水皮的马甲 2008-10-2 19:53
美国金融瘟疫来袭，下一个倒下的是大摩？
“我们今天开始都已经不敢和摩根士丹利做交易了。”9月17日晚，在纽约一家大型对冲基金担任投资总监的徐建海对本报记者说，不仅是对冲基金，连一些共同基金都已经开始停止与摩根士丹利(以下简称大摩)进行交易了，由此造成的影响将是“致命的”。
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目前华尔街五大独立投行中，仅剩大摩和高盛两家依然在苦苦支撑。周三市场在寻找下一个倒闭的金融机构时，将目光迅速转向了大摩。? b k j4w4ji
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市场担心过度
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这造成大摩在周三的交易中暴跌24%，致使其两天内股价缩水42%。而就在周二之前，投资者还很少会想到大摩或者高盛也有倒闭的风险。市场形势瞬息万变，华尔街人士也处于极度的兴奋和紧张之中，徐建海说，“发生这么多事情就像打仗一样，觉得每天都在坐过山车。”
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摩根士丹利在16日(周二)发布第三季度财报，其实现净利润14.3亿美元，仅下滑7％，远远高于之前市场预期，再加上高盛高于预期的财报，美国股市在周一经历了911之后最大单日跌幅后，周二反弹了约一半，上涨200余点。|MX @7GYJ
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周二晚，在美国财政部的帮助下，美联储向全美最大的保险公司AIG紧急贷款850亿美元，以避免AIG倒闭给美国金融市场带来系统性风险。但周三开盘后，市场并不领情，449点的暴跌当天令道琼斯指数落到近三年来的最低水平。sR!U$k2I2Cu
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“昨天晚上以为救了AIG就到头了，但今天来看这850亿美元还远远不够，还远不是头。”周三收盘后，总部位于美国康州格林威治的对冲基金红色资本创始人刘震对本报记者说。他先前在对冲基金Brevan Howard主管股票投资，Brevan Howard是全球十大对冲基金之一，管理资产超过260亿美元。 j W:O iq e
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为何850亿美元没有稳定住市场信心？刘震说，在周三的市场上，投资者开始等待，在AIG之后，下一个是谁？就像地震的余波，全面向周边区域扩散一样。
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在各类基金停止与大摩进行交易的同时，他们也开始严肃思考：佼佼者高盛真的能够独善其身？#S
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其股价的表现在一定程度上说明了问题，高盛股价在连续三个交易日中下跌19.5%，周三盘中一度下探至99.15美元，三年以来首度跌破100美元大关。`@'cb6z N3w
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高盛执行董事苏晖说，现在市场的担心情绪有点过度了，但是如果高盛和摩根士丹利想避免破产命运的话，也需要在短时间内采取行动，要么向投资者融资，要么与其他的银行合并。 Mi|M'L4_
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一位曾担任雷曼风险管理部门总监的人士向本报记者表示，在上周五时雷曼并不存在流动性枯竭的问题，当时雷曼还握有约200亿美元的现金，但是因为所有的金融机构都不与雷曼做交易了，无法寻找到接盘者的雷曼不得不在周一申请破产保护。
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这位人士说，“一个星期之前新闻报道中说花旗、高盛等都和雷曼正常交易，但这只是新闻。实际上，他们和雷曼可能只有一个不太重要的交易，这也叫正常交易。但一旦这个消息公开后，整个市场马上就崩溃了。” {A;y+z(XD
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谁买得起大摩？;|Q#Lm9Dn
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所以在本周三，当市场里的真正玩家开始停止与大摩交易时，市场上迅速传出消息，大摩正在与美国第四大银行Wachovia进行合并谈判。
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巴克莱银行驻纽约的一位部门负责人对记者说，除了wachovia以外，他了解到大摩还在和中国的中信集团以及汇丰银行在谈。此外，同样来自中国的中投公司早在去年12月便出资550亿美元投资大摩，目前持有其9.9%的股份。CNBC还表示，摩根士丹利首席执行官麦晋桁(John Mack)正在游说美联储和财政部批准中资银行增持大摩股份。(h!wo'f.yF
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“摩根大通(JPMorgan Chase)也是潜在对象之一。” 投资公司Peter S.Cohan & Associates总裁彼特·科安猜测。
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这两家历史渊源极深。大摩曾是摩根大通的投资部门。上世纪30年代的美国大萧条时期，美国国会在通过了《格拉斯-斯蒂格尔法》(Glass-Steagall Act) ，规定商业银行与投资银行在业务上必须严格分离。受此影响，1935年大摩作为一家投资银行被划分出来，摩根大通则继续从事传统的商业银行业务。但在1999年，这一法案被废除。YR&}f$t lg
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“按照17日的收盘价，假如摩根大通提供10%的溢价，大概需要350亿美元买下大摩，这差不多是摩根大通资产的四分之一。这显然是继贝尔斯登后的一个大家伙，但摩根大通能够消化。”彼特·科安如此计算。
