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长桥LongBridge:造假恶疾不除,股市难有繁荣。

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发表于 2019-11-21 16:19 | 显示全部楼层 |阅读模式

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摘要:造假频发的背后,是人心的泯灭和制度的宽松。
东旭集团成立于1997年,旗下拥有东旭光电、东旭蓝天、嘉麟杰三家上市公司和400余家全资及控股公司。
截至2018年底,东旭集团总资产逾2000亿元。在2019《财富》中国500强榜单中,东旭集团旗下东旭光电位居299位,一年间上升121位,跃升幅度位居前五。
这家看起来资产雄厚的企业,却突然爆雷了,着实令人惊讶。
东旭光电11月19日发布公告称,由于公司资金暂时出现短期流动性困难,两只中期票据未能如期兑付应付利息及相关回售款项。
东旭光电和东旭蓝天双双停牌。

爆雷前,早有迹象
从货币资金的构成来看,据公司2019年半年报显示,公司受限资金为42.21亿元,账面上可以自由使用的资金约为154亿元。
再来看公司的负债情况,近三年,东旭光电的有息负债总额分别为216.73亿元、205.38亿元和221.13亿元。
东旭光电存在爆雷公司的一大特点,就是“大存大贷”。
当然不可能只有眼尖的股民发现了东旭光电的猫腻,在今年A股发生康美药业、康得新等公司存在重大财务造假的情况下,各大交易所都极其重视。

2019年5月,深交所也曾就货币资金余额问询过东旭光电,要求其说明公司在货币资金余额较高的情况下维持大规模有息负债并承担高额财务费用的必要性及合理性等。
东旭光电回复说明称,公司所从事的光电显示产业属于技术、资金高度密集型的行业,公司除了通过股权融资外,还需要通过有息负债取得公司持续研发、运营所必需的资金。
这个解释看似合理,但躲得过一时,却躲不过一世,最终还是爆雷了。
爆雷事件频发,是审计的责任吗?
会计师事务所作为资本市场财务信息的“看门人”,主要工作是为上市公司出具审计意见报告,肩负着维护社会公共利益和投资者合法权益的使命。
可今年爆雷事件频发,似乎会计师们没有坚守好他们使命。是他们的专业性不够吗?还是他们忘了初心,甚至充当起了“帮凶”。
基本是后者。
注册会计师们的专业度绝对过关。因为给上市公司最终出具审计报告发表意见的注册会计师,都必须通过全国统一的注册会计师考试,这也被誉为是国内最难的几个考试之一。

其次,会计师在对企业财报进行审计的过程中,会有很多把控风险的审计流程。比如,对于企业的银行存款,会计师会到银行亲函,确认存款的金额和存款的类型,看是否受限;对于公司的存货,会进行实地盘点,并检查存货是否存在贬值的迹象;对于公司的收入,会考虑收入确认的节点是否合理,不同的业务是用净额法还是全额法确认……
在这样的情况下,假如审计结果依旧不可靠,那肯定不是审计流程存在问题,而是人出现了问题。
为什么在“人”上会出问题呢?主要和国内会计师事务所的管理体制有关。
此前,给康得新检查财报的瑞华会计师事务所被证监会立案调查,一度陷入信任危机。
而以收入计算,瑞华会计师事务所在全国会计师事务所中排名第6 位。排在它前面的除了著名的国际四大会计事务所(普华永道、德勤、安永、毕马威),只有立信会计师事务所。
以注册会计师人数计算,瑞华更是跃居排名第1位。

拥有大量审计人才的瑞华,却连连出现爆雷事件,可见事务所中鱼龙混杂,各个团队的道德水平差距明显。
这背后的原因是,国内会计师事务所更像加盟制,“四大”像直营制。
“四大”的薪酬体系相对透明、固定,员工的薪资和级别密切挂钩,从初级审计师到高级审计师乃至经理,同级的员工都不会差太远。
国内会计师事务所,是有提成制度一说,在基础工资之外,只要完成一个审计项目,事务所、部门合伙人、项目团队人员会一起分审计报酬这块大蛋糕。
而且别看国内领先的会计师事务所发展迅速、规模扩张很快,其背后是合并、合并、再合并,才有这样的规模。不断的合并会让企业难以统一管理,业务质量的下滑就在所难免。
所以相较于“四大”,国内的会计师事务所在审计过程中犯错的几率会大很多。而今年瑞华惨遭调查,只能说瑞华运气不好,如果这些没有道德底线的注册会计师加盟到其他国内事务所,瑞华便能逃过一劫。
爆雷事件频发,A股制度还需完善
A股今年爆雷时间频发,难道港股、美股没有吗?当然,历史上也有,让我们一起来回顾下。
港股的洪良国际财务疑点:
1. 在2008年金融危机的大背景下逆势增长。
2. 2008年5月收购的福建石狮麦肯服饰,投资额为1.4亿元,之后的13个月时间,它就给洪良国际带来了1.54亿元毛利,一年回本。
3. 2009年上半年在服装平均零售价下降28%的情况下,洪良国际毛利率反而上升9个百分点。
最终被毕马威内部员工举报,财务造假的现象才浮出水面。
处理结果是香港证监会历史最严厉的处罚,不仅成功迫使造假上市的公司按照停牌前的股价将募集的资金退还中小股东,还严惩保荐机构。

美股的安然公司财务疑点,可以说没有。因为安然的造假方式比较高级,是钻了美国通用会计准则(GAAP)的空子,在财务报表中不如实反映负债。所以单看财报,你会觉得安然是一个商业创新且正在高速增长的公司。
造假方式主要有两点:
1、利用资本重组,形成庞大而复杂的企业组织,通过错综复杂的关联交易虚构利润,利用财务制度上的漏洞隐藏债务。
2、安然公司自定会计条目。为了降低其财务报表的负债额,安然通过所谓的“特殊目的实体”(SPE)等方式,增加了不记入资产负债表的交易业务。
在财务造假丑闻被曝光后,美国证券交易委员会立刻介入调查,事实确认以后,安然公司及其相关的投行和会计师事务所都遭到了灭顶之灾。
处理结果十分严厉,安然公司被美国证监会罚款5亿美元,公司股票停止交易,公司破产。包括公司CEO在内的几十人被提起刑事诉讼,安然公司的投资者通过诉讼获得了71.4亿美元的赔偿金。
更重要的是由于安然公司财务欺诈道指投资者利益受损的情况,美国于2002年颁布了《萨班斯案》,从法律层面大大提高了财务欺诈的违法成本。
反观中国股市目前对造假者“挠痒痒”式的处罚几乎无法对造假者起到震慑作用,这是对造假者的纵容。
相信随着证监会监管力度的加大,制度也会日益完善,会对财务造假公司的处罚越来越严厉。
造假恶疾不除,股市难有繁荣。
免责声明:请注意,由于市场波动,部分价格可能已经出现变化而不适用于上述情形。过往的表现无法判断未来的结果。本文并非是一篇投资建议,您的交易存在风险。

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