经济活动的内在推动力。激励功能是以追求自身利益最大化的行为假设为前提的。一个有效的产权制度，应明确界定行为主体获取与其努力相一致的收益的权利。如果私人为了某项发明而投入的私人成本超过了他可能得到的私人收益，就是说，他为了发明承担了高昂的代价与费用，但发明的收益被交易对象之外的第三者免费享用，那么个人通常就没有动力去从事这些有益的活动。因此，产权的激励功能依赖于产权明晰，只有明晰的产权才能使当事人的利益得到尊重与保护，从而使行为主体的内在动力得以激励。
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　　产权的第二个基本功能，就是约束功能。约束与激励是相辅相成的。产权关系既是一种利益关系，又是一种责任关系。从利益关系看是一种激励，从责任关系看则是一种约束。产权的约束功能表现为产权的责任约束，即在界定产权时，不仅要明确当事人的利益，也要明确当事人的责任，使其明确可以做什么、不可以做什么。产权经济学家将经济行为的努力分为两种，一种是生产性努力，它指人们努力创造财富；另一种是分配性努力，是指人们努力将别人的财富转化为自己的财富。当产权的约束力不足或排他性软弱，当分配性努力比生产性努力成本更低、收入更高时，人们就会选择分配性努力。产权得不到切实的保障与约束，处在经济活动中的人们就缺少基本的安全感，这一点常常是经济秩序混乱的根源。经验表明，滥用资源、不重积累、分光吃净等短期化行为，就是产权约束功能残缺的表现。

　　产权的第三个基本功能，就是资源配置功能。恰当的产权安排，是资源被有效使用和合理配置的先决条件。产权的配置功能是指产权安排或产权结构驱动资源配置状态的形成、变化，是影响资源配置的重要调节机制。C ]7N7W4^GQH]

　　充分认识产权的资源配置功能尤为重要，提高产权的使用效率，很多时候都是通过促进产权的流动重组、发挥产权的资源配置功能来实现的。z5_(A)c$EJ v\*q-i
XnmO7`
　　流动是产权最本质的需求(eI9rX gA(V;l5Ao
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　　资本要素资源的一个重要特性就是逐利性，要往利益最大化的方向流动。产权作为一种资本要素资源，流动是它最本质的需求，而产权的资源配置功能，也正是通过产权的流动重组来实现的。
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　　从产权界定是为了促成交易的角度来说，产权中的流转权极为重要，因为市场机制的作用是伴随着产权流转来实现的。如果资源的产权主体明确，并允许产权自由转让，同时与这一转让相应的收益得到有效的保护，则产权主体才有可能最大限度地在产权约束的范围内配置资源，从而获取最大收益。如果某种资源在现有产权主体手中不能得到有效利用，该资源就会由评价低的地方向评价高的地方流动，由此形成资源产权的市场价格，那只“看不见的手”就可促进资源的合理配置。相反，如果产权是不稳定的和容易受损害的，人们就可能选择对抗而不是交易的方式来解决他们对稀缺资源的需求冲突。事实上，对流转权的不当限制，会使产权界定在很大程度上失去意义，它直接引致的后果，首先是资源不可能流向对其评价最高的地方，资源配置效率由此受到损害；其次是必然导致有效竞争的缺乏，由于产权主体相互间的冲突不能通过竞争性的转让方式解决，那么就会陷入无休止的“内耗”或者容忍资源利用不充分的低效率；第三是由于以上原因也必然导致行为主体的收益权受限制和侵蚀。如果禁止产权流动，其后果就更为严重了。4_@U7D&J8~ N&C

　　因此，可以说，流动性是产权的本质需求，产权只有通过流动重组才能起到资源配置的功能，才能实现利益最大化。(a oK~7O|8x-WCy)L

　　2.产权交易机构与产权市场
6H(y%gf:hUW8Q
　　产权交易机构，是指以从事产权交易活动为主要内容，具有独立法人资格的专业机构。3号令对产权交易机构的界定，是指依法设立并符合规定的基本条件的法人机构。从事国有产权交易活动的产权交易机构，必须经过国有资产监督管理部门的认定。截至目前，中国的产权交易机构都是经过地方政府部门审批设立的，专业从事产权交易的法人机构，全国已有270余家。在组织形式上，大多数采用事业法人制，少数机构采用公司制。9h6|1f(SL9C

　　产权市场是产权交易的场所、领域、活动和交换关系的总称。严格来说，产权市场不但包括产权交易机构本身，还包括了围绕产权交易机构建立起来的市场服务平台、交易服务网络、中介服务体系以及与之相关的交换关系。

　　产权市场除了具有一般要素市场的特点外，还有一些特别的地方，主要表现为：

　　一是覆盖面广。产权?场所涵盖的范围不仅包括产权交易机构、产权交易的买卖双方及其相互之间的关系，而且还包括对产权载体的考察、评价及对交易进行决策等外部运行情况。/[R7\&r9a0O-i:z
iW.^g-I6f)w[,x
　　二是交易品种和服务内容丰富。按照中共十六届三中全会决议的界定，产权包括了股权、物权、债券和知识产权等。在实际工作中，产权市场的交易标的不仅有国有产权，还有实物资产、不良金融资产、知识产权等各类产权要素资源，部分产权交易机构还在探索开展矿业权、信托受益权等交易业务；从服务内容上还包括了企业改制重组、主辅分离、科技企业融资、股权登记托管和上市培育等。*`&Z B)om-]t5r

　　三是专业技术性强。产权交易面对的对象主要是投资者和企业家，交易的产品主要是非标准化的特殊商品——产权，交易活动非常复杂。由于行业、部门的不同，各种企业的技术、产品等差别较大，购买者、使用者和经纪人都必须有相关的专业技术知识，才能高效率地使用这一特殊商品，或为这个特殊商品的流转提供专业化的服务。
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　　四是政策性强。产权市场的产生和发展在一定程度上取决于国家的政策制度。若国家政策出现重大调整，将对产权市场产生重大影响。
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　　在中国，产权交易机构是构成产权市场的主体之一，这一点与国外的并购市场有所不同。国外尤其是市场经济发达国家没有有形的产权市场，它们的企业并购除了通过股票市场进行外，还可以通过无形的场外并购市场来实现。由于中国的社会主义市场经济建设起步较晚，并购市场相对不发达，加上国有产权的场外交易可能存在不公开、不规范的行为，所以，通过有形的产权市场进行国有产权交易，成为国有资产监督管理部门加强对国有产权交易监管的一个制度性安排。

