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[分享] 债券那些事儿之企业债知多少

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黄金长老

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发表于 2018-1-30 10:45 | 显示全部楼层 |阅读模式

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企业债券是指企业依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的有价证券。企业债券由非上市公司在银行间债券市场证券交易所发行。


(一)发展历程

我国最早从1984年开始发行企业债券。企业债券在我国是随着经济体制改革的不断深入和企业经营机制的转换,企业为寻求更多的发展资金而自发出现的。


纵观从企业债券产生后的三十多年发展历程,可以分为以下几个阶段:


1.萌芽阶段(1984-1986)。从1984年开始,一些企业出现了自发向社会或内部集资等类似企业债券方式的融资活动。企业债券交易市场于1986年开始出现,沈阳市信托投资公司是第一家办理债券买卖、转让业务的区域性市场,其性质属于柜台交易市场。据粗略估计,到1986年底,大致发行了100亿元此类债券。当时的企业债券大多属于内部集资性质。此期间,国家对其尚没有进行规范管理,也没有相应的法律法规。


2.快速发展阶段(1987-1992)。随着企业债券的发展,、“乱集资”等问题的出现,政府开始对企业债券管理进行研究。1987年3月27日,国务院颁布实施了《企业债券管理暂行条例》。3月28日,国务院又发布了《关于加强股票、债券管理的通知》。当年开始编制了初步的企业债券发行计划为75亿元(其中,地方项目30亿元,重点建设项目45亿元)。


1988年,为治理通货膨胀,国家开始清理整顿。为控制固定资产投资规模,没有安排企业债券发行计划。下半年,为了解决企业流动资金困难问题,开始批准发行短期融资券,计划发行50亿元,实际发行30亿元。同年9月,配合国家政府机构改革,国家计委在财金司成立债券处。这一阶段中,上海、深圳证券交易所先后成立,交易所债券市场也开始运行。1992年国务院证券委员会和中国证监会的成立则标志着中国的资本市场开始纳入统一监管框架。


从1989年到1992年,下达企业债券发行计划分别为:75亿元、20亿元、250亿元和350亿元;并安排了7个券种:国家投资债券、国家投资公司债券、中央企业债券、地方企业债券、地方投资公司债券、住宅建设债券、内部债券。


3.整顿阶段(1993-1995)。1993年8月2日,国务院修订颁布了《企业债券管理条例》。1993年年初,国家下达的企业债券发行计划为490亿元,当年开始经济治理整顿工作,企业债券发行计划改为新增银行贷款解决(债转贷),实际发行了20亿元企业债券。从1994年开始,企业债券品种归纳为中央企业债券和地方企业债券两个品种,当年发行规模仅45亿元。1995年安排发行计划150亿元,实际下达130亿元。


4.持续发展阶段(1996-1999)。1996年和1997年,上海、深圳证券交易所分别允许发行总额在1亿元以上的债券在交易所挂牌交易,并出台了《企业债券上市规则》、《企业债券发行与转让管理办法等规定》,为企业债券的发行和流通提供了稳定的场所。


1996年、1997年、1998年分别安排企业债券发行规模250亿元、300亿元、380亿元,重点安排了一批国家重点建设项目,如铁道、电力、石化、石油、三峡工程等。1999年没有安排新的企业债券发行计划。2000年年初,经批准安排了中国长江三峡工程开发总公司等7个发债主体(均为国有大型企业)的企业债券发行计划共89亿元。


5.规范发展阶段(2000-2006)。2000年以后,企业债券的发行管理由国家计委统一负责,中国人民银行不再直接参与。2004年6月21日,国家发改委发布了《关于进一步改进和加强企业债券管理工作的通知》(发改财金[2004]1134号),对发行企业债券的条件、批准程序、企业债券的担保、参与企业债券发行的中介机构的资格、企业债券的信息披露等进行了详细规定。


在这一期间,企业债券的发行规模逐年增长,长期债券逐步增多,3、5、7、10、15、20年期债券等均出现在市场上。


6.企业债券和公司债券分开发展阶段(2007年以后)。2007年8月14日,《公司债券发行试点办法》正式颁布。该办法的实施标志着企业债券和公司债券分开发展。


(二)债券分类

企业债券的基本要素一般为:发行金额、期限、票面利率和还本付息方式。


按发行主体和用途。企业债券可以分为中央企业债券、地方企业债券、国家投资债券、国家投资公司债券、地方投资公司债券、住房建设债券、内部债券等。后5个债券品种从1994年开始取消。


按付息方式。企业债券可分为零息债券(到期一次还本付息,在我国又被称为“利随本清”债券)、附息债券(按年付息,到期一次还本)和贴现债券(利息在发行前扣除)三种。


按债券利率形式。企业债券可以分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。固定利率债券指在偿还期内利率固定不变的债券;浮动利率债券指债券存续期内票面利率随市场利率定期变动的债券;累进利率债券指随着债券期限的增加,利率累进的债券。


按期限长短。企业债券有短期企业债券、中期企业债券和长期企业债券三种。根据我国企业债券的期限划分,短期企业债券期限在1年以内,中期企业债券期限在1年以上5年以内,长期企业债券期限在5年以上。


按是否记名。企业债券可分为记名企业债券和不记名企业债券。如果企业债券上登记有债券持有人的姓名,投资者领取利息时要凭印章或其他有效的身份证明,转让时要在债券上签名,同时还要到发行公司登记,那么就是记名企业债券,反之则称为不记名企业债券。


