一笑而过 2008-8-11 08:32
中信A股结构型产品出师不利 两观察期收益为零
中信[url=http://bank.hexun.com/][color=#0033ff]银行[/color][/url]“沪深300指数挂钩型1号人民币产品”前几个观察期收益为零 首款挂钩沪深300指数产品折翅
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2008年1月8日，中信银行推出一款挂钩境内[url=http://stock.hexun.com/][color=#0033ff]股票[/color][/url]市场指数的本金保障型银行[url=http://money.hexun.com/][color=#0033ff]理财[/color][/url]产品 “中信理财之沪深300指数挂钩型1号人民币[url=http://bank.hexun.com/lccpzl/][color=#0033ff]理财产品[/color][/url]”，这也是国内首款挂钩A股指数的结构性理财产品。va+` G5V
根据产品说明，该产品的收益将直接取决于沪深300指数的走势，指数涨幅越高，产品收益越大。在1年产品期间，共设6个观察期，然后取每个观察期内指数的涨幅，假如指数处于下跌状态，观察期内收益为零。
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产品发行时，中信银行预期最高收益为20%，这一预测主要是参考了2007年的历史表现。采用沪深300指数发布以来的历史数据进行后验检验，至2007年12月，“中信理财之沪深300指数挂钩型1号人民币理财产品”平均收益为16.45%，其间最高收益达28.24%，最低收益为4.51%。
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显然，这一历史参考在今年并不奏效。上证指数从年初时的5000多点已跌至目前的2700多点，根据产品收益结构，其在第一个观察期、第二个观察期的收益均为零。要想获得20%的收益，投资者只有指望沪深300指数在未来的半年内能够回升至4500点之上。P9b.jX
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与中信银行此款挂钩沪深300指数结构性理财产品一样被“套住”的，还有光大银行挂钩A股一篮子股票的“同升十五号”、民生银行([url=http://stockdata.stock.hexun.com/600016.shtml][color=#0033ff]600016[/color][/url],[url=http://guba.hexun.com/600016,guba.html][color=#0033ff]股吧[/color][/url])挂钩沪深B股股票的0722产品，建设银行([url=http://stockdata.stock.hexun.com/601939.shtml][color=#0033ff]601939[/color][/url],[url=http://guba.hexun.com/601939,guba.html][color=#0033ff]股吧[/color][/url])二款挂钩B股的结构性产品。
一笑而过 2008-8-11 08:33
担保收益让中信证券(600030,股吧)尴尬
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在这几款挂钩A、B股的理财产品中，中信银行发行的此款沪深300指数产品更是引入了优先受益机制。其中，由中信银行面向普通投资者销售的都属于优先级，而次级则由中信证券认购，两者认购资金分别占理财产品总额的86.96%和13.04%。$x R/?Mj h
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这种担保收益机制在银行理财产品中比较常见，担保方往往是信托公司或券商注入自有的资金，确保投资者有保底收益，当然,产品高出保底收益的超额收益部分，担保方从中分成比例就比较高。记者了解到，在资本市场向下的情况下，在无法取得保底收益的时候，信托公司的自有资金只好“贴”进去了。
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某国有银行个人金融部老总向记者透露：担保公司自有资金因不到担保收益而遭遇亏损的情况已经出现，前一阵[url=http://bank.hexun.com/yjh/][color=#0033ff]银监会[/color][/url]窗口叫停银行担保，其实就是保护银行的资金风险。5j-B)FV v+X O]
现在，中信银行此款挂钩沪深300指数的产品设计中，中信证券提供1%的保底收益。相关人士透露，该产品当时募集的资金量超过3亿，中信证券投入的资金应该超过4000万元。 Q6QRa&YSM2ox
如今，该产品3个观察期内的标的收益均为零，作为保底1%的中信证券必然遭遇了一定程度浮亏的压力。
一笑而过 2008-8-11 08:34
结构性产品是否适应A股？s4Z6Dz|d)}6C
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一般结构性产品是固定收益+期权的模式，固定收益部分往往是通过购买债券、央票等低收益产品来实现，极小的一部分资金用来衍生品交易。至于资金在两者之间配置的比例则取决于贴现率，也即固定收益部分的利率。
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由于今年打新股产品不佳，要想取得5%至6%的收益已经比较难，这也意味着获得较高贴现率的可能性不大，对此款产品的设计者来说，无风险差异的获取也在降低。对此，中信银行零售银行部的有关人士表示，中信证券存在多少浮亏，这取决于产品设计成本与无风险差异之间的控制，在成本上可以通过对冲方式控制。$N&Wr?
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但是，对冲的方式如果是在向投资者卖出一个看涨期权，自己作为空头方再买进一个沪深300指数基金进行对冲的话，中信证券不也面临着又一波亏损吗？
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同时，也有业内人士对挂钩A股的结构性产品表示怀疑？目前国内A股没有看空机制，设计方怎么来“对赌”呢？某证券公司金融衍生品部的负责人向理财周报记者表示，“国内券商在设计这类产品时，往往是将所谓购买期权的资金直接购买了股票、基金，不是真正的结构性产品。”Whz~)t#\-f
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对此，中信银行零售部总经理助理杨洪称，“这是一款结构性理财产品，中信证券是国内唯一推出该类产品的机构，通过保本机制锁定了下行风险。”