在水一方 2008-7-9 15:33

二、种子萌芽——产权市场的产生（1）

　　1.产权转让需求奠定了产权市场产生的市场基础K}{m$@YiW

　　新中国的产权交易可以追溯到上世纪50年代初资本主义工商业的社会主义改造。国家通过“赎买”政策，将民族资本主义企业经过公私合营逐步转变为社会主义国有企业，这是1949年以后新中国进行的一次大规模的产权转移。但是这一时期的产权转让采取的是政治手段而非市场行为。在此后的30多年里，中国处于完全的计划经济时期，国有经济占据绝对的支配地位，资产的流动完全由政府部门通过行政划拨的方式进行，很少存在国有资产的有偿转让行为，因此市场化的产权转让行为一直未能展开。Pj'h_;Lte P\!Sl
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　　1978年12月，中共十一届三中全会拉开了经济体制改革的序幕。改革首先在两条线上展开：在农村以将土地长期租赁给农民经营的“家庭承包责任制”代替集中经营、统一分配的人民公社制度，推动农业经济的发展；在城市倡导发展多种经济成分，并围绕增强企业活力、提高经济效益，进行了一系列的改革尝试。1979年7月，国务院发布了一系列文件，要求选择少数企业试点，试行扩大国营工业企业经营管理自主权、实行利润分成等措施，此后到上世纪80年代初，对城市企业的改革主要坚持“放权让利”的思路。$m'up?u-\P
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　　1980年，这种“放权让利”的改革试验扩大到全国6600个国有大中型企业——这些企业占预算内工业产值的60％、利润的70％，是国有经济的主体。接着又进行了“利改税”的改革。这些改革措施虽然取得了一些阶段性成果，但实践证明，国有资产经营使用效益低下的矛盾并没有从根本上解决，资金投入效果差、生产经营的物质消耗过高、资产闲置等问题依然普遍存在，以至于成为当时制约国民经济进一步发展的障碍。鉴于这种情况，人们开始探索一条区别于“放权让利”的改革思路，产权重组、产权交易就是在这种背景下开始酝酿的。一些企业出于自身的扩张需要，自发尝试兼并其他企业，企业产权交易开始萌芽。1984年10月，党的十二届三中全会作出《关于经济体制改革的决定》，企业产权转让开始普遍引起重视。 q,HJ,Xa9J;^`/Y

　　1987年10月党的十三大明确提出：一些中小型全民所有制企业的产权，可以有偿转让给集体和个人。1988年3月25日，李鹏总理在第七届全国人民代表大会第一次会议上的《政府工作报告》中明确提出：以深化企业改革为中心进行综合配套改革，逐步确立新经济体制的主导地位。深化企业改革要“实行企业产权有条件的有偿转让，使闲置或利用率不高的资产得到充分利用”。?j.To#m'V(p
lY1wa#g%s6xP$G
　　至此，企业产权的有偿转让得到中央政府的认可，被列为国有企业改制重组的一项重要举措，各地开始积极探索，企业国有产权交易发展速度较快、势头较猛，特别是企业兼并迅速向全国扩展，兼并活动明显增多，兼并规模逐步扩大，兼并的领域也不断拓宽。9uB5NeP6T0x ?4j
']-@?w-K*Vf K
　　2.产权有偿转让催生全国第一批产权交易机构p1{T4ge@7H4eU
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　　就在李鹏总理在七届人大一次会议上提出“实行企业产权有条件的有偿转让”的一个半月后，1988年5月27日，武汉企业并购事务所成立。这个事务所是由武汉市工商银行、财政、税务和审计局等单位组成的，采取办交易会、发布信息和定期挂牌等方式进行产权交易活动。全国第一家专门从事产权交易的实体机构正式出现，被公认为是中国产权市场的开端。

　　在随后的一年之内，乐山、成都、保定、南京、福州、深圳等地也纷纷成立了产权交易机构，产权市场经历了第一个发展高潮。截止到1989年年底，全国共有25家产权交易机构正式挂牌，它们大多采用国有事业法人的组织形式，政府直接投资，由财政部门主管。这批产权交易机构形成了全国产权市场的先锋队。
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　　可以说，产权市场是在新旧体制更替的缝隙中成长起来的，尽管起步阶段存在这样或那样的问题，但很快就开始向制度化方向发展。1989年2月，国家体改委、财政部、国家国有资产管理局联合发布了《关于出售国有小型企业的暂行规定》。同年8月，国家体改委、国家计委、财政部、国家国有资产管理局又联合下达了《关于企业兼并的暂行办法》，一些省市也结合本地实际制订了具体办法，对第一批产权交易机构开展产权交易业务提供了一些政策依据。

在水一方 2008-7-9 15:35

二、种子萌芽——产权市场的产生（2）

　　3.第一批产权交易机构的主要业务
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　　虽然中国第一家有形的产权市场出现在武汉，但最早的产权交易却发生在河北。早在1984年7月，河北保定市纺织机械厂以承担对方全部债权债务的方式兼并保定市针织器材厂，这实质上就是产权交易的一种形式。保定纺织机械厂前身为保定锻压机械厂，1979年转产纺织机械。到了五年后的1984年，这个厂已初步具备了制造大型纺织机械的能力，并生产出一批优质产品，在市场上颇受欢迎。面对广阔的市场前景，企业希望能扩大生产规模，提高生产能力，并萌生了兼并劣势企业、扩大经营规模的想法，而属于同一行业的河北针织器材厂此时正处于困难之中——建厂27年，亏损21年，亏损总额比固定资产原值还多1026万元。在政府引导下，经过双方协商，保定纺织机械厂采取承担针织器材厂全部债权、债务的方式，于1984年7月5日成功兼并了针织器材厂。这一债转股形式开创了企业买卖的先河。5J;|p@%l6[S ]OP