按有无担保,分为信用债券和担保债券。信用债券是指仅凭发行人的信用而发行的、不提供担保的债券,这种债券只适用于信用等级较高的发行人。担保债券,是指以抵押、质押或保证等形式作为担保而发行的债券。其中,担保形式包括发行人自身以资产提供抵押/质押担保,或者第三方提供保证担保或第三方以自有资产提供抵押/质押担保。


(三)发行条件及条款设计

根据国家发改委的政策,企业债包括一般企业债券、项目收益债券、专项债券、小微企业增信集合债券、绿色债券、可续期债券。


企业债券基本发行条件如下:


发行条件

具体内容

主体资格条件

1、发行人应为中国境内注册的非金融类企业法人,但A股上市公司及其子公司除外(境内注册香港上市的公司和新三板企业能申报企业债券)

2、股份有限公司净资产不低于3000万元,有限责任公司和其他类型企业净资产不低于6000万元;

3、发行人成立时间必须满3年,判断依据为是否能够提供最近3年连审报告;

4、发行人最近3年没有重大违法违规行为;

5、发行人前一次发行的企业债券已足额募集;

6、发行人已发行的企业债券或其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态;

7、发行人未擅自改变前次企业债券募集资金的用途。

财务条件

1、发行人最近3个会计年度连续盈利;

2、累计债券余额不超过最近一期末企业净资产的40%(非公开发行不受净资产40%限制);

3、最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的利息;

4、申请发债城投企业,其偿债资金来源70%以上(含70%)必须来自企业自身收益;

5、申请发债城投企业,不得注入公立学校、公立医院、公园、事业单位等公益性资产;

6、对政府及其有关部门的应收账款、其他应收款、长期应收款合计超过净资产规模40%的企业,要进行重点关注。

募集资金和募投项目条件

1、募集资金用于固定资产投资项目的,原则上累计发行额不得超过该项目总投资的70%;用于补充营运资金的,不超过发债总额的40%;

2、募集资金必须用于核准的用途,可用于固定资产投资、收购股权(产权)、调整债务结构、补充营运资金,不得用于弥补亏损和非生产性支出;

3、鼓励一般生产经营类企业和实体化运营的城投企业通过发行一般企业债券、项目收益债券、可续期债券等,用于基础设施和公共设施特许经营等PPP项目建设。

其他发行条件

1、发行人2013年以后的短期高利融资综合成本达到银行相同期限贷款基准利率1.5倍以上的,累计额度超过企业总负债规模的10%,不再受理企业债券发行申请(双创孵化专项债券、配电网建设改造专项债券不受影响);

2、地方政府所属城投企业已发行未偿付的企业债券、中期票据余额与地方政府当年GDP的比值超过12%的,其所属城投企业发债应严格控制。


基本发行条款及具体要求如下:


发行条款

具体要求

发行方式

1、公开发行(项目收益债和绿色债券可以非公开发行);

2、可以选择一次核准,分期发行(首期发行数量、比例均没有规定)。

债券期限

无明确规定,但《证券法》规定公开发行并在证券交易所交易的期限必须在1年以上。

债券利率

由发行人和主承销商协商确定,但不得高于银行相同期限居民定期存款利率的40%

交易、流通场所

证券交易所、银行间债券市场

信用评级

1、公开发行企业债券需强制评级;

2、非公开发行项目收益债强制债项评级。

担保要求

1、不强制要求担保;

2、禁止发债企业互相提供担保或者连环担保;
3、申请发债企业为其他企业发债提供担保的,在考察资产负债率时按担保额一般计入本企业负债额,在考察发债规模时按担保额的1/3计入该企业已发债余额;
4、(1)资产负债率在65%以上的城投类企业和资产负债率在75%以上的一般生产经营性企业,原则上必须提供担保;
(2)主体评级AA+的城投类企业和一般生产经营性企业,资产负债率分别在70%以上和80%以上需要提供担保;
(3)主体评级AAA的城投类企业和一般生产经营性企业,资产负债率分别在75%以上和85%以上需要提供担保;
(4)资产负债率超过85%,债务负担沉重,偿债风险较大的企业,不予核准发债。主体评级AAA的,经研究可适当放宽。

财务报表

1、需报送发行人最近三年的财务报告和审计报告及最近一期的财务报告,如有担保人的,需报送担保人最近一年财务报告和审计报告及最近一期的财务报告(最近一年报表必须审计);

2、5月31日—10月31日发行的,应使用最近三年连审的审计报告;11月1日—12月31日发行的,需提供最近三年连审的审计报告和当年上半年财务报表(可未经审计);1月1日—4月30日发行的,可使用不包括上年的最近三年连审的审计报告,但应补充披露上年前三季度或全年的财务报表(可未经审计)。

(四)展望

我国企业债券自1984年以来,经过三十多年的发展,存在一定问题的同时也在不断规范化,取得了一定的成绩,为我国经济建设和城市发展筹集了大量资金,为我国的产业政策和行业发展提供了资金支持,特别是支持了国家的一些重点建设项目,推动了地方城市化基础设施建设进程,也进一步丰富了投资者的投资渠道。


展望未来,国家发改委将继续坚持稳中求进的基调,深入推进企业债券改革创新发展,培育企业债券服务实体经济。一是继续推进企业债券发行管理制度改革。坚持金融服务实体经济的基本原则,以市场化改革为导向,探索实施募投项目“正面清单+负面清单”的模式,继续发挥好企业债券拓宽实体经济融资渠道的金融工具作用和产业政策工具作用;二是强化企业债券的产业引导功能;三是有效管控企业债券市场风险;四是加强债券市场信用体系建设。


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