小李飞刀 2008-7-27 09:56
有限合伙PE推动私募股权投资洗牌 将成行业主流
虽然起步较晚，但有限合伙制PE却来势汹汹，已迅速成为推动国内私募股权投资市场洗牌的强劲动力。 z1mz,MX
有限合伙PE黑马频出
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5亿元！北京惠达九鼎投资中心日前为其第三期私募股权投资基金轻松募资，这也是最新成立的一只有限合伙制PE基金。在公募基金发行萧条、券商集合理财产品发行遇冷的情况下，私募股权投资基金的发行热度依旧。 'Y}Sj,Y {P*J+?+Vd
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今年以来，有限合伙制PE基金以凌厉的攻势成为了资本市场上的一匹黑马：先后有国顺投资基金、红石国际创业投资中心等多家成立或募资，惠达九鼎私募股权投资基金就是这些有限合伙制企业中发展最快的公司之一。
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在国内，有限合伙PE是有限合伙制企业的一种新形式。2007年6月1日开始，修订后的《中华人民共和国合伙企业法》才认可了有限合伙企业这种组织形式。此后私募股权投资机构开始不断尝试有限合伙制。
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值得注意的是，有限合伙PE起步虽晚但尽显黑马姿态。以惠达九鼎为例，该基金去年7月由三位合伙人注册成立，但在不到一年的时间里已经完成了对7家企业的投资，其中包括多家行业龙头企业，如中国最大的电子连接线生产商广东领亚电子科技、中国第二大钛白粉生产商河南佰利联化学、中部地区最大的电线电缆生产商湖南湘能电工等。更让业内人士吃惊的是，目前该公司投资的项目已经有一家到证监会发审委“过会”。据惠达九鼎总裁黄晓捷介绍，“这个项目于去年11月投入，正争取今年9月上市”。 sZ({ s&W*zQ
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在资本募集方面，有限合伙制也尽显优势。惠达九鼎执行总裁蔡雷介绍，实际上旗下基金从去年到现在已经成功募集了四期，其中前三期是合伙人投资基金。目前公司管理资金规模已经超过10亿元。而该基金的第四期基金是与成都工业投资集团有限公司签订了合作协议，共同发起成立一只首期规模为3亿元股权投资基金，这实际上是一只政府引导基金，牌照价值让业内人士垂涎不已。
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有限合伙制助推竞争力 (v
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在资本市场市场上，新兴的有限合伙制PE展现了快速机动能力。惠达九鼎的发展速度并不是单独现象。据了解，国内首家有限合伙PE———南海成长一期去年6月成立之后的半年里，已经投资了12家拟上市公司，完成投资额2.3亿元，其中已有企业向证监会申报了上市材料。
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其他有限合伙制PE虽然规模不同，但激进的作风相似。有限合伙制PE成立后展现出了明显的进攻性。惠达九鼎副总裁赵忠义称，快速投资并不是冒险激进，而是高效运营的结果，虽然该公司在2007年7月才成立，但团队的核心成员思考他们的投资事业已经很长时间了，在项目储备、操作流程、团队建设方面做了充分的准备。
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有限合伙制度在扩张中起到了重要的作用。赵忠义认为有限合伙制是PE机构最合适的组织架构形式。他分析，采用有限合伙模式募集资金，巧妙安排了有限合伙人(基金出资人)、普通合伙人(管理人)和托管人(商业银行)之间的权利义务关系，既控制了风险，保证了有限合伙人资金的安全，又保证了基金运营的效率和灵活性，找到了二者的平衡点。 ^#u
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“我们的每一笔投资，需要所有合伙人的签字。”赵忠义说。这意味着不仅是专业的投资人才能参与投资，出资人也对投资具有明确的监控权，资金托管银行也是在所有投资人签字后才能调出资金。
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这种设计至少给有限合伙制PE提高了两方面的竞争力：一是极大地保证了投资人的知情权，调动了投资人的投资热情；二是投资管理机制在保证信息透明基础上仍然能保证一般私募基金运作的专业化和灵活化。
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正是凭借上述优势，有限合伙PE大多发展迅速。例如惠达九鼎已经从最初的三位合伙人发展到将近30人的团队。而国内首家有限合伙PE的发展也不逊色，记者从深圳市南海成长创业投资有限合伙企业了解到，目前该基金也正在深圳募集成立二期基金；其他几家成立较早的有限合伙PE也在酝酿新的发行募集计划。
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将成行业主流形式
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值得注意的是，虽然目前尚不是私募股权投资市场的主流力量，但有限合伙制PE正在以快速的投资策略冲击市场。
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除深圳之外，目前北京、上海、青岛等地也不断有有限合伙制PE出现，其中北京也正成为有限合伙PE的聚居中心。业内专家介绍，有限合伙制PE是在发达国家非常成熟的PE基金组织形式，在美国，80%的PE机构都采用有限合伙模式。但目前国内的PE基金多数以公司管理形式为主导，尤其是占据竞争主导地位的大PE机构更是如此。
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出现不久的有限合伙PE已经给既有的市场带来了强烈冲击。中国社科院法学所研究员刘俊海认为，重要的原因是有限合伙制PE发挥了灵活的运作特点。 |5Qk)}go
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刘俊海认为，有限合伙鼓励富人作为有限合伙人，能人作为一般合伙人参与企业经营，较好地将“能人”和“富人”有机地结合起来，并有利于最大程度上降低风险、扩大融资规模以及加强激励约束，从而成为风险投资机构的一种新型的企业组织形式。
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作为投资人来讲，有限合伙制PE不仅具有灵活的管理机制，还具有低税率的优势，尽管目前国内对有限合伙PE征税尚存在不明确的政策，但这一问题的解决已经渐有眉目。 %~mL"UX"t4E
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业内人士预测，由于有限合伙人可以个人所得税计税，相对于公司制税率有明显优势，可以预见，一旦税率问题明确，有限合伙制PE必将迎来新一轮发展高峰。