　　随着商品经济的不断发展、计划经济向市场经济的转型，众多企业由于条件、机遇以及素质的差异，在竞争中分化出先进企业与落后企业、盈利企业与亏损企业。先进的企业希望通过兼并破产或资不抵债企业壮大自身实力，落后企业则可以通过并入先进企业的方式摆脱困境，走向重生。这是经济发展的必然过程，正是这样的“内需”酝酿并催生了产权市场。所以，第一批产权市场的成立，主要是以企业兼并为主，它是为国有企业之间的兼并、重组提供服务，主要内容包括企业改制咨询、资产评估、帮助改制企业寻找投资人、转让登记等。 lXF+m J2C2d
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　　从纵向看，产权交易可以是产权集合（也可以称之为“权利束”）中某一权利的出让，如使用权、经营权的交易，也可以是整体产权的让渡；从横向看，产权交易所可以分为一个个“产权单位”（在股份制公司中表现为股权）来进行买卖。但在中国产权交易刚刚起步的时候，由于各方面的条件都还不具备，所以产权交易主要是以企业整体的让渡——企业兼并为主，形式相对比较单一。而且，这时的产权交易主要不是出资者所有权的转让，而是经营权的转让。交易双方大都是国有企业，实行转让后仍是国有企业，所有者没有变，只是经营权发生了改变。,zKO-@B;Z
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　　另外，这一时期的产权交易，各方面的工作都还处于摸索阶段，在交易的程序上，包括资产评估、价格确定、交易方式等都是粗线条的，没有统一的标准和严格的规范程序。交易行为一般是双方进行面对面的协商，或由政府出面干预，有很大的讨价还价的余地，市场化程度相对比较低，产权市场应有的价格发现功能和投资人发现功能没有得到充分的发挥。

　　4.产权市场经历第一次低谷

　　到了上世纪80年代末期，随着经济体制改革的不断深入，出现了一些新的矛盾和问题，经济体制改革过程中“姓‘资’还是姓‘社’”的问题被提了出来，企业产权交易也包含在其中，尤其是将国有中小型企业向集体、个人出售的改革方略，被认为是有损于社会主义国有经济的行为。

　　1988年9月，党的十三届三中全会提出，要“治理经济环境、整顿经济秩序，全面深化改革”。从1989年下半年开始，整个国民经济进入全面治理整顿阶段，企业改革、企业兼并和产权交易势头明显减弱。在此后的三年时间里，产权交易受到抑制，产权市场建设工作也随之处于保守状态，产权市场经历了第一次低谷时期。

在水一方 2008-7-9 15:36

三、百花齐放——产权市场发展的冒进与沉浮（1）

1.小平南巡掀开改革开放新局面
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　　1992年1月18日，一个特殊的日子。已经从领导岗位上退下来的邓小平，怀着对党和社会主义事业高度的历史责任感，在我国改革开放和现代化建设的关键时刻，视察了南方的武昌、深圳、珠海和上海等地，并发表重要谈话，分析当时的国际国内形势，总结三中全会以来改革开放和现代化建设的基本经验，回答了实践中出现的经常困扰和束缚人们思想的许多重大认识问题。
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　　邓小平南方谈话贯穿了一个鲜明的中心思想，那就是：必须坚定不移地全面贯彻执行党的“一个中心、两个基本点”的基本路线；要解放思想，实事求是，放开手脚，大胆试验，排除各种干扰，抓住有利时机，加快改革开放步伐；要集中精力把经济建设搞上去，不断地把有中国特色的社会主义事业全面推向前进。

　　“改革开放胆子要大一些，要敢于试验。看准了的，就大胆地试，大胆地闯。”小平同志的话掷地有声，它所提出的指导思想，犹如一阵春风，吹遍了神州大地，立即在全国范围内引起强烈反响，极大地鼓舞了全党全国人民，各个方面的积极性空前地高涨起来了，改革开放的工作进入了一个新时期。
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　　2.产权交易进入空前繁荣阶段av:I8Z]*F-tI
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　　1993年11月，党的十四届三中全会做出《关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，明确了建立“社会主义市场经济体制”的改革目标，要求“明晰产权关系”和实行“产权流动和重组”。随后，围绕产权交易的理论探讨和探索实践迅速升温，产权交易成为当时的一个经济热点，产权市场也随之空前活跃起来。
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　　1994年，上海城乡产权交易所、北京产权交易中心、天津产权交易中心先后成立，深圳、山东、四川、武汉、江苏、河北、辽宁、河南、海南、福建、吉林、江西等地也纷纷组建产权交易机构，虽然叫法不同，有的叫产权交易中心，有的干脆直接叫产权交易市场，但基本上都是为国有企业改制重组和产权交易提供服务的机构。在这一时期，全国各地先后设立了200多家产权交易机构，产权市场经历第二轮发展高潮。
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　　随着改革开放的全面推进，企业改制重组和企业并购活动空前活跃，为“盘活国有资产存量服务”成为推动产权市场发展的强大动力。适应市场需求，各种尝试性举措不断在产权市场的探索实践的过程中出现，产权市场跳出了以债转股份和兼并为主的业务模式，积极尝试非上市公司股权交易，“一级半市场”四处涌现，其中比较具有代表性的就是成都、乐山、武汉、西安、淄博等地的“场外交易”，同时还诞生了全国证券交易自动报价系统（STAQ）和全国电子交易系统（NET）。

在水一方 2008-7-9 15:37

三、百花齐放——产权市场发展的冒进与沉浮（2）
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　　3.产权交易的冒进与挫折8^Xw,x A
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　　改革开放推动着产权市场迅猛发展。然而，相对于经济体制改革的复杂性和市场需求的多样性来说，当时的产权市场依然年轻。在缺乏国家政策支持和法律规范、产权交易程序不统一、监管体系严重不健全的情况下，设立产权交易机构似乎成了一种时髦，也比较容易，有的是人民银行分行审批，发给金融许可证；有的干脆就是由地方政府审批，连金融许可证都没有，但在业务创新上大多争先恐后。在空前繁荣的同时，不可避免地出现了一些不规范做法，产生了一系列问题。

　　红庙子市场v#Pb&wMzY

　　人们习惯于把发行市场称为一级市场，把流通市场称为二级市场，而对于介入发行和流通的中间环节，尤其是非上市公司的股权融资、股份转让等自发性场外交易市场，则被人们戏称为“一级半市场”，典型的代表就是四川的红庙子市场。!w(TNBy^S

　　1992年8月11日，四川省证券中心发行了第一只可转换债券——工益转券，很快就被投资者们由500元热炒到了1000元。此后，随着盐化、金路等八只非上市公司股票的炒作，随着来自深圳的大户们在红庙子市场大笔收购证券，四川省证券交易中心办公所在地——红庙子——成为操作一级半市场投资品种的投资人聚集地，形成国内第一个自发形成的非上市股权交易市场，被业界称为红庙子市场。N0v&d5zAL%@w

