半山花园 2008-10-2 19:02
雷曼倒了，投行的梦想破灭了，贪婪带来的均衡
雷曼倒了，投行的梦想破灭了，华尔街眼下失去了对全球经济的控制力，美国上下乱作一团。这是一个多么美妙的时刻啊！ P
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事情再次证明了我一个朴素的哲学观点：高风险的行为是不可能长期持续的，控制风险唯一的手段就是控制欲望，所谓的风险对冲只是个伪概念。所有的泡沫都会崩溃，无论政府和资本家的谎言如何完美，操作如何精细。
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尽管不是科班出身，但我相信系统运行的原理是相通的，抛开微观的CDS产品，从宏观入手依然可以有效地把握事件的实质。事实上，现在如果还去分析CDS、分析房贷已经没有意义了。
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一种常见的说法是金融系统正在面临前所未有的系统性风险，这听起来很有道理。可是如何回答这么几个问题：系统风险为什么可以积累的如此庞大？雷曼、高盛、摩根，这些顶级投行的金融模型、风险控制体系为何全部失效呢？更不要提对冲基金了，他们只是跳梁小丑。
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我们不得不怀疑投行的金融模型是否真的有效。事实上，从数学模型专业的角度来看，没有任何证据表明这些模型除了迷惑投资者之外，还有多大价值。与其说他们构建了一个金融衍生品市场，倒不如说他们为自己的贪婪建立了一套数学计算体系。数学模型之所以在科学计算中有效，是因为不需要考虑心理因素。而整个科学体系中，对心理因素的定量研究是最少，最不完善的。可不幸的是，对于投资机构来说，心理因素又恰恰是最重要的。于是，在贪婪的推动下，投行们乃至整个金融界制造了一整套毫无公平可言的游戏规则。 F
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在这种游戏规则之下，他们用各种手段来控制人们的心理预期——这正是任何金融模型都无能为力的变量。他们利用形形色色的定价模型，引导人们的价格预期。这本来是有意义的，我们确实需要衡量金融产品价值的标准。但是却被贪婪利用了，变成了他们低买高卖和误导欺骗公众的有力工具。他们在世界各地政界、商界、学界安置了大量直接或间接的代理人，利用舆论造势，为自己的幕后操作服务。
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其实，投行很早就明白高风险高利润的投资模式根本是空谈，只有公众集体判断失误才是金融机构高利润的唯一来源。于是，投行与风险的博弈早已经变成了与公众的博弈。在这个零和游戏中，谁处于主导位置谁才会获利。这是个很简单的道理，但是却被无知的民众所忽略了。民众是无知的，这种无知源于信息、知识与权力的缺乏。 5O:z
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金融衍生品市场是个巨大的开环放大器，初始风险被无限放大，系统急剧偏离平衡区域，失去收敛性，已超出任何金融机构和政府的控制能力。很显然，任何一个环节都无法真正控制风险，唯一可控制的只是人们的预期，可是当预期都无法控制的时候，泡沫的崩溃就成了必然。 ~N ]0d;Yl1S
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这一切源自于人性无节制的贪婪。投行模式发展了不到百年就已经危在旦夕，这不是偶然。追求高风险，不仅仅意味着高收益，同样意味着高亏损。下一个是谁？对冲基金？对冲基金根本成不了大的气候，这不仅因为其运作模式存在先天不足，更因为现在已经没有了类似于投行当年的成长土壤。投行之所以有今天的强势地位，是与资本主义的发展密不可分的。投行原始资本的积累始于资本主义金融市场刚刚起步之时，有其特殊的历史背景。而对冲基金已不具备同样的条件，只靠对风险的微观操作，是无法持续扩张的。对冲基金的价值在于牛市时，让你的财富更快的膨胀，而当熊市来临时，对冲基金是个可怕的陷阱。 '^Ct6b[ Rg;L9y
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金融市场本质上是个随机系统，这种随机性主要来自于人们心理预期的不确定性，而人们心理的不确定性则来自于对市场前景的不明朗判断，这是一个正反馈。任何投资手法若不能有效引导心理预期，只靠风险博弈，必然是无法持续盈利的。精确的程式化操作是无法长期对抗随机性的，这是个普适规律。政府的行为若不能从心理层面上彻底打破正反馈环，则无法拯救市场。
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所以，今天我们看到了一副宏大的画面：政府、金融机构、资本家永远沆瀣一气，牛市时分享利益，熊市时推卸责任，公众则是其中最具有弹性的变量，左摇右摆，以维持系统的平衡。 x*m4[0pT$ri2FK
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本来么，这就是金融市场的均衡状态——一种以贪婪作为原动力的系统所能维持的最佳运行状态。