雨馨 2008-8-5 09:54
外汇期权套利：赚市场愚蠢的钱
“我近期只集中操作美元对其他币种的外汇期权，例如美元兑瑞郎和美元兑欧元，和其他货币对美元的外汇期权。之所以都围绕美元制定策略，是为了更好抓住这个特定时间段出现的机会。” ]1zpp] N$V2nf
北美股票投资俱乐部会长、美股期权资深操盘手植湧犇(Gray Zhi)昨日接受《第一财经日报》专访时回顾了他近期的操作。“从理论上说，反向的两个货币对同时买入或卖出其组合的收益应该为零，但事实上往往还是有价格偏差可以获利。”;Up:xZ}
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植湧犇的目的之一就是寻找并捕捉这些偏差，特别是不同期限的外汇期权品种之间出现的价差。“这也是一种套利手段，但不是真正的套利模式，只是说抓住了稍纵即逝的价格偏差或者说赚市场愚蠢之处的钱。真正的套利模式必须涉及ABC三种货币，在其中做一个AB、BC、AC的‘轮回’组合。”
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“使用外汇期权的好处在于，不用担心大规模爆仓，还可以使用不同的策略获利，例如应对盘整期的策略——日历套利，即利用不同到期日的期权品种价格差和时间差产生的机会套利。传统的外汇交易只能通过汇率的升跌变动赚取差价，而利用外汇期权就可以在汇率窄幅震荡时赚钱。”+J n;LZ@)J
6月27日植湧犇制定并实施了日历套利，该策略针对美元兑瑞郎的波动率制定的，只要其间波动率小于6%，就可以赚钱。瑞郎汇率一般很少有很大幅度的波动。
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当日植湧犇在ISE（美国国际证券交易所）的瑞郎指数（ISE：SFC）报价为101.83美元时进场，具体做法是买进12月102美元的看涨期权，同时卖出7月102美元的看涨期权。每个合约的成本是220美元。2MSuUK6p2C
“这个日历套利能承受6个百分点的波动，有61.40%的盈利概率，瑞士法郎在过去3个月的波动也就是在这个范围内。另外还可以滚动获利即每月收租，从7月一直到11月。如果情况理想，这个220美元成本的组合每月可收租100美元，2个月就收回成本，9月和10月的租金等于无本生利。”
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“收租”是一个形象的比喻，即利用期权组合中不同到期日品种的时间差来获利，或者利用不同期权品种的隐含波动率的差别来获利。目前该对冲组合的获利已经达到约50美元一个合约，即一个多月获利约22.7%。
雨馨 2008-8-5 09:55
7月7日，植湧犇再次投入美元对瑞郎的外汇期权实战，“这次我们使用了一个更高级的策略，能承受8%的波动，且盈利概率更高，差不多有七成的把握能赚钱，平均一个月的回报率达到18%。当然更高级的策略也意味更复杂的操作，这个铁鹰套利策略需要同时买卖4个不同的期权，对于初学者来说会有难度。”
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植湧犇选择的期权对冲组合策略月盈利率在15%~20%左右，亏损的概率只有30%~40%，绝大部分风险都被对冲掉了或被限制在可以承受的范围内。“将所有潜在风险计算和计提进去的话，通过外汇期权对冲组合一个月获利8%还是可以期待的。”(AC*}iY,]b
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植湧犇告诉《第一财经日报》，由于外汇期权推出至今仅有几年，且概念比较新颖，因此敢于涉足的交易者不是很多。“时间短，成形的框架模型就比较少，策略的可靠性相对没有股票期权那么高，风险相对有所上升，而可控性有所降低。但正由于此，机会也比较多。”
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在高杠杆如100倍保证金模式下做外汇交易有比较大的爆仓风险，但期权则有天然止损的功能，最大的风险就是权利金本身。“如果外汇交易利润增加一倍，那么风险也将以同样幅度增加，而外汇期权交易中利润增加一倍，可能风险仅增加50%，体现出赚多亏少的特性，当然如何正确选择对冲组合来套利则尤为重要。”
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植湧犇目前掌管数千万美元计的资金，其中10%~20%用于期权投机操作，包括外汇期权，而80%~90%的资金则用于中长线持股。“期权虽然比例不高，但常常能获取很高利润，比如仅今年上半年我的一个基金的期权部分已经获利50%左右，这无疑拔高了整个资金组合的收益率。股票部分我的目标不是很高，仅仅是要求必须比标准普尔指数做得好，今年上半年获利15%上下。”植湧犇说。