　　到1993年3月初，每天都有数万人次在红庙子市场进行证券交易，除重庆外（注：当时的重庆还没有设直辖市，属于四川省的一个市）几乎所有四川境内的公司，无论是公众公司还是定向募集股份公司所发行的股票、内部认股权证，都陆续进入红庙子市场，交易品种最多时达到七十多种。那些大买家在红庙子街边摆上桌子，上边叠放起一万元一捆的钞票等待着卖主，只要你卖他就买，交易异常火爆。有人形容，你在红庙子市场这头买了股票，走200米，你的股票就翻番了。*Tl)JvVW"~C5jvR

　　由于成都红庙子市场的示范作用，四川的乐山、德阳、南充、绵阳等地也出现了“小红庙市场”。

　　乐山的箩筐市场/VO9_q,WK&O
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　　1993年4月26日，乐山电力股票在上海证券交易所上市，首日开盘价3701元，最高价达到50元，又进一步激发了“红庙子”的人气。一时间，未上市的股票开始爆炒，天歌27元、长钢18元、金顶30元，连一些内部股权证也被炒到30元以上。8P'CY4kpKEY
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　　在“红庙子”的带动下，1994年，四川乐山的产权交易所绕开证券监督机构，将国有企业的产权搬上柜台进行交易。很快，乐山大街上到处在卖“国企股票”，被人们称为“小红庙市场”。有意思的是，由于这种所谓的股票买卖频繁，那些代表股票的纸质凭证被人们像装萝卜、白菜一样装在箩筐里出售，一伸手就可以抓出一大把。于是，这个市场就有了另外一个更为形象、贴切的名字，叫 “箩筐交易市场”。
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　　汉柜市场

　　1992年4月成立的武汉证券交易中心被简称为“汉柜市场”，最活跃时有26只股票和12只基金上柜交易。武汉市开办股票柜台交易后，“武汉中商”、“六渡桥”等8只股票同时在武汉证券交易中心试点挂牌。 tc/zD8K%Geq

　　在这里，出现了一批知名的炒家，艾群策就是其中之一。艾群策炒作一级半市场是从内部职工股开始的。柜台交易本身算是内部职工股的一个退出机制，但艾群策投资柜台交易的股票，是为了赌它能上市，可以从股价暴涨中获利。艾群策一段时间内几乎把所有在武汉柜台上交易的股票都炒了一遍。他知道国家要解决有历史遗留问题的公司，因此，炒这些带有历史遗留问题公司的股票稳赚不赔。当时他买进的内部职工股价格都是一块多，几年中不断送、配，实际成本只有几毛钱，短短几年就赚了1000万。一时间，一级半市场在全国遍地开花，演绎出一个又一个财富神话。德隆的创始人唐万新就是靠一级半市场发家的又一个典型。
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　　在早期的一级半市场，基本上沿袭了这样一种炒作模式，即风传某公司即将上市，股价开始上扬，人们博弈的只是对新股上市的预期，一旦上市成功，一块钱就可能变成十块、二十块甚至更多，持股人就可能一夜暴富。正是这个原因使得人们趋之若鹜。当时，人们以为买到了这些票证就等于赚到了大钱，事实上，许多投资者购买了高价的“一级半”票证，当发行票证的企业最终不能上市的时候，当一些不法分子利用欺诈手段让“虚假”股票流入市场的时候，血本无归就成为必然的结果。缺乏规范的“一级半市场”注定将为市场风险承担责任。5U(T!XQ`-NJ9c1H
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　　ZBSTAQ自动报价系统Q|7X-|Uem

　　在全国迅速发展起来的多个地方性股权交易市场之中，被简称为“淄博报价系统”的山东省淄博证券交易自动报价系统是比较特别的一个，其英文缩写为“ZBSTAQ”。

在水一方 2008-7-9 15:37

由于淄博市周村区乡镇企业股份合作制改革走在全省和全国的前列，国务院于1988年确定周村区为“全国农村改革试验区”。1992年11月，五家全国性和地方性金融机构发起设立了“淄博乡镇企业投资基金”，以短期契约方式对淄博市一批正在实行股份制改造的企业进行投资，并直接购买这些企业改制后发行的股权证。到1993年年底，淄博市共有87家乡镇企业完成规范化的股份制改制，向社会公众募集资金近9亿元人民币。D&[ @&KI%km"^J
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　　成批的乡镇企业完成了规范化的股份制改制，社会公众持股人数和持股金额达到一定数量之后，股权的市场流通问题就提上了日程。事实上，由于市场需求强烈，在淄博市场正式开市之前，“黑市”股权交易已经在淄博城乡活跃起来。在国家证监会、体改委、人行总行等中央部门有关负责同志和专家的关心下，全国农村改革试验区办公室和淄博市政府邀请“中国证券市场设计中心（联办）”等单位，在研究发达国家场外市场演变趋势和发展经验的基础上，按照“电脑联网、终端委托、集中竞价、分级清算、无场化交易”的原则，设计了“淄博证券交易自动报价系统”。1993年9月在淄博正式开通“场外交易”，超越了在证券商柜台上从事分散和零星股权交易的水平，直接瞄住美国上世纪70年代后发展起来的NASDAQ体系，采取了较为市场化的交易方式。
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　　淄博的股权交易市场自1993年开市以来，借鉴国际场外交易市场的经验，参考上海证券交易所和深圳证券交易所的做法，先后制定了一系列的章程、规则和管理细则，制定并修订了比较完备的企业挂牌标准、申报批准程序、信息披露标准和披露程序，先后组建了系统的会员大会、上市审批委员会和上市专家委员会等机构，保证报价系统运行的公开、公平和公正，为我国促进向中小企业提供融资服务、建立现代化的场外交易市场做出了积极的探索。到1997年，已有55家企业在淄博报价系统挂牌交易，股本总额165亿元，流通股本79亿元，1997年10月底的股票市值达到了50亿元；共有8家绩优企业通过配股，筹资18亿元。据1996年年度统计，在“淄博证券交易自动报价系统”挂牌转让的企业股本总额平均增长25％，总资产平均增长30％。四年间，该系统联网会员单位发展到21家，联网席位54个，分布在省内7个地市、江苏4个地市和其他六个大中城市；系统的注册股民达到50万人，并以本地的散户为主，交易总额达到了90亿元人民币。

