博瑞金融论坛—中国金融圈大联盟社区

 找回密码
 注册

QQ登录

只需一步,快速开始

扫一扫,访问微社区

搜索
查看: 1171|回复: 0

从“债券通”看银行间债券市场对外开放

[复制链接]

599

主题

2506

帖子

29

精华

白金长老

Rank: 8Rank: 8

性别
保密
发表于 2018-1-30 10:46 | 显示全部楼层 |阅读模式

马上注册,结交更多金融圈好友,享用更多功能,让你轻松玩转博瑞社区。

您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?注册

x
       随着新制度规则的不断出台,境内债券市场对外开迈出新的步伐,境外投资者的入市规模和活跃程度不断创新高。与此同时,内地与香港金融市场始终保持着良性互动,合作日渐深化。目前已有近200家在港金融机构进入内地银行间债券市场投资。作为国际金融中心,香港拥有与国际接轨的金融基础设施和市场体系,许多国际大型机构投资者已经接入香港交易结算系统。
      在此背景下,以两地金融基础设施互联互通实现内地与香港“债券通”是中央政府支持香港发展、推动内地和香港合作的重要举措,也是中国债券市场改革开放发展的重要举措。

债券通的市场基本规则

“债券通”是内地与香港债券市场互联互通合作,主要指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构链接,买卖香港与内地债券市场交易流通债券的机制安排,按照资金融通方向,分为“北向通”和“南向通”,初期仅开放“北向通”。

“北向通”是指境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排,在不改变业务习惯的基础上高效便捷地通过香港投资于内地银行间债券市根据目前公布的相关制度与文件。

需要关注的是,“债券通”首次在内地债券市场上提出了多级托管和名义持有的概念。多级托管的名义持有人制度是国际成熟资本市场普遍采取的托管模式。与内地债券市场之前采取的扁平式一级托管模式不同,在多级托管机制下,境外投资者在开展“债券通”业务时,无需通过代理就能够直接向在岸做市商询价,也无需开设额外的境内账户,继续使用现有的国际托管银行进行托管,整体模式符合其以往的交易习惯,市场效率得到提高。

债券通带来的变化和市场反应

一、债券通实施前银行间债券市场的国际化进程

对外开放范围持续扩大。我国银行间债券市场的对外开放始于2010年8月,人民银行允许境外央行或货币当局、港澳地区人民币业务清算行和跨境贸易人民币结算境外参加行等“三类机构”进入银行间债券市场开展投资试点,后来开放的范围再进一步扩大至QFII、RQFII、国际金融机构、主权财富基金等。债券通前,进入银行间债券市场的境外央行类机构17家,境外商业类机构252家,总投资余额超过8000亿。

对外开放程度不断加深。首先,扩大境外机构投资范围、简化投资管理程序:境外机构投资范围从现券交易扩展至债券回购、债券借贷、债券远期、利率互换、远期利率协议等交易,交易品种全面开放;相关申请程序由审批制改为备案制,取消境外投资者的额度限制并允许其自主选择交易和结算方式。其次,境外人民币债券业务和产品取得新进展:自贸区债券业务在探索中逐渐开展,离岸人民币债券发行市场开始活跃、品类日趋丰富。再次,跨境监管、国际合作迈上新台阶:中韩、中美均提出在风险可控的前提下,实现双方金融市场基础设施互联互通的合作目标;中俄、中欧签署合作协议,同意为在中国境外发展以人民币计价的债券提供便利,深化金融领域的合作。

二、债券通下境外投资者入市的优势

目前已开放的“北向通”,作为一种新的境外投资者进入内地债市的通道,与以往入境通道的优势主要有:

(一)入市手续更简单。“北向通”相较于申请成为QFII、RQFII机构或通过CIBM模式进入银行间债券市场,不再需要签署结算代理协议,转由交易中心或结算代理人等作为备案机构向人民银行上海总部提交材料,3个工作日内即可完成。通过“北向通”新入市的境外投资者无需再开立境内外汇账户(NRA账户),时间成本大大减少。

(二)交易模式更适应。参加“北向通”的境外投资者一定都是CMU会员,CMU与大部分国际结算托管机构,包括欧洲结算(Euroclear)和明讯(Clearstream)等联网,均采用的是多级托管模式,从而实现香港与国际债市的双向连接。国际上绝大多数投资者已经习惯使用多级托管模式,相关法律、法规也以此为基础。这类境外投资者过去由于对内地托管模式和交易环境不熟悉,可能无法参与内地银行间债券市场,“北向通”的多级托管模式为这类投资者打开了通往内地债券市场的大门。并且,境外投资者通过“北向通”可以在他们熟悉的Tradeweb、Bloomberg等交易平台上直接交易,操作界面更加友好。

(三)投资方式更灵活。之前,境外投资者虽然投资范围和投资限额没有约束,但对境外资金仍有“先期汇人”、“锁定期”、“用途说明”等方面的要求,投资灵活度较低。“北向通”始用CIPS实行实时全额结算,资金结算支付较为便利、高效,尤其有利于吸引境外中小投资者。

债券通的影响和展望

“债券通”的落地,将在改善国内债券市场环境、推动人民币国际化、最终实现中国资本市场国际化等方面带来深远影响。

一、“债券通”有利于内地与香港债券市场和谐共进

对内地而言,境外资本和评级机构的到来,会助推市场投资者结构和交易策略向多元化发展,提高产品的流通比率;会助推市场的改革,倒逼市场建立更加公允的风险评价机制,帮助投资者在不同产品和不同发行主体间发现风险差异,构建出一个市场透明、交易活跃、风险可控的人民币债券市场。对香港而言,“债券通”配合之前已经实施的“股票通”以及未来可能开放的“商品通”,将从多个方面推动香港离岸人民币业务的发展,对改善近年香港经济发展动能不足的状态、进一步巩固香港作为中国对外开放中间站的角色和国际金融中心的地位产生积极作用。

二、“债券通”肩负着推动人民币国际化的重要使命

2016年10月,人民币正式加入了国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)货币篮子,占比为10.92%。这在某种程度上刺激了境外投资者对人民币和人民币资产尤其是固定收益类和债券资产的配置需求。“债券通”的推出,正是通过开放在岸债券市场方便境外投资者增持人民币资产。同时,花旗银行已经宣布从2017年7月起将中国纳入“花旗世界国债指数–扩展市场”(WGBI-Extended),花旗世界国债指数是国际三大主流债券指数之一,大约有2万亿到4万亿美元的资产追踪该指数,预计未来国际主流债券指数均将引入中国债市数据,由此将激发万亿级别的外汇资金流入中国债市,提高人民币跨境结算规模和金融交易功能。

三、“债券通”有望放大中国资本市场开放的格局

作为又一个重量级金融创新工具,“债券通”的推出不仅仅是内地和香港两地资本要素互联互通的衔接工具,同时为“中英通”、“中美通”等未来可期的互联互通模式提供了经验和实例,意味着中国资本市场朝着更加开放的活跃地带挺进深耕。在实现“北向通”的常态化运行后,进一步打开“南向通”渠道,这对境内资本投资境外金融资产、实现人民币国际双向流通、发挥资本市场开放的巨大潜能将带来不可估量的影响。


您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册

本版积分规则

小黑屋|手机版|站长qq:19916961|投诉举报|辽公网安备 21020402000478号|博瑞金融社区 ( 辽ICP备16006943号-1  

GMT+8, 2019-10-21 19:26 , Processed in 0.126360 second(s), 32 queries , Gzip On.

Powered by Discuz! X3.2

© 2001-2013 Comsenz Inc.

快速回复 返回顶部 返回列表