小李飞刀 2008-8-5 09:34
央行出手放松信贷 拟2000亿输血中小企业
对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10% !W n(Bh@/ol/l
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本报记者8月4日从人民银行权威人士处获悉，人民银行已同意调增2008年度商业银行信贷规模，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，本次调增采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。分析人士表示，“区别对待”政策反应了央行缓解小企业融资难的政策意图。
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据了解，该项调增不以书面形式下发，而是通过人民银行系统落实到地区，具体到个别商业银行仍可视情况再做微调。上述央行人士表示，此次央行调增信贷额度重在缓解小企业获取信贷资金难的问题，这也是区别对待商业银行所体现出的最重要的政策意图。同时紧缩货币政策的效果已经基本到位，下半年将对年初“两防”的调控目标进行修订。 (P6g.l U L0o.Qy&yO9z ~Y's
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据地方金融机构人士透露，7月曾有数十家地方金融机构向当地人民银行申请调升信贷规模，以缓解当地小企业融资难困境。该项申请在7月末获得批复，信贷规模调升以再贷款、再贴现及削减上缴存款准备金的形式出现。
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自从年初实施从紧缩货币政策以来，商业银行放贷按季调控，资金本已紧张的小企业首当其冲。根据银监会公布的上半年各类信贷放款数据来看，小企业信贷增长并不理想。一季度仅有3000亿元授予中小企业，比去年同期减少了300亿元。 #N
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国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。中小企业融资难的问题，在原材料价格上涨、劳动力成本上升、人民币升值等多重因素作用下，已经严重影响企业生存状态。
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国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。
小李飞刀 2008-8-5 09:35
8月1日报道 《今年最后两月银行无钱可贷？》之后，有消息称央行有望将今年商业银行人民币新增贷款额度较年初设定的规模扩大5％，下半年将可以增加投放大约2000亿元人民币的贷款，新增贷款额度将主要用于支持小企业和农业的发展。不过至今央行并未正面确认这一消息。
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专家认为，目前中小企业问题突出，下半年通过政策进行总量上的适度松动，有助于解决经济结构中的问题。
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银行“倒逼”引起管理层注意 bR S kmEw+f oNHsL
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分析人士向记者表示，如果今年总量实现硬控制，则越到最后信贷额度越少，直至无钱可贷也是很正常的事情。银行先把信贷指标用完，目的就是希望银根放松，甚至可以使用明年的信贷指标。而某股份制银行人士向记者透露，截至目前，该银行已完成全年信贷指标的80％。 ,bP-zN,z [q
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“的确存在商业银行倒逼央行额度的机制，不过商业银行也并不是为了产生这种效应而压缩对中小企业的贷款。”中央财经大学中国银行（601988）业研究中心主任郭田勇表示，商业银行考虑到自身的利益，在资源紧张的情况下，为了保大客户，必然会压缩中小企业的贷款额度，这加重了中小企业融资困局，产生了倒逼效应。 1X^{o}k
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不过银监会已经意识到了这方面的困难。年初银监会曾要求各商业银行对中小企业的贷款增长率不低于全年总的贷款增长率，但银监会前不久的年中工作会议上，该表述已经变为“尽量不低于”。 z A^ H.}s
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央行副行长苏宁上周四也表示，今年下半年，中国将保持合理的贷款增长。他称，央行将继续改善贷款结构，并支持中小企业的经营。
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“我觉得央行和银监会在加大政策协调方面还有更大的空间。”郭田勇表示，如果下半年贷款额度松动，将释放出一部分资金，但能否达到预期的效果，央行还需要得到监管部门的配合。 (Au8WhZ P ~\6A j0T
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下半年政策有必要微调
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从目前的放贷现状来看，如果不增加新增贷款额度，下半年的信贷仍会偏紧。尽管央行从未对外公布2008年贷款额度，但相关数据显示，央行确实对贷款额度实行了严格控制：上半年人民币贷款增加24525亿元，月均4088亿元，而除1月份新增贷款大幅超过前两年同期水平外，近5个月水平都和2007年相当或略低。
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政府高层在对经济运行情况进行密集调研之后强调，下半年要保持经济平稳较快发展，包括着力扩大国内需求尤其是消费需求，支持中小企业解决生产经营困难。政策必须适时微调，灵活准确地解决问题。
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此前，安信证券首席经济学家高善文曾分析认为，下半年金融机构将以中小企业贷款和“三农贷款”为由，将贷款总量增加4000亿元。针对可能投放的 2000亿元人民币新增贷款，郭田勇表示：“下半年有必要增加目前政策的灵活性，进行适度性的微调。从总量上看，2000亿元的规模并不是很大，并未改变平稳的货币政策。” ZvO%|4}O1X,t