　　STAQ与NET

　　1990年12月5日，“全国证券交易自动报价系统”正式开始运行，并简称为“STAQ系统”。这个系统是一个基于计算机网络进行有价证券交易的综合性场外交易市场，中心设在北京，连接国内证券交易比较活跃的大中城市，交易机制上普遍采用了做市商制度，为会员公司提供有价证券的买卖价格信息以及结算等方面的服务。
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　　1993年4月28日，由中国证券交易系统有限公司开发设计的“NET系统”投入试运行，利用覆盖全国100多个城市的卫星数据通讯网络连接起来的计算机网络系统，提供证券的集中交易及报价、清算、交割、登记、托管、咨询等服务。STAQ和NET被业界统称为“两网”，在众多投资者的追逐之下，1993年，“两网”单日成交量曾接近20亿，其中STAQ法人股市值甚至达到了680亿元。STAQ和NET与深圳证券交易所、上海证券交易所一起，构成了中国证券市场“两所两网”的市场格局。|q/Rr|

　　然而，不规范的运作模式成为两大系统的致命伤。大量个人投资者以各种方式假借法人的名义参与市场交易，一度造成了市场资金的流向混乱。1993年6月，中国证监会发布了暂停新股审批上市的公告，STAQ和NET两大系统面临生存和发展的重大压力，17家挂牌企业成为最后的纪念，股价从1993年下半年开始不停下跌，机构投资者逐渐减少，大量个人投资者被套。1997年，NET更名为“中央国债登记结算有限责任司”，主营业务中取消了“股票交易”的内容；1998年，国家整顿场外非法交易市场，这两个系统也在其中；1999年2月，法人股市场将择期关闭的消息不胫而走，STAQ股指暴跌，所有挂牌公司相继跌破面值，有的股票市场价格甚至不到每股净资产值的十分之一，而且还有价无市；1999年9月9日与10日，STAQ与NET分别以“国庆彩排交通管制”和“设备检修”为由“暂停交易”至今。 kJH{8H0A+|FF
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　　为了解决STAQ与NET系统遗留下来的挂牌企业流通股的流转问题，2002年，中国证券业协会组建了“证券公司代办股份转让系统”。五年以后的今天，适应中国多层次资本市场建设的迫切需求，代办系统重新成为热点，并有望成为全国性的场外股票交易市场。因此，也可以说，是STAQ与NET系统催生了中国全国性的场外股票交易市场的雏形。&rC},jS2A6F'L5bl
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　　然而，于1998年在全国范围内展开的场外股票交易市场整顿工作，其影响远远不止于STAQ和NET系统。事实上，绝大多数的产权交易机构在这次清理整顿过程中被关闭。到1999年前后，全国只留下了北京、上海、天津、湖北、江苏等地的三十多家产权交易机构，这些机构成为中国产权市场的火种。

在水一方 2008-7-9 15:38

四、技术交易——推动产权市场再度崛起

　　1.科技成果产业化呼唤技术产权的高效流动
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　　历史的车轮并不会因为整顿市场秩序而停止转动，时间以其固有的从容姿态，稳步地跨入了21世纪。
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　　在新的世纪里，人们对“科学技术是第一生产力”的认识提升到了新的高度，技术对经济发展的重要性已成为整个社会的共识。在这样一个国际贸易自由化和越来越强调国际竞争力的年代，技术作为决定各国经济增长前景的因素，重要性是不言而喻的。Vx6E,y]7_
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　　然而，对于任何一项高新技术而言，只有当它真正落脚到改造和提升传统产业、转化为实实在在的生产力的时候，才能对经济发展和社会进步起到作用。技术转化为生产力，一个重要的标志是技术成果流向生产领域，转变成现实的产品，这就需要进行技术转移，需要一个围绕科技创新、科技成果产业化进行资源有效配置的“场所”。m(Wy!t;u xx}

　　就社会来说，技术转移是技术进步、生产率提高的重要途径。技术的首创只能提高单个企业的生产率，技术的转移才能提高行业乃至国家的生产率。从这个角度看，技术转移比技术首创具有更为重要的经济意义。挪威学者费格伯格曾经对25个工业化、半工业化国家和地区在1960～1985年间经济增长的因素进行了分析，技术创新与技术转移扩散贡献之比，1960～1968年为1∶2.4，1968～1973年为1∶5.0，1973～1979年为1∶18，1979～1985年为1∶5.7，其中，半工业化国家和地区技术转移扩散的贡献更为显著。这也在相当程度上印证了技术转移对于经济发展和社会进步来说，有着极大的促进作用。

　　早在1984年10月26日，就有国家领导人提出了“技术市场”的概念。随后，在政府科技管理部门的推动下，技术市场在全国范围内开始萌芽。在这一时期，由于我国刚从“十年动乱”中走出来不久，整个经济还很落后，技术成果与其他产品一样处于“卖方市场”的状态，经济发展对技术的渴求使技术市场能够发挥巨大的中介作用。XX0C"D:vu\
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　　但是，到了上世纪90年代末期，技术市场已所剩无几。原因在于市场经济迅速发展，商品不断丰富，使买卖双方在市场供求关系中的地位发生了变化，出现了“买方市场”。这时，虽然社会上每天都有成千上万的技术成果在买卖成交，但要将它们拉到正式的交易场所来进行交易，困难重重，交易成本、交易价格、交易信用等都成为场内难以成交的障碍。而问题的关键还在于，技术成果的交换价值难以界定。因为技术作为一种特殊的要素资源，是无形的资产，它的价格形成不仅取决于买卖双方的交易意愿，还受到国家的产业政策、市场规范程度、技术商品的供求关系、技术竞争力、经济效益前景、技术转化周期、交易成本、企业承受能力等多方面因素的影响。因此，通过技术市场、投资贸易洽谈会等直接交易技术成果的方式所取得的效果呈现下降趋势，技术市场的萎缩也就成了情理之中的事情。
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　　面对这样的现实，技术市场要发展，就必须在交易制度上进行创新，通过“抓股权、带产权、促成果”的工作方式，走“成果产权化、产权股权化、股权资本化”的技术产权交易发展道路。技术产权交易市场的产生就是对技术市场机制创新的要求。2002年，时任中国科技部部长的徐冠华在全国科技工作会议上明确将“大力发展科技中介机构，建立健全科技创新服务体系”列为当年科技工作的十大任务之一。这为技术产权交易市场的发展带来了良机，而运用技术产权交易模式对传统技术市场进行创新发展，也就成为建立健全科技创新体系的一项主要内容。 c'I}1Qg&novXE
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　　应该说，技术产权交易市场成为以技术转让和中小型科技企业股（产）权转让为主的非公开权益资本市场，成为技术市场与资本市场相结合的场所，是国家科技创新体系和资本市场发展到一定程度的必然结果。
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　　2.技术产权交易助产权市场再度崛起w!@[!W)gR