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17日，大摩的最新市值为241.2亿美元；当日摩根大通纽约股价下跌12.20%收于35.77美元，最新市值为1229.4亿美元。
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“现在，我们正在和美国财务部及保尔森财长交流，也在积极与美国证券交易委员会和考克斯主席沟通；同样，我们也在和我们的长期股东、对手和客户保持联系。我鼓励你们同样主动与客户对话，确保他们明了我们的强劲表现和强大的资本实力。”麦晋桁向公司员工发出的一封电邮中如是说。"z Q6b,^.jQ+\$V W2P
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投行盈利模式遭质疑
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前述巴克莱人士说，中国投资大摩的主要困难在于政治压力比较大，美国监管者和谨慎的中国监管部门都可能会不批准交易，而对于中方来说，“注巨资到美国的银行仍然是持有少数股份的被动投资者的话，很多问题都不能解决”。*^4o&buy)Y
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最主要的问题就是，“在未来公司做决策的时候，作为一个被动投资者的利益不能得到保护，权力和义务不成比例。”
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他同时表示，大摩之所以和Wachovia在谈判，是因为从监管角度来讲，两家公司进行合并最容易获得批准。在市场急剧直下的时候，投行需要尽快完成交易，给投资者以信心。最近的美林与AIG的交易都是在两天之内紧急完成的。
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但Wachovia本身也困难重重，其2006年收购的抵押贷款商Westen Gold给公司带来了数十亿美元的损失。如果大摩与其合并，“并不一定能够给市场更大的信心，而且两家公司在业务和文化上也都不太相符”。
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而徐建海则将这样的结合称为“弱弱结合”，他表示他在大摩工作的朋友们在周三时都非常恐慌。“照目前情况，如果大摩和高盛短期内不采取行动的话，不到下个月这两家投行也会失去独立性。”6}
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他说，周三下午，美国100亿美元以上规模的对冲基金都收到了美国证券交易委员会(SEC)的通知，要求所有的做空交易都要进行披露。
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但由于市场做空的人非常多，相对于商业银行来说，投行的资产负债表显得非常单薄，股价的持续下跌让他们很难以独立投行的方式继续生存下去。
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华尔街人士都认为雷曼是和高盛非常接近的公司，一位纽约银行的交易员对记者说，如果简化一下的话，用雷曼的资产负债表乘以3就是高盛了。h1cc-r"RV$NJ
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周二周三两天，高盛和大摩推出的第三季度财报倍受市场关注。人们想知道这两家公司到底还有多少有风险资产握在手中。3{QqW;[m1} P
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三季度财报显示，高盛抵押贷款支持资产减少16%，目前持有优质贷款74亿美元，Alt-A贷款34亿美元，次贷相关资产17亿美元。
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高盛的商业房地产资产则降低了11%，第三季结束时仍有147亿美元敞口。而在出售和减记之后，该行的杠杆贷款头寸已经减少了一半，还有95亿美元。0J{O|#@m `WV
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而大摩在第三季度的抵押贷款资产头寸和商业房地产头寸均减少12%，分别降至109亿美元和195亿美元。同时还减少了27%的杠杆贷款，当季结束时尚有93亿美元。*ak]7fZA2V
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交易员们都认为，两家公司的资产负债表较已经申请破产倒闭的雷曼，以及和美国银行合并的美林都要健康得多，并且其负债表的强度也能够承受得起相关资产价值的下跌。
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雷曼上周风险资产要远远高于这两家公司，其持有抵押贷款相关资产650亿美元和杠杆贷款100亿美元。这些都是运用杠杆来操作的，在整个抵押贷款市场崩溃的情况下， 这些资产稍有下跌就可能造成资产价值小于负债，即资不抵债，股票价值为负值。)H:] O'o WKx1} Td [{
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大摩和高盛资不抵债的风险并不高，但是其股价却在持续下跌。市场在贝尔斯登、两房、雷曼、AIG等一系列的打击之后，信心已经非常脆弱。投资者同时开始对整个投行的盈利模式产生怀疑。
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前述巴克莱人士表示，美国所有的投行都是靠借钱来维持日常运营，但是各个银行同业拆借的利率非常高，因为所有金融机构都非常担心，不愿意承担交易方的风险，这种过去主要的流行性工具现在已经不运作了。T }@d#^)m6R0ST K(D
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他说，“同业拆借是整个金融系统运作的润滑剂，它不起作用了，整个金融系统运作非常困难。在这个问题得到解决之前，大家都会比较悲观。”$K"hZ7x+n
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徐建海则认为，投行高额的借贷成本很可能会导致所有投行和商业银行重新合并，最终降低投行的融资成本。但如果高盛和大摩能够独立存活下去的话，未来两家公司的股票将是非常好的买入机会，因为华尔街另外的三个玩家已经不复存在了。