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投资银行高盛则表示，中国未来的政策走势将取决于宏观数据表现，中国能否进一步放松政策（或转向中性甚至随后转向促进增长的立场）将取决于中国能否在不实施限价措施的情况下将总体CPI增幅降低至5％左右的区间。
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高盛昨天的一份报告预计，若新增贷款比去年增长0.6个百分点，有望提高中国银行业本年度税后净利（NAPT）约1％，可能会略微缓解中小企业近期现金流压力。
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定向松动可保证资源配置
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受制于人民币升值、信贷紧缩、原材料涨价等因素，中国众多出口导向型中小企业在上半年出现了经营困难的情况。国家税务总局自上周五起也将部分纺织品、服装的出口退税率从11％提高至13％.。 2_5tt+m ]
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郭田勇认为，通过增加银行新增贷款额度放出资金量，可以解决目前中小企业融资难的问题。不过在目前资源紧张的背景下，如果按照之前的运行规律，不排除新增的部分贷款被转移到非中小企业和农业领域的可能，如果能够把其中一部分或者全部都作为商业银行对中小企业的贷款，通过宏观经济政策进行“定向松动”，这样才能保证资源配置有的放矢。 .Z2r&Jb/dL.Ow
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不过高盛认为，尽管这可能不会改变中国中小企业面临的利润率受挤压以及需求走软等方面的挑战，而且各银行将选择性地向中小企业提供贷款，但这可能会略微缓解中小企业短期内的现金流压力。
小李飞刀 2008-8-5 09:35
央行出手？高盛举手反对
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2008年8月1日，有传闻提到中国人民银行在7月31日晚些时候召集国内商业银行代表开会，央行决定将2008年新增贷款额度上调5%.东方政权预测，如传闻属实，下半年信贷额度增加约1800亿元。
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而高盛经济学家梁红于次日发布的研究报告认为，尽管市场自7月初以来即一直试图解读高层政策变动的信息，但政治局近期发布的政策声明依旧基本重申了政府关于增长和通胀的双重政策目标。其认为，未如年初相关表述提及从紧的货币政策策，令部分人士认为货币政策将很快有松动可能;而另一方面，对于抑制通胀的强调亦令另一部分人士相信从紧政策将继续维持。高高盛认为过早放松会加大通胀及经济增长担忧。 u^Zu;]
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通胀之困：控制CPI还是保住GDP
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反通胀还是保增长，是宏调以来各方激辩的焦点所在。
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而中共中央政治局和央行态度的微妙变化似乎正预示着遏制通胀已经不是宏观调控政策的首要目标，根据中央政治局对下半年经济发展的几点要求，其亦自年初以来第一次提出要"全力"保持经济平稳较快发展。"这意味着防止经济增长有过快转向偏热的政策目标发生改变，'双防'变'单防'，高层开始重视经济增长下滑过快可能带来的风险。"国金证券报告认为。而这一结论，与此前中央决策层密集奔赴各地调研的事实相吻合。
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数据显示，今年上半年全国工业生产增速已经出现了比较明显的减缓势头。全国规模以上工业增加值同比增长16.3%(6月增长16.0%)，比上年同期回落2.2个百分点。其中，一季度增长16.4%，二季度增长15.9%.与此同时，企业利润亦在持续回落。今年前五个月，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长 20.9%，比上年同期大幅回落21.2个百分点。
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经济增速放缓，正是宏调所期许的目标，但是目前的问题在于受制于上半年的宏观调控政策，经济运行放缓的速度是否已然达到预期的目的?中央财经领导小组办公室副主任刘鹤接受《人民日报》专访时表示，从当前中国经济现状看，宏观调控政策力度已基本到位，没必要再加大宏观调控力度，未来应保持各项宏观调控政策稳定。 `*y ]S7h ~(c
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但是在另一方面，上半年7.9%的CPI增幅，仍然显示了紧缩政策的必要性;与此同时，在经济增速持续回落的情况下，上半年GDP增速依旧维持在了10.4%的高水平上。相当多的经济学家均认为，在此刻放松从紧政策，无异于将自去年四季度以来宏调政策所收到的成效拱手出让。 !U` f#OF C%R%Z-B
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"在通胀方面，我们认为政府当前没有放松政策的空间。不仅总体通胀率仍保持在7%以上的高位(6月份PPI为8.8%、6月CGPI为9.5%、第二季度GDP平减指数在10%左右)，而且这一通胀率是在广泛的价格管制下实现的。政府应该而且也很可能会利用未来几个月CPI回落带来的空间上调能源价格，同时货币政策需要继续保持紧缩以控制通胀预期。"高盛经济学家梁红在其日前发布的一份报告中认为。 D Cmn;v Wx*sP7{
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梁红认为，在保增长与抑通胀的双重政策目标中，通胀最终会成为限制宏观政策选择的因素。同样，亦因为对于通胀的高度重视，中国的通胀走势在今年周边国家和地区纷纷上扬的同时却依然趋向回落，究其原因则正是自去年四季度CPI突破6%之后，央行采取的系列从紧措施。 b3vQ q F%c
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价格体系：油价攀升凸显限价隐患
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然而面临输入性通胀，国内资源价格体系的严重扭曲打乱了宏观调控的步伐。