　　技术产权交易市场以产权作为技术项目资本化运作的载体开展交易活动，是技术、金融、产业资本连接的桥梁，是市场配置资源的重要平台。它存在的核心价值，就是通过减少市场参与各方的交易成本从而提高资源的配置效率。从市场的性质看，技术产权交易仍然属于产权交易市场；从市场功能看，技术产权交易市场通过各种交易手段，如拍卖、竞投、招标、分散报价集中撮合交易等来促进产权交易，具有非常明显的价格发现和价值实现功能。同时，技术产权交易市场根据资本逐利原则，充分运用多种交易手段，促使资本流向成长性好的行业或企业，促使优势企业兼并弱势企业，促进扩张型企业战略性投资与收购其他企业等，具有很强的市场资源配置功能。

在水一方 2008-7-9 15:39

技术产权交易市场交易的品种包括科技成果、企业股权（产权）、技术类参股权、股份经营权、专利信托凭证、预留权以及其他合法交易内容。在交易流程上，基本上采取了这样一种制度设计，即： }5R#k+zCy:W;ZO]

图3-1技术产权交?的制度设计模式g(\p2Sh
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技术产权交易市场的形成有三种方式：

　　一是脱胎于原有的技术市场。传统技术市场的经营状况不佳，它的资源配置功能不能得到充分的发挥，而制约各级技术市场功能发挥的主要障碍就是缺乏资本的大量介入，无法彻底打通科技成果转化的巨额资金需求的瓶颈。因此，如何促进技术与资本的融合，加快高新技术产业的发展，已经成为经济发展中亟待解决的“瓶颈”问题。技术产权交易模式的出现给原有的技术市场发展带来了曙光。正是看到技术产权交易模式可能打破传统技术市场发展的僵局，许多政府设立的技术市场纷纷将这一交易模式移植到原来的技术市场当中，使原有的技术市场摇身变为技术产权交易市场。

　　二是脱胎于原有的产权交易市场。随着改革开放的深入，出现了大量的因产业结构调整、破产、兼并、重组形成的需要处理的国有资产。为了让这些国有资产保值增值，同时配合实施“有进有退，有所为有所不为”的战略部署，许多地方的国有资产管理部门也纷纷设立产权交易机构。但是，随着国有企业改组、转制的逐步完成，这些产权交易机构的业务量面临萎缩的尴尬境地。为了谋求生路，这些产权交易机构将目光瞄准了中小科技型企业的产权交易，期望借助自己在产权相关领域的经验和原始积累，将技术交易引入产权交易中，在拓宽业务领域的同时，为进行产业结构调整的企业提供更多的选择，进而全方位构建自身的核心竞争力，好在技术产权交易这一新兴市场中再度大展身手。这样，许多原本为国有资产转让服务的产权交易机构也就加盟到技术产权交易体系中来，成为技术产权交易的重要力量。?"k8yS%?R"o4{#J]

　　三是新设技术产权交易所（中心）。如北京、上海、广州、深圳等地成立的区域性技术产权交易机构，包括中关村技术产权交易所、上海技术产权交易所、广州技术产权交易所、深圳国际技术产权交易所等。

　　自技术产权交易市场出现以来，业务迅猛增长，显示出强烈的市场需求。据统计，截止到2002年年初，在全国各技术产权交易市场登记的高新技术项目达到了近10万项，在技术产权交易市场上挂牌参与交易的项目或企业信息有近2万条，交易规模也出现快速增长势头，交易的涉及资产额达到2000多亿元，充分体现了技术产权交易市场作为资源配置主渠道的作用。
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　　技术产权交易市场的出现与发展，就像一场及时雨，给当时处于困境的产权交易市场注入了新的动力。产权市场再度崛起，展现出旺盛的生命力，在社会主义市场经济建设的过程中发挥着越来越重要的作用。

在水一方 2008-7-9 15:39

五、迎接国资入场——产权市场有备而来（1）

　　1.3号令出台前的产权市场发展状况Q0r:_J u+cT5[2Y'yxC

　　据统计，1994年6月，全国有各级各类产权交易机构174家，其中，省级14家，地市级104家，县级56家。到了1996年年底，达到了210家，但由于市场覆盖地域狭窄、规模小、力量薄弱、服务能力差等因素，一部分产权交易机构业务稀少、有价无市、形同虚设；另外还有一部分产权交易机构采取相对冒进的做法，规范程度不高。1998在全国范围内展开的整顿金融秩序的工作，导致大批产权交易机构关闭。到2002年底，还有机构存在，且有人办公的产权交易机构不到100家，真正有效运作的仅30家左右。随着党的十六大和十六届三中全会的召开，以及国资委的成立，产权市场再度走上了快速发展的轨道，据不完全统计，至2003年年底，产权交易机构达到230多家，涵盖了全国绝大多数省市，交易规模也在不断增长，有力地促进了国有企业改革重组、科技企业融资和技术成果的产业化。%m!LO~t)K-O
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　　此外，为适应国有产权跨地区有序流转的需求，各地产权交易机构之间加强了业务合作。1997年7月，由上海产权交易所联合青海、四川、湖北、湖南、安徽、江苏、江西、福建、重庆等省（直辖市）产权交易机构共同发起，率先成立长江流域产权共同市场；2001年2月，由青岛产权交易所发起，11家产权交易机构参与的黄河流域产权共同市场成立；2002年4月，由天津产权交易中心和北京产权交易中心等16家交易机构发起的北方产权交易共同市场也宣告成立。这些区域性大市场的建立，打破了地域限制，活跃了跨地区的资产重组，促进了产权要素资源的跨地区自由流动。 `:i6aF'@[o5T

