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黄金投资分析师：金交所延期补偿费有点高

金交所交易部一位人士表示：延期补偿费实际体现为一种资金成本。虽然利率在变动，但总的来说，延期补偿费率与利率水平还比较接近;延期补偿费也可能改变，但现在市场运行情况还比较稳定，目前不会变
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　　“我觉得上海黄金交易所(下称‘金交所’)延期补偿费有点偏高。”北京黄金经济发展研究中心分析师覃维桓坦率地向《第一财经日报》表示。
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　　2004年，金交所推出了黄金现货延期交收交易(下称“T+D交易”)。这是以分期付款方式进行买卖的一种现货交易模式，交易者可以选择在合约当日交割，也可以延期交割。延期交割就涉及到延期补偿费问题。
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l'M_)UY siuz,n dU 　　按规定，根据市场情况，延期补偿费可以为正、负或者为零。当市场供不应求时，延期补偿费由卖方付给买方;当市场供大于求时，延期补偿费由买方付给卖方;当供求平衡时，延期补偿费则为零。每个交易日下午3点到3点半，根据买卖双方的供求情况确定由谁支付延期补偿费。

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(N4bZ3f+yEK 　　经易期货国际部经理林海向《第一财经日报》介绍，目前金交所规定的延期补偿费为每天万分之二，按全年计算，息率超过7%。而国际行情是存在一个固定黄金拆借利率，年利率大约2%。
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2w/l3P~i:zY/t1o N 　　“在国际上，如果你持有1年黄金，交2%的费用就可以了，它总是由买方向卖方支付。而我国则可能达到7%以上，与国际差距高达5%。长期计算的话，成本比较高。”林海说。
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? 　　问题是，2006年全年基本都由买方向卖方支付延期补偿费。林海说，因为不少银行在金交所都有很大的头寸，假如有人购买100千克黄金，银行就卖出200千克，它的单子总是更大。银行的实力很强，所以可以大量申报。这样，就把成本转嫁给了买方。 H
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　　“在进行黄金跨市套利的时候，首先需要进行成本核算。而在计算成本时，延期补偿费就是一个不确定因素，因为你不知道今天是付万分之二还是收万分之二。”林海说，“一天两天还好说，但如果全年都由买方向卖方交，额度就非常大。按200元/克计算，7%的年息相当于每克每年收14元利息。在T+D交易中，持有成本具有很大的不确定性。”(Zy3i#H9B1Rj
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　　事实上，金交所的延期补偿费水平跟我国的年利率相当。首创期货分析师刘旭认为，如果由单边支付，长期看成本确实比较高。不过，它对短期交易的影响不算很大。
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　　金交所交易部一位人士表示，延期补偿费实际体现为一种资金成本。“虽然利率在变动，但总的来说，延期补偿费率与利率水平还比较接近。”+ifgq)Pw~d2] ~

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T)`x&R-S 　　对于与国际黄金拆借利率相差达5%的原因，这位交易部人士说，国际黄金拆借，仅是指黄金的拆出，它是单方向的，且黄金本身没有利率，所以它的拆借利率也非常低。而金交所的延期补偿费是双向的，它按资本成本进行计算。他表示：“延期补偿费也可能改变。但现在市场运行情况还比较稳定，目前不会变。当其与贷款利率相差较大时，可能会变。”
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g fY H8~9F1s,d K 　　“国际上拆借黄金，大都是向各国央行借。黄金放在央行也没用，就借出来，所以其利率比较低。”覃维桓说。
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_9x0`8[R$~4d 　　另有市场人士认为，金交所的延期补偿费与国际黄金拆借利率不是一回事，很难进行比较。
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　　林海表示：“在我们看来，延期补偿费不是一个问题。你可能因此增加交易成本，也可以通过它盈利，这像一把双刃剑。如果不愿意承担这个成本，你可以考虑采取一些规避办法，或者缩短交易周期。现在金交所有黄金合约，上海期货交易所也有黄金合约。假如你准备未来买黄金，你可以先买入期货合约，等需要黄金实物的时候，再平仓期货，把头寸转到金交所。这样，就不需要支付延期补偿费的成本了。有两个市场在的话，处理可以很灵活。”