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[上市观察] 永祥股份IPO闯关:四大不足

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白银长老

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发表于 2012-9-27 08:05 | 显示全部楼层 |阅读模式

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一、业务独立性弱 照顾关联方利益

招股书显示,永祥股份在招股书中承认在借鉴和参考了颖特电子的色选机技术,而这意味着色选机的前期研发费用是由颖特电子承担的,这样做对于永祥股份的影响是,减少研发产生的管理费用,而直接享有了色选机的专利,增加了公司的无形资产。此外招股书披露,颖特电子与永祥股份存在客户重叠的情况。
2009年,颖特电子向永祥股份销售光电色选机,平均每台售价104,515.71元,而颖特电子销售给其他公司的均价为101,590.41,差异在30%,永祥股份并未在招股书中做出解释差异原因。
2011年颖特电子注销时一次性将积压产品136台色选机,作价628.59万销售给永祥股份。其中包括23台功能性贬值较为严重的色选机。这造成了永祥股份转售第三方时,只能降价销售。
点评:很多企业的关联交易都是存在的,存在的原因也是多方面,当然也不能把所有的关联交易都一棍子打死;但是如果因为关联交易而给企业利益带来影响的话,那么这就是问题了,这等于影响到了企业的正常经营,严重的会影响企业的独立性。而同时有这样问的企业投资者在投资的时候应该注意。
资料显示,在2011年向证监会递交上市申请的公司中,约10%因业务独立性弱没有过会。永祥股份此番IPO能否成功存疑。
公司股权结构:

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 楼主| 发表于 2012-9-27 08:05 | 显示全部楼层
二、产品销售受气候影响较大

永祥股份主要产品为碾米机械,受农业生产季节性影响,碾米机械产品的抄手表现出较为明显的饿季节性特征,通常情况下6-10月是稻谷的收获季节,5-11月是碾米机械的生产和销售的旺季,所以公司在第二、三、四季度的销售收入较多,尤其是第三季度的销售较为集中,而第一季度的销售收入较少
由于碾米机械产品销售季节性强,时间急且发货集中,不利于永祥股份的均衡生产。如果生产能力不足或生产中断将造成延迟发货损失、商誉损失,丧失销售机会,或因延迟发货给用户造成损失。因此,公司如果不能根据季节性因素及时、合理的调整生产计划和存货储备量,而近年来,由于全球气候变暖,国内外干旱、洪灾等极端天气频繁发生。
点评:一家企业的产品如果受气候影响很大的话,那么该企业的营收状况有时候是可以认为是不稳定的,处于淡季的时候,企业的营收可能会急剧下降,不排除不赚钱的情况出现,而经营压力集中在旺季,一旦旺季的经营环境没有预期好的话,该企业面临的经营状况改善期将会顺延至下一个经营周期。
如果极端天气的发生造成稻谷减产严重,则可用于加工的稻谷减少,继而影响农业机械的生产和市场需求,从而对永祥股份未来的生产经营和盈利水平产生不利影响。
成套设备、单机销售收入波动的具体分析:

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 楼主| 发表于 2012-9-27 08:05 | 显示全部楼层
三、依赖税收优惠政策
招股书显示,永祥股份于2008年被湖北省科学技术厅、湖北省财政厅、湖北省国家税务局、湖北省地方税务局认定为“高新技术企业”。截至本招股说明书签署之日,永祥股份已通过高新技术企业复审,在2011年1月1日至2013年12月31日继续享受15%的企业所得税税率。
而2009年-2011年永祥股份因此享受的所得税税收优惠占利润总额的比例分别为9.50%、9.73%和9.04%,税收优惠金额占利润总额的比例随永祥股份经营规模的扩大总体呈降低趋势。
点评:一家公司由于某种原因而业绩过度依赖于单一因素,好的时候这家公司的发展是稳定以及快速的,因为其所处的环境是高度稳定;而一旦这个因素发生了变化,就意味着该企业所处的高度稳定环境变成了高度不稳定的因素,并且这个影响对企业是极其深远的。
如果国家企业所得税税收优惠政策在未来发生重大变化或该公司享受优惠政策的条件发生重大变化,永祥股份的当年营收数字就会不那么好看了。对永祥股份经营业绩产生影响也是可以预期到的。
公司享受税收优惠对经营成果的影响:

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 楼主| 发表于 2012-9-27 08:05 | 显示全部楼层
四、房屋建筑物与土地使用权皆用于资产抵押
据招股书显示,永祥股份主要从事大型碾米机械单机及成套设备的研发、生产、销售和安装生产。为获得银行借款,永祥股份抵押了大部分房屋建筑物、土地使用权和机器设备。
截至2011年12月31日,永祥股份已抵押的房屋建筑物和土地使用权的面积分别为80,382.45平方米和178,617.33平方米,占当期永祥股份房屋建筑物和土地使用权总量的比例分别为98.55%和99.87%。已抵押的机器设备共356台(套),账面净值1,611.79万元,占当期全部机器设备净值的65.35%。如出现永祥股份不能按时偿还以上述财产做为抵押的银行借款的情况,则抵押权人有可能依法行使抵押权处置该等资产,从而对永祥股份的正常经营造成不利影响。
点评:永祥股份房屋建筑物语土地使用权借用于资产抵押,说明企业的在抵御外部风险的能力较差。由于某种原因,永祥股份的经营业绩不佳,尤其是当银行借款难以归还的时候。永祥股份可能一夜之间“无家可归”。

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青铜长老

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发表于 2014-2-28 17:23 | 显示全部楼层
谢谢分享!
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