　　在产权市场的监管方面，各地也进行了积极的探索，大多数采取地方政府审批设立产权交易机构、归口部门进行业务指导和监督的方式，如从事国有产权交易的由财政部门监督，从事技术产权交易的由科技部门或科技园区管委会监督。上海在这方面的做法更具有前瞻性，1996年，国家国有资产管理局颁布《关于建立企业产权市场监管体系的指导意见》（国资产发1996年25号文），随后上海就设立了监管机构“产权交易管理办公室”（简称“产管办”），由国资委主管。产管办的监管手段包括行政手段和经济手段，做法是以产权管理办公室为主，联合工商、监察等各方面力量参与监管，保证产权交易市场的健康发展。SW8R}.b{ H'ZZ

　　2.产权市场在服务国有产权交易方面的探索实践aH9U'|4Fk#d U

　　产权市场是适应国有经济战略性调整、国有企业改制、建立现代企业制度和国有资产流动重组的市场需求逐步形成和发展起来的，从它成立的那天起，就一直在国有产权交易服务方面进行积极探索。9h4\.G4f m p3f-H

　　对于是否应该强行规定国有资产和集体资产进入产权交易市场交易的问题，一直存在着争议。反对强制国有企业进场交易的意见认为，市场经济的最大特点是公开、公正、公平的竞争，产权交易市场也不应该靠政府的行政保护和垄断地位去发展，而应该靠自己为市场提供的服务来吸引买卖双方进场。支持强制国有企业进场交易的意见认为，在市场发育的不同阶段，需要采取不同的形式，在市场化程度滞后、产权交易市场还难以自我生存的情况下，必须先依靠政府的力量把市场培植起来，让它成长壮大，逐步形成气候。然后，随着市场化程度的提高，逐步摆脱对政府的依赖，使市场机制发挥基础作用。R/?8e+y1RB'V\!`~

　　从理论上讲，两种意见都有一定道理。但是，需要强调的是，从国有资产监督管理机构的角度来考虑，强制国有产权进场交易，最为核心的目的在于通过产权市场公开地进行国有产权的阳光交易，可以有效杜绝国有产权私下转让可能存在的暗箱操作行为，以及与之相关的贪污腐败问题；在于通过产权市场的市场网络和专业化服务，充分发现投资人和发现价格，促进国有资产在交易过程中的保值增值。国有资产监督管理部门强制国有产权进场交易的初衷绝对不是为了支持产权市场的发展——如果真是这样，成本和代价也太大了一点。当然，国有资产的强制进场交易，对产权市场来说，的确是一个历史性的机遇，事实上也对促进产权市场实现跨越式的发展起到了决定性的推动作用，但要说强调国有资产进场交易就是为了发展产权市场，既牵强，也不符合实际情况。 d:_1U}!T!^JY1Nc

　　2000年以来，北京、上海、深圳、青岛和郑州等地的地方政府出台了相关的政策性文件，规定国有资产应当进场交易，有的甚至要求集体资产也要进场交易。其他一些地方虽然没有出台政策性文件要求国有产权必须进场交易，但地方国有资产监督管理部门和国有企业从引进中介服务、提高交易效率的角度考虑，在国有产权转让过程中自觉进入产权市场公开征集投资人，引入市场机制进行国有产权转让。因此，尽管3号令出台以前没有形成全国性的国有产权进场交易制度，但各地产权交易机构在当地政府部门的推动下，或通过完善?身服务功能吸引和积极服务于国有产权的市场化处置，形成了一定的市场规模，并初步建立起符合国有产权市场化处置的交易制度和业务流程，积累了丰富的经验，同时也为3号令的制订提供了实践经验。6p Z\1|q8c"k#@s4_.{

　　在交易方式和服务范围方面，产权市场也在实践过程中进行了积极的探索，交易品种从以前的以企业整体产权转让为主，逐步根据市场需要转变为整体转让与部分转让相结合；交易方式由原来单一的协议转让，发展到引入招投标、拍卖等竞价方式；服务内容上也从内资企业为主，发展到内、外资并举，从为经营不佳的国有企业解困为主转变到为绩优企业的扩张发展与不良资产的重组置换提供综合服务；服务对象也从以公有制为主，转变为面向各类所有制企业。

　　此外，适应股份制经济的快速发展，产权市场积极开展业务创新，服务企业改制设立股份有限公司，为非上市股份有限公司提供股权登记托管以及与之相配套的股权质押、增资扩股、转让过户、分红派息等增值服务，出现了一大批专业化的股权登记托管机构。,i!`O9L6|U
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　　应该说，产权市场在服务国有产权交易方面做了大量的积极探索，这些积累奠定了为国有产权交易服务的功能基础。

在水一方 2008-7-9 15:40

五、迎接国资入场——产权市场有备而来（2）%J|&^5A0zSh'R,NxV

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　　3.产权市场具备了服务国有产权交易的市场功能
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　　市场是最有效的资源配置手段，这是经济理论和经济实践都充分证明了的。产权市场作为一种要素市场，其优化资源配置的功能也是依靠市场机制进行的。多年的探索实践表明，产权市场已具备了服务国有产权交易的市场功能。5| lO?ie5qE

　　信息的积聚与辐射功能

　　从一般意义上来说，市场是商品的集散地。但对于企业产权这样一种特殊商品，不可能把一个个企业都搬到市场上去展示，更不可能把一个个收购意向以实物形态展现出来。因此，采取以出让或收购企业的信息形态去市场上展示的方式，由供求双方选择。企业出让和收购产权的信息在产权市场积聚，并通过现代网络技术辐射到全国乃至世界的每一个角落，使市场突破有形边界，从而也使交易配对的可能性和成功率大大提高。企业出让和收购信息的积聚和辐射成为产权市场最基本的功能。通过多年的探索实践，产权市场的这个功能已经得到了充分的体现。y#rsh[(N oN }|;U
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　　价格发现功能 B!eOD F {2PY

　　价值规律最基本的法则是等价交换，价格是价值的表现形式，它围绕价值上下波动，任何偏离价值的价格都是没有意义的。而且，真正的价格只有通过市场才能发现，而不是人为评估出来的。企业产权作为商品范畴的产物，它也具有这样的属性，应该以市场定价为基准在流动中实现自身的真实价值。通过产权市场发现企业产权交易价格，在当前国有经济调整与重组中具有特别重要的意义。产权市场在充分发现投资人的基础上，积极引入了拍卖、招投标和网络竞价等交易方式，事实上已经具备了通过有效组织竞价充分发现价格的功能。:l4c9}Y5H$Bg!g6\