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高盛认为，中国目前的通胀根源在于2006年底至2007年上半年货币供应增长过快导致需求过度增长。目前为止采取的紧缩政策以及外部需求的逐步放缓已经导致经济增长从2007年下半年以来逐步放缓，实际GDP增幅可能很快达到10%或略低水平。
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但是，油价的攀升导致短期内实体增长与通胀之间的关系明显恶化。换句话说，如果国内能源价格体系调整到位，达到此前预定的通胀率目标，整体经济在增长率方面的下滑将更为显著。 W{"s7U5?3U3l
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"因此，尽管增长已经放缓至10%左右，但要使得通胀率维持在5%或以下水平，增长率可能还需要进一步回落至9%附近，直到油价的全部影响能够转移至经济领域。"高盛如是断言。
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相关高层亦很清楚其中症结所在，政治局关于下半年经济发展要求的几点意见中亦明确提到"继续综合运用经济、法律和必要的行政手段，着力在增加有效供给和抑制不合理需求上下功夫。"分析人士认为，在提出"有效供给之外再度提出"抑制不合理需求"，很显然是针对目前价格扭曲的电力和成品油而言。 t.j3` T&h
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而眼下CPI回落带来的空间，则被多方人士认为是下半年理顺能源价格的空间所在，同样理顺能源价格亦被视作保证中国经济未来健康合理增长的基石所在。" 如果CPI的回落给政府带来'喘息空间'，政府应该而且也可能将会利用这个空间将能源价格上调到至少使生产商不会亏损的水平。能源价格限制措施最终被取消后，央行将不得不保持紧缩立场，从而防止这一相对价格调整举措对总体通胀造成持续压力。"高盛认为。 }5}?8N/K'tJ}5Q
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同样，中央财经领导小组办公室副主任刘鹤接受《人民日报》专访时亦表态称，在加强通胀预期引导的前提下，中国生产要素价格扭曲的调整势在必行。 3\T3h?Y-I@ {o
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毫无疑问，在取消能源价格限制之前放松货币政策，无疑将进一步加剧目前的能源短缺局面，导致未来1-2年通胀前景恶化的风险显著上升，并最终需要在实体增长方面付出更高的代价才能降低通胀。
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信贷微调行政措施能否更市场化
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然而，寄望于一次性放开能源价格亦不现实。 ^yAP&t5C;}lD
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而这亦意味着从紧的货币政策力度并不会有所动摇，但是面临从紧而带来的经济下滑和就业问题，相关方面显然已经开始启动政策微调。 (Mb.n s.w%d-Vd
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出于对就业的关注，对改善就业情况有重要作用的纺织、电子等劳动密集型产业，以及中小企业的生存状况开始得到高层关注。"总体上，我们认为，由于受到就业方面的压力，管理层已经开始对于前期'双防'政策进行调整，对于经济增长下滑的风险开始重点关注。这预示经济增长下滑的速度短期内会有所减缓。但是，在资源供给并没有出现明显改善的情况下，总需求的扩张后果可能是物价上涨压力的增大，这可能会导致中国经济在高通胀和经济增速下滑的通道中持续的时间延长，除非大宗原材料在'非中国因素'推动下大幅回落。"国金证券宏观经济分析师扬帆在报告中认为。 Oe;b
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他进一步表示，"就业问题的解决只能在经济保持平稳较快发展的背景下解决，对于改善就业情况有重要贡献的纺织服装行业、电子制造等行业可能得到政策青睐。"
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在这种情况下，央行年内信贷额度将新增5%以支持中小企业和农业领域的传言也为各方认为"可信度高"，国泰君安即认为，此举或许将是央行结构性放松信贷的第一步。 WxJoTB0P
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"我们认为，本次拟增加约2500亿元信贷额度的传言可靠性较高。这是因为高层经过调研发现中小企业确实面临空前的融资难困境，我国中小企业在增加就业和结构调整方面的确起着重要作用。本次增加略高于5%的信贷额度很可能是结构性放松的第一步，不排除还有第二步。另外，从部分银行我们也得到了适度放松信贷的信息。"国泰君安研究员伍永刚在相关的行业事件快评报告中认为。 :Ay(E@oH9_
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东方证券宏观经济高级分析师高义亦认为，信贷政策上可能出现的这一微调举措，将有利于完成保增长和抑通胀的双重目标。"由于2008年上半年人民币贷款比2007年同比少增899亿元，在总额度再增加1800亿元基础上，则下半年信贷总投放比2007年同期增加约2700亿元，信贷放松程度较大。投向上偏向中小企业和农村产业，有利于完成中央'一保一控'目标。"
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而除去信贷增幅上的微调，目前各地掀起的积极讨论如何为中小企业贷款纾困浪潮，这亦在很大程度上是为了保证相关企业不至于因宏调趋紧而陷入绝境的必要措施，而近期部分纺织品、服装行业出口退税率上调的政策目的亦在于避免企业生存状况进一步恶化。
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不同的声音依旧存在，高盛认为中国目前政策组合所面临的主要挑战应是如何从行政/微观调控手段逐步转向更加市场化的宏观价格调整措施。"将人民币汇率调整至合理水平仍然是政策组合重新达到平衡的关键所在。在这种情况下，我们认为人民币升值速度的放缓和上调出口退税率是适得其反，只会延长出口领域必要调整所持续的时间。"
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但在现实选择中政策的操作空间究竟如何?这仍然有待今后观察。