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一切为了资管新规的平稳落地——简评农行定增1000亿

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白银长老

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发表于 2018-3-13 18:13 | 显示全部楼层 |阅读模式

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“资管新规”主要给了两条路,一条是净值型,让客户真实的去承担资产价格波动风险,银行就是代客理财;另一条就是把表外业务挪回表内,老老实实地去占资本金,去提拨备。鉴于当下的国情,老百姓未必愿意去真的去买一个净值型的理财,所以,更多的存量产品规模需要通过第二条路来化解,所以,需要发股票来补充核心资本。

一、引子

今天收盘后,农行公布了非公开发行A股股票预案,非公开发行对象共7名分别为汇金公司、 财政部、中国烟草总公司、上海海烟投资管理有限公司、中维 资本、中国烟草总公司湖北省公司、新华保险,拟募集资金规模1,000亿元人民币。一石激起千层浪,虽然大家对于大行缺少核心资本早有共识,但靴子落地,对市场情绪还是有不少冲击,一时间众说纷纭,有看好的,有极度看好的,甚至申万跑出来说农行还有50%的上涨空间,不知道他说的是几年之后了。我们对这个事件的看法整体偏中性,因为增发股票是为了解决存量问题的,而不是为了扩大业务规模。


二、资管新规的渊源

记得去年年底参加了中国债券论坛,央行金融研究所所长孙国峰表示,银行是一个不受预算约束的部门,所以,银行业的扩张需要受到实体经济提供的资本的节制,这样才能实现金融和实体经济的良性循环。

自2005年银监会颁布《商业银行个人理财业务管理暂行办法》以来,中国的理财业务发展迅速。根据中国银行业协会发布的《2016年中国银行业理财业务发展报告》,截至2016年底,银行理财产品余额达29.05万亿元,其中,非保本浮动收益类产品余额23.11万亿元,占比79.55%。理论上,非保本浮动收益类产品是不用计提资本的,因为按照合同约定客户来承担资产价格波动的风险,但在实际操作中,银行实际上是在隐性刚性兑付,承担资产价格波动的风险。所以,此类产品形式上是理财,实质上却是存款,同时,也并未占用银行资本。对银行来说,此类业务是“资本节约性”的业务,他们有相当大的动机把业务从表内移到表外——一不小心就搞了几十万亿的规模。

所以,不受资本约束的中国式理财本身就是风险,在防范和化解金融风险的大背景下,给资本套上资本紧箍咒的“资管新规”就尤为必要了。“资管新规”主要给了两条路,一条是净值型,让客户真实的去承担资产价格波动风险,银行就是代客理财;另一条就是把表外业务挪回表内,老老实实地去占资本金,去提拨备。鉴于当下的国情,老百姓未必愿意去真的去买一个净值型的理财,所以,更多的存量产品规模需要通过第二条路来化解,所以,需要发股票来补充核心资本。


三、核心资本的缺口有多大

根据农业银行2017年的半年报,该行截止2017年6月30日,非保本理财规模11,861.97亿元,假定这些资产风险权重都是100%,那么,根据《巴塞尔协议III》需要消耗11,861.97乘以8%即948.96亿元的资本,所以,增发这1000亿元的股票,刚好够把这些表外非保本理财全部塞到表内里。所以,实际上补充的资本解决存量问题可能就将将够,没有多少钱来支撑新增业务。

同样的,根据工商银行2017年半年报,截止2017年6月底,该行非保本理财的规模23,631.13亿元,假定这些资产风险权重为100%,那么,需要消耗1,890.49亿元的资本,所以,工商银行很可能需要增发2000亿的股票来弥补资本缺口。


四、总结
原来市场传言资管新规将在两会前落地,随着两会的召开预期再度落空,一种解释是关于新规的一些条款大家有分歧,另一种解释是新规落地前的一些准备工作还没弄好。我更倾向于后者——在前文《横看成岭侧成峰——关于银监7号文解读》一文的反面解读中,我们提到,尽管今年银监会7号文带有放松意味,但并不排除7号文是为了配合资管新规的落地。所以,各大行增发股票补充资本,也很有可能是为资管新规的落地做好铺垫。为了验证这个推测正不正确,大家可以观测资管新规是不是在绝大部分银行定好增发方案之后才落地的。至于银行股该值多少钱,1.2倍pb的工商银行贵不贵,我觉得,反倒不是重点,具体的观点请参照前文《银行股是否已被高估?》。总体上,还是见仁见智吧。

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发表于 2018-3-14 14:04 | 显示全部楼层
来看看 学习 学习~

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发表于 2018-4-18 10:19 | 显示全部楼层

这是篇好文章
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