　　制度规范功能z6n:]]8i

　　产权市场通过制度规范，对每一个具体的交易行为都要进行监管，包括要依法审查产权交易主体的资格和交易条件，要依法审查产权交易行为的合法性和合规性，要对符合交易条件的出具权威性的产权交易凭证，要依法组织产权交易活动、维护产权交易各方的合法权益等。产权市场已经具备了通过制度规范产权交易全过程的功能。
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　　中介服务功能

　　产权交易的顺利完成，有赖于市场的中介服务。充分发挥中介服务功能，是一般市场在发育过程中必不可少的重要环节。产权市场在企业产权转让的过程中，聚拢了一大批专业化的中介服务会员，包括审计机构、评估机构、律师事务所、产权经纪机构、拍卖机构、招投标机构等，通过提供交易场所、交易信息、足够配对撮合的交易客体，以及实行进场交易委托代理制，使交易双方在公开、公平、公正的市场环境中，平等地完成交易，提高产权交易效率。.r d|j!}"c8?'L
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　　4.选定现有市场比另建市场为好4zmu,H7K(yQu;_0G1A

　　在3号令明确了国有产权进场交易制度的整体思路后，就出现了一个新问题：进哪个“场”？是在现有的产权市场中选择几个符合条件的为国有产权交易提供服务？还是重新建一个新市场？曾有人认为应由国资委新建一个新的产权市场专门从事国资委出资企业的国有产权交易业务。

　　如前所述，在3号令出台前，产权市场已为国有资产的进场交易开展了许多有益的探索，在长期的实践过程中，积累了较为丰富的经验，搭建了通畅的市场服务网络，聚拢了大量的投资人资源。国有资产监督部门依照一定的标准和程序，在现有的产权市场中选择一些符合条件的市场从事国资产权交易业务，比单纯另建一个产权市场效率更高、成本更低、进入角色更快。

　　5.拍卖机构不能取代产权市场
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　　由于部分国有产权的竞价交易中采取拍卖转让的方式，因此有人提出：既然拍卖机构能够承担起国有产权竞价转让的职责，那为什么还要设立一个专门的产权市场呢？实际上产权市场与拍卖机构在国有产权交易中发挥的作用各有侧重，是不能互相替代的。
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　　作为组织发现市场价格的中介机构，产权交易所与拍卖行承担着相似的职能，即在公开、公平、公正的市场环境中，在严格的信息披露的条件下，以市场的方式发现标的物的价值。但是，由于功能定位不同，两者之间还是存在较大的差别。

在水一方 2008-7-9 15:41

交易标的物不同`$SMAXc#Ek
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　　拍卖是财产权利转让的最古老的方式之一，在漫长的岁月中，形成了相对成熟和规范的运作模式。成熟和规范的一个前提条件就是权属清晰，拍卖的标的物主要是物权。《中华人民共和国拍卖法》第六条规定：拍卖标的应当是委托人所有或者依法可以处分的物品或者财产权利。虽然在实际操作中也有一些请求权和受领权以财产权利的方式作为标的物出现，但是由于拍卖的一次交易、即时交割的特征，拍卖的标的物主要还是物权，因此其权属也较为清晰。
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　　而国有产权是一种更加复杂的财产权利，标的物往往呈现股权、物权与债权相融合的特征，多数还存在债权人利益保护问题和职工安置问等，不可能简单地参照物权拍卖的方式解决所有问题。3号令规定的国有产权转让方式包括批准协议转让、挂牌期满后只有一个符合条件的意向受让方的协议转让、拍卖转让、招标转让和其他竞价转让方式，满足了不同标的物对不同交易方式的需求，而除转让外的其他方式远远超出了拍卖机构的业务范围。

　　受让条件不同^3n6P,O g/f0r
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　　拍卖遵循的是“价高者得”这一原则,在拍卖的过程中，价格是唯一的考虑因素。而国有产权交易的转让则比较复杂，价格往往并不是唯一决定因素。!f0qteGB

　　另外，从价格的支付角度而言，拍卖要求较强的支付能力，而竞价交易的支付条件则比较宽松。特别是在一些出让方标的物比较大且主要目的是寻找战略合作伙伴的交易当中，即时的支付可能会抽干受让方的现金流，引起其资金链紧张，对出让方也不利，所以一般会允许一定期限内的分期付款。比如，3号令规定分期付款的期限可以长达一年。
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　　程序规范不同
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　　国有产权的交易与拍卖在程序上有很多相似的地方，拍卖是接受委托、调查取证、发布公告、展示拍品、现场竞价。而国有产权交易是转让申请、挂牌公示、意向受让方登记与资格认证、组织竞价。仔细比较起来，有很多不一样的地方。

　　3号令针对国有产权转让的复杂性特点，对国有产权转让的报批程序、信息披露、受让方登记确认、交易方式选择、交易过程的组织、价款结算等做出了全面的规范，只有产权市场这样的专业化市场服务平台才能全面地按照这样的要求实现国有产权的阳光交易。据统计，进入产权市场交易的非上市企业国有产权成交价格平均高出评估值的10%，不进场交易的普遍低于评估值的30%左右。

　　此外，在国有产权交易中，因为受让条件比较复杂，价格不是唯一因素，对于综合受让条件的审查，除了考虑价格因素外，还要考虑那些无法量化的部分。因此在产权交易中竞价交易会把规范和服务结合起来，通过引入专业化中介机构为交易双方提供包括产权经纪、资产评估、拍卖、招标和法律服务等，全面规范国有产权交易并提高效率，促进国有产权在产权市场有序流转的过程中实现保值增值的目的。

　　信息披露广度不同

　　与拍卖机构相比，产权交易机构通过门户网站、项目发布会、全国财经媒体、国际信息披露终端广泛披露产权信息，在深度和广度上都远远超过了拍卖机构，而信息披露的广度和深度直接影响到发现投资人、发现价格的效果。(odZh^i#U"Ac@[4?
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　　归纳起来，产权市场的出现，为国有资产存量提供了进退通道，为民营资本和外资参与国有资产重组架起了桥梁，它在企业并购活动中具有不可替代的重要作用，是具有中国特色的企业并购市场。
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　　产权市场的规范发展，为国有产权进场交易做好了充分的准备工作。

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